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华辰装备300809：全自动数控轧辊磨床龙头+进口替代概念股+行业不景气开板早

我国是全球最大的机床消费市场，2018 年我国机床市场销售额为 218 亿欧元，占世界机床消费市场 29.2%的份额，与此同时我国也是全球最大的机床生产国，但是高端数控机床领域仍主要依赖进口。金属切削机床精密程度一般高于金属成形机床，技术水平也相对较高，数控化率已经达到 30%左右（金属成形机床为7%-8%）。且金属切削机床出口增速及出口占比高于金属成形机床。

轧辊磨床行业是金属切削机床重要的子行业之一，2015 年磨床产品的产值数控化率达 51.80%，但离发达国家80%以上的数控化率仍有很大差距。目前我国高性能的轧辊磨床仍严重依赖进口。

华辰装备300809主要产品为全自动数控轧辊磨床。在热轧领域（包括碳钢、不锈钢领域）以及冷轧不锈钢领域已达到国际领先水平，在冷轧碳钢领域以及其他应用领域（例如有色金属板带箔），与国际一流水平相比仍有差距，但处于国内领先水平。2016、2017年公司在国产数控轧辊磨床行业市场占有率分别为 32%、34%。

华辰装备300809下游客户主要为钢铁生产、金属深加工企业，客户群体已覆盖河钢集团、宝钢股份（600019）、首钢股份（000959）、鞍钢股份（000898）以及鼎信、日照钢铁控股集团等。

2019年前三季度华辰装备300809公司营收为3.34亿，同比增长16.63%；扣非净利为1.03亿，同比增长14.43%；预计2019年营收为4.7亿，同比增长17.14%；扣非净利为1.5亿，同比增长17.77%。

华辰装备300809公司超八成收入来自全自动数控轧辊磨床，且以内销为主，内销占比超96%，外销国家主要为印度、尼日利亚、泰国等，且波动较大。

公司全自动数控轧辊磨床营收2017、2018年营收分别同比增长9.57%、72.79%。2018年营收增长较多主要是因为2016、2017年订单较多在2019年集中释放。公司全自动数控轧辊磨床毛利率水平基本保持在45%左右，相比之下低于宇环数控（消费电子磨床）60%左右毛利率水平，高于日发精密(航空零部件)34%左右的毛利率水平。

华辰装备300809主要竞争对手：上海机床、无锡机床、贵阳险峰机床

国际知名企业：HERKULES（德国）、WALDRICH（德国）、CAPCO（美国）、POMINI（意大利）等

简评：整体亮点不多，华辰装备300809公司下游主要为钢铁厂，虽然具有一定的进口替代优势但整体想象空间有限。按照2019年预计的业绩去估算每股摊薄收益0.95，给予开板第一目标价预计合理价位在25-30，中长线来看很怕业绩变脸，毕竟盘子这么小行业这么不景气，看看宇环数控、日发精密都那么难过….

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