魔步特

公司业务主要包括新能源汽车电池箱体、驱动水冷电机机座扥，前三季度归母净利润同比增长18.2%
公司生产的产品为电力电子散热器，是光伏发电系统的逆变器中的重要部件。公司并不直接生产逆变器。

铝电容+逆变器的核心部件+业绩增长
1、铝电容跟传统电容相比，具备体积小、储存电量大、电性能好、可靠性高、耐高压的特性，通常作为风电、光伏、储能、新能源车领域的变流器，同时也是逆变器的核心部件。
2、公司目前拥有约3000万平米化成箔产能，预计2022年4500万平方米，2023年6000万平方米产能。
3、公司是规模优势领先的铝电解电容器用铝箔主要生产企业之一，产品电极箔是铝电解电容器的主要原材料，与全球排名前十的电容器企业建立了良好的合作关系。
4、10月28日晚公告，公司前三季度收入12.1亿元，同比增长39.2%，归母净利润1.6亿，同比增长75%；主要系募投项目达产，同时市场需求旺盛， 产、销规模同比增加所致

科普一下电极箔，之前也有朋友写过，但是没有引起关注，再给大家重新捋一下

赛道增量和供需端都很有看点，再次强调，重视！！！

辣条哥从来不发那些一日游套利坑人的垃圾逻辑，只买精品！

先来看今年的涨幅排名：

涨幅前十（剔除ST），其中有7个都是新能源上游，究其原因是什么？四个字：价值重估

从传统的磷，硅，氟，锂等周期股估值，转向新能源估值，本来只能给5倍10倍的周期股，现在可以给20-30倍的估值，进而获得极强的爆发力

目前新能源上游的洼地，基本都被市场挖掘得差不多了

但是还有一个尚未引起市场重视的：铝电极箔

电极箔门槛这么高的东西，居然算出来只有6倍PE，比做铝板的还便宜，简直离谱....

逻辑下面开始展开：

1、电极箔的下游：铝电容铝电容跟传统电容相比，具备体积小、储存电量大、电性能好、可靠性高、耐高压的特性，所以通常作为风电、光伏、储能、新能源车领域的变流器，同时也是逆变器的核心部件，其重要程度不亚于芯片的IGBT

再读一遍：铝电容用于风电、光伏、储能、新能源车，同时是逆变器的核心部件

目前市场上做铝电容的龙头是江海股份，可能很多人对这个票都还有点陌生，其实今年已经默默的涨了三倍多，长牛趋势，充分说明市场对于铝电容的认可度

铝电容本身门槛并不高，这里面真正的核心材料，是被称为电容器CPU的电极箔，也是电容器的灵魂

2、电极箔领域具有着极高的技术壁垒和环保壁垒，他的作用是用来储存电荷

电极箔生产过程需经过腐蚀与化成两道核心工序，腐蚀与化成技术直接决定了铝电解电容器质量，是铝电解电容器中技术含量与附加值最高的部分

这么说吧：电极箔的好坏，直接决定了做出来的电容器的质量。江海股份之所以成为电容器的龙头，不是因为他牛批，而是给他供应电极箔的公司牛批，尤其是技术难度最大的中低压电极箔，而这个公司，就是海星股份



这两个公司好到什么程度呢？

百度地图显示，海星跟江海距离4分钟路程，隔一条街，海星的电极箔做出来直接把货拉到江海就可以用了....



3、海星股份基本面：

（1）客户：

全球前十大做电容器的，都是海星的客户（对，是全球，不是全国）其他的不用多说了

（2）竞争对手：目前国内做这个的，有海星股份，东阳光，新疆众和

前面有写过，电极箔是壁垒极高的，分为两部分，技术壁垒和环保壁垒

生产电极箔，要用到两个工艺，腐蚀工艺和化成工艺。其中腐蚀工艺是最难也是最核心的，国外对这个技术是保密的，国内水平都普遍较低，能产出高端箔的企业寥寥无几，而几家能做的，技术最牛的：海星股份



同时，生产过程中的腐蚀和化成工艺均会产生大量酸性废液与废气，近年来国家环保严控相关产能，低端产能大量出清

这一方面来说，海星同样是最强的

因为行业的标准就是海星参与制定

《铝电解电容器用电极箔》国家标准，海星是起草人之一

同时，海星股份也是目前国内唯一取得汽车认证的电极箔公司



是否有新入局者的冲击？？

几乎不可能。一方面是产能建设，要2年左右时间，另一方面，客户认证，又要2年时间。新入局就算一切顺利，所有技术都过关，做出产品也没问题，从投入到释放业绩，都要四年时间，黄花菜都凉了

这个行业未来一定是不断往头部集中的

（3）业绩：

Q3净利润，毛利率，现金流，几个财务数据全部创了历史新高，这是在原材料涨价的情况下，不仅覆盖了成本端，利润还同比翻倍

Q3业绩变动的主要原因，主要是供需紧张下电极箔价格上调，季度毛利率处历史最高水平。电极箔的下游铝电解电容器已在10月开启新一轮调价，刚刚调价不久，三季度利润还没有体现出来。电容器行业平均涨价幅度10-20%，这也就打开了上游涨价的天花板

一个基本的常识：上游是最暴利的，下游涨价，上游只会涨得更凶。锂电池里面的锂矿，光伏里面的硅料，都是最早爆发且最猛的

4、行业

（1）供需端

供给：电极箔主要原材料铝及辅料磷酸价格上行，同时限电及电费上涨推升电极箔成本，支撑价格上行

需求：受益2021年新兴领域（新能源汽车、新能源发电、充电桩、5G）需求出现增长拐点，行业由小幅过剩转向供需紧张，迎来供需反转

（2）未来展望

因调价对业绩影响具有滞后性，因此Q3才开始反映今年以来售价的上调

随着下游电容器的涨价，预期公司业绩有望在Q4再加速！预计在能耗双控下供给将持续受限，但新兴需求持续向好，未来电极箔供需将持续紧张，电极箔价格上涨将具有持续性



5、估值测算

最后测算下2022年的业绩

Q3季度公司的现金流同比增幅达到非常恐怖的397%，这说明下游客户疯狂打钱预定产能，不管你产多少我都要，钱先给你塞过去

三季度扣非净利润7000万，同比增幅120%。注意Q3季度的原材料价格都是处在历史高位，铝价Q4开始已经暴跌，这些都会带来接下来利润的超预期释放。

今年前三季度的利润为：2781万，5303万，6856万

下游率铝电容因为紧缺已经涨价，叠加上游原材料价格下降，我们合理估计在正常水平下公司单季度利润提升25%，则四季度业绩预估为8750万

（注意：这是很保守的估计，其实单原材料大跌带来的增益已经不止了）

保守测算，2021年全年利润约为2.37亿

再看一下公司的产能：今年是3000万平方米，明年4500万平方米，2023年6000万平方米，产能增速非常稳定，大约每年50%

不考虑到因为产能紧缺带来的大幅涨价，也没有考虑公司加快建设产能，高端产品放量带来的毛利率继续提升，做一个比较保守的线性外推：

公司2022年利润为8750W*4*1.5=5.25亿，同样的方法可以推算出2023年利润

这里只考虑了产能扩充，没有考虑产品涨价，所以算出来是很保守的业绩。

辣条哥也尽量谨慎客观去推算，避免夸大。

大家其实可以去看一下电容器的涨价幅度，大概率明后年的业绩比表格测算还要高很多


目前海星股份的业绩，对应明后年估值分别为9倍、6倍

作为光伏储能细分上游，且是行业龙头，具有稀缺性，合理估值保守给予30倍

估值初步先看150亿，建议All in

华为合作+光伏逆变器+新能源汽车+三季报预增
1、公司是华为高频变压器供应商，新能源用变压器产品主要应用于光伏发电领域，客户对该类变压器的效率、噪音、谐波、稳定性等性能指标有独特技术要求。
2、公司新能源用高频变压器主要应用于前景广阔的新能源领域，主要配套组串式光伏逆变器，随华为、阳光电源产品放量，同时开拓新客户;升压变压器实现放量，工业控制变压器高增长。
3、公司主营业务为电源及电源组件产品的研发、生产及销售，主要产品为LEDs照明电源、工业控制用变压器、新能源用变压器、配电变压器等。
4、公司预计前三季度净利润为1.77亿元-1.85亿元。同比增长458.79%-484.03%。预计第三季度盈利3500万元-4300万元，同比增长110.72%-158.89%。

1、已取得民参军资格 / 资质 , 进入军工智慧电能领域 ; 主营能基 ( UPS、高端定制电源、军工电源、电力自动化系统 ) 、云基 ( 云动力、云服务、云安全 ) 和新能源；

2、入选国家电网电动汽车充电设备合格供应商 , 拥有交流充电桩、直流充电桩、一体式充电桩、壁挂式充电桩、智能组网与监控系统等一系列产品和解决方案；

3、公司在北上广等地建设 5 个大型数据中心，成立的项目公司是公司的全资或控股子公司。华为是公司的合作客户之一，公司与华为在电力电子产品及数据中心业务展开合作。

华为合作+光储+IDC
与国网战略合作+储能+IDC
1、8月19日晚公告，近日，公司与国网综合能源服务集团有限公司签订战略合作协议。双方拟围绕光伏逆变器、储能变流器及系统集成、新能源项目合作开发、已建新能源晚公告站处置、综合能源服务业务、数据中心、智慧晚公告能等领域开展合作，并以业务合作为基础，推动双方最终实现股权合作。
2、8月9日互动易回复，公司可以为客户提供多种功率的储能PCS及系统解决方案，已应用于甘肃720MWh网域大规模储能系统项目、华润电力鲤鱼江12MW:储能火电联合调频项目、印度创新型光储应用示范项目等众多国内外项目；近期，深圳电网通过科华储能系统实现9E级机组黑启动，这也是国内电网首次实现该项技术。截至2020年底，公司储能全球累计装机量超过1.1GW。
3、公司国内储能逆变器排名第二，6月初，科华全新一代1500V350kW组串式逆变器全球首发，成为当前全球单机功率最大的组串式逆变器，最大输出功率可达385kW。目前科华光伏全球累计装机量超过18GW。
4、在储能逆变器以及储能、微网系统方面的业务探索已经有超过10年的历史，而在UPS不间断电源以及微模块数据中心市场两大业务板块上稳居国内第一超过20年，2019 年公司UPS产品市场份额居中国UPS整体市场第一。
5、目前在北京、上海、广州及周边城市已建设7大数据中心,在全国10多个城市运营20多个数据中心，拥有机柜数量约3万架，数据中心总建筑面积超过23万平方米,形成华北、华东、华南、西南四大数据中心集群。

锦浪科技的主要产品为组串式逆变器，王一鸣将之形容为整个太阳能光伏发电系统的“大脑”：将太阳能光伏板输出的直流电转化为交流电，提升电能输出质量和稳定性，并智能运维光伏电站。
“大脑”越来越智慧，依靠的是强大的技术迭代更新。在15年搏击全球光伏领域浪潮中，锦浪科技一直在逆变器的可靠、性能、功能等方面孜孜矻矻求创新。

7月，锦浪科技发布了当下全球单体功率最大的组串式逆变器。“这是公司第五代产品，度电成本更低、发电量更高、运维更智能。”王一鸣介绍，早期逆变器的直交流电转换效率在91%左右，目前新产品已提高到99.1%。同时，新产品能使兆瓦级电站在5分钟内完成自动扫描，并支持广播命令，实现电站运维数字化、高效化、降本化。

作为全国最大光伏建筑一体化村，海曙龙观乡李岙村在各类建筑屋顶上安装了600千瓦的分布式光伏电站，锦浪逆变器则提供了光伏电站组串式解决方案。目前，全村年发电60万千瓦时，通过卖电年创收60万元，唱响了乡村振兴的光伏之歌。

在全球化布局下，法国埃菲尔铁塔等一些国外标杆项目和地标建筑，也安上了锦浪逆变器这颗“中国芯”。目前，该公司海外业务占六成以上，产品畅销世界上100多个国家和地区，并先后在英国、美国、澳大利亚等地设立全球办事处和技术售后服务中心，累计装机超1.5万兆瓦。