全国全国卫生健康会议召开实施中药振兴重大工程（概念股）

2021-02-09 09:15

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星期二

实时解盘热搜：
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2月5日，2021年全国卫生健康工作会议在京召开。会议要求，严防死守，确保疫情不出现规模性输入和反弹，稳妥有序做好新冠病毒疫苗接种工作。深入开展爱国卫生运动，加强重大疾病防治，持续改善医疗服务，实施中医药振兴发展重大工程。积极应对人口老龄化，强化人口监测和研判，巩固落实母婴安全五项制度，加强老年健康服务体系建设。

2020年以来中药材价格普遍上涨，四季度后价格涨幅更是出现加速态势。根据药通网大数据监测，2021年1月涨价的品种有128种。我国是世界中药资源最丰富的国家，国际市场中70%的天然药用植物来源于中国。随着科学的发展，人民生活的日益改善，国际国内对中药材科学医疗重视和认识的提高，特别是人类社会面对各类疫病时，中医药在临床中的杰出的表现，为中医药获取很大的发展机遇。相关公司有同仁堂、云南白药、片仔癀、浙江震元、一心堂等。

2020-11-06同仁堂(600085)2020年三季报点评:三季度收入业绩增长符合预期子公司经营开始恢复

事件：同仁堂发布2020三季报，报告期内分别实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润90.53亿元、7.15亿元、7.05亿元，分别同比下降9.09%、15.89%、16.36%，主要由上半年受疫情与科技子公司产能问题带来的不利影响所致，三季度恢复较明显，符合预期。

三季度收入业绩增速恢复较明显，子公司经营回归正轨。3Q20公司合并报表分别实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润30.50亿元、2.35亿元、2.29亿元，分别同比增长8.83%、23.83%、22.09%，增速恢复较明显。其中，母公司3Q20分别实现营业收入、净利润5.89亿元、1.03亿元，分别同比增长7.22%、12.05%，预计主要由2019年12月24日，核心产品安宫牛黄丸提价39%带来。同时，合并报表收入与净利润增速均高于母公司，说明子公司经营在三季度改善较明显，预计科技子公司产能问题逐步得到解决，商业板块在疫情后期亦有所恢复，国药子公司可能持续受海外疫情不利影响。

预计四季度业绩增长进一步回升。4Q19由于受到科技子公司产能影响与阿胶等核心产品销售下降的影响，公司收入与净利润处于相对低点。随着新冠疫情的缓和与子公司产能逐步恢复，叠加核心产品安宫牛黄丸的39%提价，4Q20的收入与业绩有望恢复或超过4Q18水平。

报告期内财务指标基本稳定。3Q20公司实现综合毛利率46.80%，同比下降1.24pct；销售费用率20.78%，同比下降1.61pct；管理费用率9.54%，同比下降1.61pct；整体基本保持稳定。

投资建议：预计20~22年，EPS分别为0.72/0.81/0.90元，目前股价对应PE为37.5/33.0/29.8倍，考虑到公司长期的品种品牌优势，且中短期享有子公司经营恢复与疫情缓和的有利影响，维持“增持”评级。

风险提示：海外疫情持续风险，产能供给风险，行业政策风险。

2020-12-16云南白药(000538)加速股票回购进程布局医疗器械领域

事件

上调股票回购价格，增资并受让金健桥公司股份

近日，公司发布《关于调整回购股份价格上限的公告》和《关于向安徽金健桥医疗科技有限公司增资并受让部分股权的公告》。

简评

上调回购价格，加速回购进程，彰显长期发展信心

因受到国内外经济环境变化和资本市场改革等外部因素影响，公司股价长期高于回购股份价格上限92 元/股。为尽快落实回购计划，公司将回购价格上限由不超过人民币92 元/股调整为不超过人民币125 元/股。

本次回购股份上限为1670 万股，占公司目前总股本的1.31%，回购股份下限为850 万股，占公司目前总股本的0.67%，公司目前已回购264 万股，按回购股份数量上限1670 万股和调整后的回购价格上限125 元/股测算，回购资金上限不超过20 亿元，按回购股份数量下限850 万股和调整后的回购价格上限125 元/股测算，回购资金不超过10 亿元。

我们认为，本次回购价格上调彰显公司长期发展信心，上修后有助于快速完成剩余股份回购，回购完成后将按股东大会已审议通过议案《关于<回购公司股份以实施员工激励计划的方案>的议案》进行员工激励计划，保障公司长期健康发展。

增资并受让金健桥股份构建器械产业平台

为逐步构建公司医疗器械产业平台，公司拟向金健桥增资并受让部分股权。交易第一阶段，拟对金健桥增资6419 万元，增资后云南白药持有金健桥57.22%的股权。交易第二阶段，公司拟以1341 万元对价受让部分股东持有的金健桥合计12.78%股权。两步交易完成后，公司将持有金健桥70%的股份。

金健桥深耕康复医疗器械领域多年，核心优势在于相关技术的知识产权储备、特色鲜明的产品研发管线、完备的医疗器械研发体系和人才团队。公司与金健桥在医疗器械产品开发方面已有深度合作。本次交易将加强公司加强器械领域布局，协同效应明显：1）短期内将推动金健桥现有业务放量；2）金健桥将与公司器械业务板块整合以承接公司器械项目的研发、生产及销售业务。

经营健康，全年恢复性高速增长可期

2020 年前三季度公司实现营业收入、归母净利润和扣非后净利润分别为239.31 亿元、42.53 亿元和31.85亿元，分别同比增长10.56％、20.08％和33.92%。现阶段，公司经营情况健康，药品事业部费用控制理想，健康产品事业部维持健康增长趋势，省医药公司维持健康增长趋势，全年预计公司扣非归母净利润将有较快增长。

盈利预测与投资评级

我们预计：1）公司2020 年业绩增长主要靠主业在低基数基础上的快速恢复性增长带动，预计全年主业净利润为41.94 亿元，同比增长83%；2）公司2020–2022 年实现营业收入分别为325.07 亿元、355.82 亿元和388.45亿元，净利润（剔除非经常性损益）分别为41.94 亿元、46.81 亿元和52.01 亿元，分别同比增长0.2%、11.6%和11.1%，折合EPS 分别为3.28 元/股、3.66 元/股和4.07 元/股，对应PE 分别为34.9X、31.3X 和28.1X，维持买入评级。

风险提示

消费品行业竞争激烈；新进入的股东与管理团队的磨合时间长于市场预期；外延并购进度和力度难以预期。

2021-01-29片仔癀(600436)核心产品片仔癀量价齐升高景气化妆品业务筹划分拆上市

2021 年 1 月 20 日，片仔癀发布 2020 年度业绩快报，业绩符合预期。2020年公司实现营收 65.07 亿元，同比增长 13.72%；实现归母净利润 16.67 亿元，同比增长 21.27%；扣非归母净利润 16.13 亿元，同比增长 19.11%。对应 EPS为 2.76 元/股，同比增长21.05%；对应加权 ROE 为 22.97%。我们认为主要原因是 2020 年初提价后品牌中药需求旺盛，量价齐升高景气。公司营业总收入同比增长 13.72%，主要原因系：强化市场策划及拓展销售渠道，母公司漳州片仔癀药业股份有限公司、控股子公司福建片仔癀化妆品有限公司（合并）及控股子公司福建片仔癀电子商务有限公司（合并）的销售收入增加所致。

公司筹划片仔癀化妆品分拆上市。公司于 2020 年 10 月 24 日公告筹划片仔癀化妆品上市。上市公司现持有化妆品公司 90.19% 的股份，化妆品公司主要从事化妆品的研发、生产和销售，旗下拥有“片仔癀”、“皇后”等品牌。化妆品公司业务增长迅猛， 2017/2018/2019/2020H1 分别实现营收1.75/2.74/4.30/3.30 亿，2017-2019 年营收 CAGR 为 57%；2017-2020H1净利润为 2103/4246/8094/7422 万元， 2017-2019 年净利润 CAGR 为 96%。我们认为本次分拆上市符合公司的战略规划和长远发展，可提升公司和片仔癀化妆品的核心竞争力，预计分拆上市后将有益于化妆品公司未来长期发展。

盈利预测及投资建议：我们预计公司 2020-2022 年收入分别为65.07/78.83/96.12 亿元，分别同比增长 14%/21%/22%；归母净利润分别为16.67/20.79/26.29 亿元，分别同比增长 21%/25%/26%，对应EPS为2.76/3.45/4.36 元。根据 DCF 估值模型，我们测算得出公司当前合理的股票价值为 2010.46 亿元，对应每股价值为 333.23 元。根据敏感性分析，我们估计公司每股价值区间为 320.32-347.26 元，对应公司市值区间为1932.52-2095.09 亿元，该价值区间对应公司 2021 年估值为 93-101 倍 PE，较可比公司溢价的原因为核心产品片仔癀具有消费属性和稀缺属性，终端需求旺盛，量价齐升高景气，公司长期增长确定性良好，维持“优于大市”评级。

风险提示：原材料供给及价格变动风险、化妆品业务发展低于预期风险。

2020-09-17浙江震元(000705)百年老字号谋求新发展

全国首批“中华老字号”药企，背靠绍兴国资委

浙江震元股份有限公司主要生产经营中成药、化学制剂、原料药、麻醉药品等，是一家从事药品生产、销售的医药上市公司。

“震元”源于百年老店—震元堂药店，该店是国家商务部第一批认定的“中华老字号”，震元商标也被认定为“中国驰名商标”，

并获得“亚洲品牌500 强”等多项荣誉。

公司背靠绍兴国资委，深耕当地，业务布局较为广泛。下属8 家成员单位，经营业态涵盖医药工业、医药商业、医药物流、健康服务等多个领域，财务状况良好，经营性现金流健康。

“医药工业+医药商业+健康服务”多元化发展，业务经营持续稳健

浙江震元深耕当地，多元化的经营模式保障了其受行业政策影响较小，业绩增长稳健：

震元制药拥有多个独家品种，培育特色专科新药，且利用自身发酵优势积极拓展健康产品；

批发业务深耕绍兴当地，市场占有率稳固，震元连锁稳健扩展，做大零售连锁终端市场，积极拓展新业态，寻找增量空间；

健康服务板块在巩固做好原有小儿生长发育科和妇科两个特色专科的同时，加大中医门诊部“中医+母婴”品牌化力度，上半年实现同比增长了258%。

以“名店、名医、名药”经营模式构建中医药全产业链

公司积极实施“名店、名医、名药”特色经营模式，构建中医药全产业链业务布局及显著的差异化竞争优势：

名店：公司拥有多家老字号品牌，包括震元堂、光裕堂、老三瑞、天芝堂、天禄堂、昌安药店等多家老字号门店，经营历史均在百年以上。其中，善禄堂、震元堂两家单体药店销售额突破亿元。

名医：公司率先恢复中医坐堂门诊，在老字号自营门店开设老中医坐堂门诊，利用“名医坐堂”的方式强化中医的作用。震元堂国医馆内设中医内科等特色专科，积极邀请杭州和绍兴名医前来坐诊。公司还探索互联网医院创建，多种方式吸引名医坐诊。

名药：震元饮片拥有中药饮片质量控制技术工程实验室，是浙江省唯一的省级中药饮片工程实验室，加工产能约3,000 吨，公司还联合第三方机构推进精制饮片质量标准体系构建，上半年已经完成浙江省精制饮片标准化试点申报，并初步完成50 个精制饮片质量标准制定。

受居民消费习惯及疾病谱变化的影响，中医药在治疗调理这些慢性病上具有非常明显的优势，市场需求不断扩大，公司 “名店、名医、名药”特色经营模式，与批发、零售、健康等业务形成良性促进。

乘政策春风，国资增持推进医药产业发展

今年以来国资持股比例进一步提升，震元健康集团通过集中竞价方式增持浙江震元股票16,672,688 股，占公司总股本的4.99%，增持金额合计11,456.69 万元。

作为高端生物医药产业平台，绍兴滨海新区聚焦生命健康产业，已初步形成了以企业为主体的科技创新体系，浙江震元作为绍兴市国资委下属唯一医疗健康平台，全资子公司震元制药在生物发酵、药物合成等领域拥有较强的技术优势和相当的工业化生产经验，且化学与生物制造原料药整体列入上虞经济技术开发区集聚提升行列，未来将顺应当地整体规划，高质量谋求“袍江基地”转型提升。

盈利预测及投资建议：浙江震元是全国首批“中华老字号”药企，公司深耕绍兴当地，多元化的经营模式保障其受行业政策影响较小，业绩经营稳健，财务状况较好。公司积极实施“名店、名医、名药”特色经营模式，构建中医药全产业链业务布局及显著的差异化竞争优势，与现有业务形成良性促进。上半年控股股东持续增持，在国企混改的背景下，公司作为绍兴市国资委下属唯一医疗健康平台，顺应当地政府总体规划方向，有望受益于政策支持，借助震元制药在生物发酵、药物合成等领域拥有的技术优势和工业化生产经验，谋求高质量的转型升级。

我们预计公司2020-2022 年营业收入分别为35.18 亿元、40.07 亿元和44.90亿元，分别同比增长10.4%、11.9%和12.0%；归母净利润分别为0.82 亿元、1.00 亿元和1.25 亿元，分别同比减少61.2%、增长21.3%和增长25.2%，EPS分别为0.25/0.30/0.37，对应9 月15日收盘价，PE分别为35X/29X/23X，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：行业政策变动风险，产品降价风险，医药连锁异地扩展风险，新冠疫情冲击医疗服务规模下降风险等。

2021-01-29一心堂(002727)被低估的连锁药店龙头

公司的增长前景判断中国药品零售市场正处于行业集中度提升期，公司作为连锁药店龙头之一，市占率仍有提升空间。虽然药品零售市场整体增速放缓，但受益于集中度提升，预计公司未来三年有望保持20%以上的净利润增速。

公司估值仍有修复空间公司相对估值在上市的四家全国性连锁药店龙头中最低。公司业绩增速早已从执业药师缺口的不利影响中恢复。考虑到公司基本面良好，股权激励解禁条件有望调动公司积极性，未来业绩有望保持稳健增长，我们认为公司当前估值偏低，估值仍有修复空间。

药品零售行业集中度提升，药店渠道地位增强随着药品零售行业监管趋严，行业规范标准进一步提升，大型连锁药店竞争优势将更加明显，行业份额将继续向龙头集中。集中带量采购未中标的品种被迫转移到零售终端销售，药店零售渠道地位提升。

公司业绩重回平稳增长轨道公司业绩在2019年由于执业药师缺口增速短暂下滑后迅速恢复增长。公司2020年业绩受疫情影响有限，业绩增长彰显韧性。公司门店扩张速度除了一季度受到疫情影响，二三季度开店数量迅速恢复，疫情对公司2020年全年开店速度影响不大。

公司积极开展“互联网+”业务公司电商业务主要涉及O2O和B2C，将重点发展自主搭建的一心到家O2O平台。公司还和京东健康合作，打造“互联网+医药零售”新样板。公司高密度且深达基层的门店网络非常适合开展网售药品线下配送服务。O2O模式则可作为省会和地市级门店业务的有力补充，预计公司各层级市场发展将更加均衡。

行业估值的判断与评级说明我们预测2020-2022年公司归母净利润为7.38/8.98/10.95亿元，对应EPS为1.24/1.51/1.84元。合理估值48.8-54.9元，维持“推荐”评级。

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