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实时解盘热搜：

　　据大宗数据监测显示，受醋酸市场货源紧张影响，国内醋酸市场持续上行，截至1月26日，山东地区4800-4900元/吨，江苏地区5100-5200元/吨，浙江地区5200-5300元/吨，河南地区4800-4900元/吨左右，河北地区4700-4800元/吨，西北地区4350元/吨左右，华南地区4900-5000元/吨左右，较上周同期涨幅7.17%。

　　目前国内醋酸市场整体高位坚挺，现货供不应求，下游市场节前备货表现积极，业内交投活跃，由于华北地区部分装置停车检修，市场供应紧缺，厂家多长约出货，短时间内供应端缺口难以弥补。

　　醋酸分析师认为，目前国内醋酸市场强势运行，需求端利好预期延续至春节假期，加之物流运输成本提高，预计近期醋酸市场仍将坚挺运行。

　　相关受益股，华鲁恒升（600426）：公司拥有醋酸产能50万吨每年，是国内重要的醋酸企业。

　　江苏索普（600746）：母公司的煤化工产业以醋酸为核心，拥有160万吨每年醋酸产能。

　　华谊集团（600623）：公司前身是双钱股份，在上海和安徽设有工厂，共有醋酸产能130万吨每年。

2021-01-25华鲁恒升(600426)调研简报:关注荆州基地布局推进和碳酯改造项目

公司近况

近期我们调研了公司，与公司领导交流了行业及公司近况。

评论

荆州基地布局将复制德州基地成功模式

公司前期公告在荆州投资115.28亿元建设园区气体动力平台项目和合成气综合利用项目。其中园区气体动力平台项目建设4台煤气 化炉及配套装置（3开1备），合成气综合利用项目建设100万吨/年尿素、100万吨/年醋酸、15万吨/年混甲胺和15万吨/年DMF等装置，从产品规模来看对应约200万吨氨醇能力和300万吨原料煤消耗。从成本比较来看，我们预计尽管荆州基地煤炭到厂价格略高于德州基地，但新鲜水成本较低，此外规模优势下荆州新建装置自动化程度较高，预计单位产品的人工成本相比德州基地有较大优势，煤炭指标等前置条件完成后荆州基地有望加速推进，公司将凭借对合成气化工的深刻理解复制德州基地的成功模式。

精己二酸和己内酰胺顺利推进，碳酯改造项目盈利性应高度关注

公司16.6万吨/年精己二酸和30万吨/年己内酰胺项目顺利推进，其中精己二酸项目采用环己烯法，我们预计将于近期试产，与现有环己烷法己二酸装置有较好协同效应，相比同行成本优势明显；己内酰胺采用环己烯水合+氨肟化工艺，预计将于三季度试产，上述两个项目将实现富余合成气组分的高效利用，成为中期内公司重要的业绩增量。此外根据中国招标采购网信息，公司于2020年11月就乙二醇车间碳酯改造项目土建施工进行公开招标。从技术来看公司一期5万吨乙二醇装置已完成碳酯改造，技术上不存在障碍；从成本来看，酯交换法受制于原料PO的较高成本，基于合成气路线的DMC生产成本优势较大；从需求端来看，根据中国合成树脂聚碳酸酯分会统计，国内下游PC产能将从2020年末的179万吨增长至2025年450万吨，年均增速超过20%，其中非光气法PC产能对应的DMC需求超过50万吨；此外随着新能源汽车动力电池需求增长，以及十四五期间储能产业爆发，锂电需求将带动国内电解液市场在未来保持高速增长，并带动电解液主要溶剂DMC和碳酸乙烯酯需求的大幅增长。建议高度关注公司碳酯改造项目落地后的盈利性。

估值建议

维持2020-2022年盈利预测，预计EPS分别为1.26/1.91/2.21元，对应目前股价PE分别为33.7/22.1/19.1x。我们看好公司长期成长空间的打开，维持目标价48元不变，对应13.4%的上涨空间和2021年25x市盈率，维持跑赢行业评级。

风险

项目进展低于预期，原材料和产品价格波动。

2019-11-06江苏索普(600746)重大资产重组过会 醋酸行业王者归来

通过重大资产重组，实现集团整体上市

索普集团拥有120 万吨醋酸产能（另有20 万吨暂时处于停产状态），同时配套30 万吨醋酸乙酯产能，形成了“煤-甲醇-醋酸-醋酸乙酯完整煤化工产业链”，醋酸规模位居全国首位，规模优势突出，具有国际竞争力。江苏索普上公司原有主业为ADC 发泡剂生产，近年来盈利能力不容乐观，公司积极推动集团整体上市，2019 年11 月4 日，公司重大资产重组通过证监会审核，获得有条件通过。

醋酸行业：需求提升，产能无增，行业进入景气周期

供给端：产能快速增长期已过，未来新增产能较少。醋酸行业进入壁垒较高，未来新增产能有限。1）资本开支壁垒：醋酸生产设备的投资较大、建设周期较长，50 万吨产能所需投资大概在30 亿左右，完全新建产能需要2-3 年建设周期。2）技术壁垒：醋酸具有一定腐蚀性，装置需要进行频繁检修，长时间的运行经验的积累将帮助厂商进行稳定、低成本的生产。目前规划中的未来新建产能不多，1-2 年内没有大规模新增产能。

需求端：下游需求持续旺盛，给予醋酸价格有力支撑。1）PTA 新增产能投放短期内将直接拉动醋酸需求增长，预计未来两年投放的PTA 装置将拉动约90 万吨的醋酸需求。2）EVA 树脂去进口依赖性势在必行，新增产能不断投放，拉动醋酸下游产业醋酸乙烯需求量增长，未来5 年内规划新增约190 万吨EVA 产能，对应醋酸需求量约为25 万吨。3）醋酸乙酯方面新增约15 万吨产能，理论上可以拉动醋酸需求约9 万吨。4）远期来看，国家推出乙醇燃料推广方案，除去目前国内燃料乙醇已有的200 多万产能，以及在建新增产能200 多万吨，保守估计尚有600 万吨级别供应缺口，醋酸制乙醇产业存在潜在机遇，也将为醋酸价格提供一定支撑。

投资建议

本次重大资产重组顺利完成之后，江苏索普将拥有国内最大醋酸产能120 万吨，占据全国总产能的14%；涵盖从甲醇制造，到醋酸生产的完善产业链条，规模优势明显，拥有行业最低成本曲线，具备核心竞争力。同时索普地理位置优异，比邻醋酸主要消费地，同时拥有完善的产业园区配套，未来发展不可限量。本次交易方案中，公司盈利预测基础为醋酸价格2600 元，我们认为今年实际醋酸价格 中枢将远高于2600 元。若本次重大资产重组顺利完成，预计公司2019、2020 年分别实现归母净利润6.53亿、7.71 亿元，对应EPS 0.62 元、0.74 元，对应PE 12 倍、12 倍；给与“增持”评级。

【1】2月以来醋酸价格涨幅近20% 国内外醋酸需求面利好向上（概念股） ... http://www.mobute.com/showinfo-6-19568-0.html

【2】醋酸市场整体高位坚挺 预计近期仍将强势运行(概念股） http://www.mobute.com/showinfo-6-19425-0.html

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