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股友天风

发表于 华东医药(000963)

今天要为大家分析华东医药这家公司。近一年来，以恒瑞医药为代表的创新药股连创新高，
今天要为大家分析华东医药这家公司。
近一年来，以恒瑞医药为代表的创新药股连创新高，而华东医药则走出了完全相反的走势，一路下跌。
华东医药股价为什么走成这样？这篇文章会着重为大家分析下原因。
华东医药是一家医药工业和医药商业一体化的公司，但是公司利润的80%来自于医药工业，因此我们分析华东医药主要分析其医药工业业务即可。
华东医药的医药工业部分产品相对简单，主要包括两个25亿+的重磅产品阿卡波糖和百令胶囊，两类10亿+的重磅产品泮托拉唑和免疫抑制剂（他克莫司、吗替麦考酚酯、环孢素）。
华东医药目前低迷的主要原因就出在两个25亿+的大品种上，因此大师兄先说这两个产品。
首当其冲的就是阿卡波糖，由于阿卡波糖已经进入集采目录，因此降价势在必行，根据12月云南省集采平台公布的数据，中美华东的阿卡波糖咀嚼片价格已经从2.69元降到1.1元/片，降价幅度60%。
按照华东医药目前的年销售额来看，预计纳入集采后销售额将下降至10亿元以下，虽说省去了销售费用，但是预计毛利率也将下降到60%左右，如果抛去管理费用和其他支出，预计这部分销售对应的利润将不会超过5个亿，极端情况下只有2到3亿的利润也不是没有可能。
我们再说一下百令胶囊。
它是华东医药的发家产品，到目前为止也还是华东医药的第一大单品。
这款产品在2017年全国医保目录里被从辅药调整为“内科用药—气血双补剂”，有助于其受辅药政策限制。
虽然说这个品类目前在市场上增速不快，但是预期未来产品销售额下降的概率不大，甚至可以保持10%以上的增速。
那这部分产品对应的利润毛估会在10亿左右水平。
泮托拉唑这个产品是质子泵抑制剂（PPI），市场还有很多竞品，随着临床路径监控、按病种付费等推进及医保报销趋严等，整个质子泵抑制剂注射剂型整体面临系统性压力。
这块对华东医药来说其实也是有压力的，但是预计这部分产品销售额暂时不会掉下10个亿的规模，对应的利润毛估也有3个亿左右。
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股友我大

2020年6月12日

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