星期二

　　反观我国,证券市场的规模偏小,无法满足庞大的中国经济规模的资产配置需要。而提高证券化率、发展本土股市,不仅能改变长期以来过度依靠银行信贷的格局,使中国金融市场更加健康安全,而且能够实现资源的配置,促成产业发展与资本的良性互动,推动科技创新能力的提高和经济的持续发展,最终形成股市和经济和谐发展的格局。

　　值得注意的是,中国股市在经历了股权分置改革之后,股市的腾飞具备了制度基础,大牛市的格局已经初步奠定,经济继续维持高速增长,直接融资也进一步发展。特别是2006年6月份以后,随着新股发行开闸,工商银行、大秦铁路和中国国航等一批蓝筹登陆国内A股市场,股票市场总市值已经达到了6-7万亿人民币,比6月初的4.3万亿增长了40%以上,全市场流通市值也接近2万亿,比6月初的1.6万亿增加了20%以上。我们判断,随着中国内经济的10%以上持续增长,未来2-3年中国股市也将进入“腾飞阶段”,指数未来的上涨空间还有20%-30%左右。

　　综合以上因素,我们认为,A股市场还处于“山脚下”到“半山腰”之间的位置,维持A股的投资评级为：12个月内,沪深300指数有望从1600点区间上升至1850-1950点,对应市盈率为23-24倍的估值和预测。若换算成上证指数,A股市场的长期趋势应该远不止2000点,而应该在2500点-2600点区间。但由于股指期货已经选择沪深300指数作为A股未来的标的指数,判断上证指数对于投资者没有实际意义。预计2007年,沪深300指数将继续跻身全球指数排行榜前列,未来的投资机会依然值得我们期待。

　　两大策略获取超额收益

　　在交易策略方面,我们认为在2000点上方,只靠选股的单边交易已经难以获得超额收益,应采用全新的交易方式,如2007年即将推出的回转交易和做空机制。回转交易将放大投资者的风险和收益,因此对投资者的时机选择能力和价值判断能力都提出了更高的要求,而做空价值则提供了一种新的盈利模式,在做多做空都可以获利的机制中,投资者对市场趋势判断的重要性也将增加。对于大多数投资者而言,当前只能通过做多来获利,其业绩只能以相对收益为基准。而卖空的推出将会丰富交易类型,出现更多追求绝对收益的策略,如采用市场中立(market neutral)策略,组合零BETA、追求相对价值的策略,充分发挥投资人的选股技能和趋势判断优势。

　　所以,虽然目前已经是2100点的位置,但在T+0和卖空机制渐行渐近的情况下,我们对A股市场的长期趋势依然看好,认为目前A股市场没有大的系统性风险。在新的交易模式下,我们建议投资者采取市场中立(market neutral)策略,或者是透过股指期货和卖空交易全额复制沪深300指数,或许是在未来稳定获利的方法之一。 

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