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元気森林概念 (3)

国家林业和草原局最新公布核算研究成果：全国林地林木资源总价值25.05万亿元，其中林地资产9.54万亿元，林木资产15.52万亿元。全国森林生态系统提供生态服务总价值为15.88万亿元。

造林和林业经营活动不仅能够提高森林生态功能，还可以通过出售碳汇获利，是应对气候变暖、落实生态文明建设的重要手段，逐渐受到政府和市场重视。

岳阳林纸旗下有近200万亩林业资源，拥有碳交易余量。

福建金森孙公司福建金森碳汇科技有限公司从事碳汇相关业务。

其他公司：平潭发展、丰林集团。

2021-03-04岳阳林纸(600963)成品纸提价如期落地 行业上行公司持续受益

事件：

公司2月25日发布调价通知函，自3月1日起公司包装纸系列产品接单价格在2月价格基础上上调500元/吨。

点评：

供需双重利好，成品纸提价顺利。2021年将是纸浆行业大年，纸价浆价均将创新高。（1）供给端浆价持续上涨：针叶浆未来两年内几无新增产能，目前针叶浆外盘报价已到900美元/吨，2021年内价格有望达到1000美元/吨。在国内纸浆行业集中度提升背景下，大型企业话语权不断提升，浆价上涨将助推纸价上涨。（2）需求端各品种纸需求旺盛：白卡纸方面，限塑令与限废令带动下，包装纸替代需求使得白卡纸销量快速增长，率先开始提价；文化纸方面2021年恰逢建党100周年，预计文化纸需求将同比增长5-8%，带动文化纸价上行。此前公司12月以来已提价3次，落地情况良好，目前下游对提价接受度较高，预计本轮提价将顺利落地；而公司文化纸涨价举措落地后，盈利能力将进一步加强。展望全年，由于浆价大幅上行，为覆盖成本上涨，预计各纸企提价趋势有望延续。

低成本优势明显，业绩向上弹性突出。公司目前拥有文化纸产能85万吨和包装纸产能15万吨，自有纸浆自给率约为50%，在收购控股股东旗下沅江纸业年产20万吨化机浆产线后，公司自有纸浆自给率将进一步提升。在纸价与浆价同步上涨情况下，公司充分享受产品涨价红利，同时依靠自有纸浆成本相对可控，因此业绩将具有较大向上弹性。同时，公司背靠中国纸业在原材料采购方面具有集采议价优势，且融资成本较低，使得公司盈利能力进一步加强。此外，公司依托中国纸业集团，将通过自身扩张和资源整合等方式，至十四五末期公司造纸产能有望超过500万吨，制浆产能约300万吨，公司将在上下游拥有更强话语权。

盈利预测：考虑行业景气向上公司盈利将显着提升以及产能增加，上调2020-2022年EPS分别为0.24/0.42/0.59元，当前股价对应PE分别为22.70/12.73/9.05x。上调目标价，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求低迷，纸价不及预期，纸浆价格波动。

2021-02-03丰林集团(601996)2020年业绩快报点评:市场强复苏趋势延续 产品结构升级明显

本报告导读：

下游以头部定制企业为主的客户结构带来较强的需求复苏劲头，无醛板为代表高端产品快速增长提升公司盈利能力。

投资要点：

维持“增持”评级。 公司发布业绩快报， 2020 年营收 18.33 亿元同减5.65%，归母净利 1.81 亿元同增 6.31%，符合市场预期。根据业绩快报上调 2020-2022 年 EPS 预测至 0.16(+0.01)，0.18(+0.01)，0.22(+0)元，维持目标价 4.21 元，对应 2020-2022 年 PE 为 26.31/23.39/19.14倍，维持“增持”评级。

产品与客户结构助力市场复苏。Q4 公司营收约 6.03 亿元，同增约17%左右，伴随着下游需求快回补，延续 Q3 库存去化速度贡献增长动力。公司产品结构中刨花板与纤维板占比较为平衡，下游客户以头部定制家具企业为主，因此在头部定制家具企业领先家居行业复苏的环境下，公司销售端恢复较快，较强复苏节奏有望在 2021H1 延续。

无醛板为主高端产品贡献盈利能力增长。 Q4 公司归母净利约 0.74 亿元同增近 100%，全年毛利率同升达 2.5pct，或主要受益于无醛板为主的高端产品的快速放量，全年无醛产品增速高达 85%，2021 年在新产能贡献前产品结构变化依然将成为公司增长主要动力。

新产能储备在途，国际化逐步推进。公司钦州 50 万方新产能基地，按照一年期经验建设时长开看，有望在 2021 年快速推进，并在 2022年开始形成有效贡献，在增长空间上进行接力；公司新西兰布局 2021年或将继续有效推进，或探索木材贸易等多种方式尽快将新西兰资源优势转化成公司竞争优势。

风险提示：原材料价格波动，新项目不及预期。

【1】碳排放核查将更加规范 具备森林资源企业或受益（概念股） http://www.mobute.com/showinfo-6-19668-0.html

【2】森林资源核算成果发布 碳汇交易或提升林业价值（概念股） http://www.mobute.com/showinfo-6-19648-0.html

【3】国产疫苗“领头羊”之争，康泰生物、智飞生物、沃森生物、华兰生物 http://www.mobute.com/showinfo-6-19334-0.html

【4】卢森堡房地产资产管理|丹麦房产资产管理公司 http://www.mobute.com/showinfo-6-10258-0.html

【5】卢森堡房地产资产管理|罗马商业房资产管理公司 http://www.mobute.com/showinfo-6-10039-0.html

【6】卢森堡房地产资产管理|罗马商业房资产管理公司 http://www.mobute.com/showinfo-6-10036-0.html

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