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　　商务部22日公布的最新数据显示，受疫情影响，2020年中国在线教育销售额同比增长超过140%。

　　中国K-12在线教育行业2020年融资额超过500亿元（仅含一级市场风险融资规模），超过这个行业此前十年融资总和，成为继网约车、长视频赛道后各大互联网公司最主要的竞争阵地。

　　2020年，新冠疫情下“停课不停学”的政策极大促进在线教育行业的发展。在线教育企业通过流量抢占获客风口期，通过高质量的产品和服务增强用户留存率，以战略亏损建立并加深护城河，行业马太效应愈加明显。建议投资者关注在线教育领域龙头企业。

　　豆神教育（300010）公司具备全国领先的大语文教研体系，教学上坚持以提升学生语文学习兴趣及培育学生文学素养为核心；运营上坚持“线上+线下”的复合运营模式，业务实现快速异地复制及市场拓展。上半年，受新冠疫情影响，公司线下教育业务全部转为线上。

　　凯文教育（002659）海淀凯文“云端学校”于2020年2月13日启航，通过翻转课堂、项目式学习、布置任务课题等多样化的授课和作业方式，采用全学科、全直播的线上课程，一共为凯文学子提供了30000多节线上线下课程。

　　国新文化（600636）公司主要经营智慧教育装备业务和提供教育信息化综合服务解决方案。公司产品最终用户为中小学、职业院校、高校和各级教育主管部门。

2020-10-26豆神教育(300010)重大事件快评:融资方案再次调整 股权激励方案稳定未来预期

事项：

1、2020年10月23日晚，公司公告定增预案（二次修订稿），拟向不超过35名发行对象，发行不超过260,497,394股（含），募集资金不超过200,000万元，定价基准日为发行期首日，发行价格不低于定价基准日前20个交易日的80%，发行对象均以现金认购，锁定期为6个月。

2、与此同时，公司公布2020年限制性股票激励计划，拟合计授予限制性股票1875万股，约占总股本的2.16%，授予价格为9.15元，其中首次授予限制性股票1695万股，预留限制性股票180万股。本次激励计划首次授予激励对象总人数为70人，激励计划股票授予日起满16个月后分3期归属，每期归属比例为30%、30%、40%。

国信社服观点：1）定增方案调整在预期之中，前期监管部门对A股18个月战投（锁价发行）定增模式审批态度极其谨慎，多数涉及战投的融资案例均遇到终止或调整的问题，因而本次定增方案调整也在预期之中。具体看本次募资金额较之7月提升45%且加码2B业务布局，为公司大语文业务中期成长提供较为充足资金弹药，但此次方案因相关政策指引，总裁窦昕未直接参与本次认购与此前两次方案略有不同，不过公司中线成长逻辑依旧清晰，短线市场调整也将提供较好的中长线配置契机。2）本次股权激励计划归属条件为大语文经营节奏定调，以2019年为基数，21-23年营收增长率分别不低于100%/200%/350%（其中2019年收入为4.38亿元，即21-23年营收不低于8.76/13.14/19.71亿元，未来4年年化增长46%），未设定净利润目标（但20年与21年中文未来依然有业绩承诺1.69亿、2.10亿元），因疫情影响和融资受政策干扰，营收增长目标有所低于此前市场乐观预期，但考虑到股权激励通常是底线要求，所以未来也不排除有惊喜；且窦昕获授825万股，占总授予股份的44%，若前述方案顺利落地，根据我们测算，窦昕与大股东池燕明持股比差异预计将缩小至2.71% （2020H1差异为4.04%），此外核心管理人员、核心技术（业务）人员，合计获授720万股，占总授予股份的38.4%。本次股权激励范围较广，有利于充分调动团队主观能动性及保证团队稳定性。3）风险提示：定增节奏延缓；传统业务剥离进度延缓；加盟店管理不佳；核心师资流失等。4）投资建议：定增方案改为询价模式，故盈利预测暂不考虑增发股本摊薄，我们预计公司20-22年整体EPS为-0.08/0.32/0.51元，其中教育板块中文未来+百年英才20-22年EPS分别为0.21/0.39/0.55元（其中20-21年受疫情及恢复节奏影响略有下调，另外根据归属条件指引上调22年盈利预测），教育主业对应估值分别为79/42/30x。近期受定增方案节奏延缓、以及K12行业竞争对手大举融资影响，公司短期股价略有回调，但公司中线逻辑不改，坚定看好公司作为大语文细分赛道龙头的成长潜力，维持“买入”评级。

风险提示

定增节奏延缓；传统业务剥离进度延缓；加盟店管理不佳；核心师资流失等

2020-07-17凯文教育(002659)国际学校优质标的 逐年爬坡将迎业绩拐点

公司以国际学校运营为基本，以发展素质教育板块构成差异化竞争优势。在以实体学校为依托获得资源背景、品牌效应与受众群体的同时，以体育培训、艺术培训、科技培训、营地教育等为盈利点，开展教育及相关业务。

北京凯文学校是由清华大学附属学校负责教育教学管理的私立双语学校，提供1-12 年级的国际化的教育。学校通过名校管理经验、中西合璧理念、完备教学设施、优美校园环境，形成了以科技、体艺课程引领素质教育的独特办学优势。学校实行5-4-3 学制，即小学1-5 年级，初中6-8 年级，高中9-12 年级。凯文学校采用“小班化”教学模式，小学25 人/班，初中25人/班，高中20 人/班。学费方面，海淀凯文学校K 班18 万元/年，小学22万元/年，初中24 万元/年，高中26 万元/年；朝阳凯文学校小学18.8 万元/年，初中20.8 万元/年，高中23.8 万元/年。

凯文教育始终坚持以素质教育作为差异化竞争的特色和优势。①学校以体育和艺术、科技教育引领学生综合素质培养，将艺体课程纳入必修范畴。②在满足学校教学需求的前提下，面向社会组织机构和个人输出课程内容、管理体系，进一步扩大影响力，同时提升公司盈利能力。凯文体育整合全球优质教育资源，定制特色课程，打造自有品牌赛事。在艺术教育方面，凯文艺术引进海内外优质艺术类资源。在科技教育方面，凯文教育在融合美国、英国等跨学科教学、科学实践与趣味知识结合的STEM 科学教育优势的基础上，因教制宜并加以创新、重点研发，形成了具有特色的STEM科学课程教学体系。

首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司2020-2022 收入3.93 亿/5.28亿/6.02 亿元，预期营业利润-1.12/-0.23/0.17 亿元，营业利润加回折旧、摊销、财务成本，所得利润为-133 万/8808 万/12812 万元，2021 年目标市值47.09 亿元，对应目标价7.87 元。

风险提示：招生不达预期，疫情影响公司学校住宿餐饮、培训、不动产业务超预期，政策影响不确定性

【1】空芯光纤商用量产在即核心标的 http://www.mobute.com/showinfo-6-19826-0.html

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【3】三花智控新能车热管理行业的隐形冠军 站在风口的″猪″ http://www.mobute.com/showinfo-6-19535-0.html

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【5】在线教育销售额增长超140% 关注行业龙头企业（概念股） http://www.mobute.com/showinfo-6-19431-0.html

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