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发表于 财富号评论(cfhpl)

德邦股份翻身尚早

斑马消费 徐霁

业绩长期低迷的德邦股份，今年上半年实现了惊人的增长，归母净利润、扣非净利润分别增长了46.62%和5673.46%。

但是，翻倍增长，只是因为去年跌得太惨。
从现实的业务表现来看，德邦离“翻身”还很远。

快运业务之王，2013年强力切入快递业务，转身与顺丰控股等展开正面竞争，但近年，产能大跃进的后遗症开始显现，公司业绩在2019年跌至谷底，不得不引入韵达股份作为战略投资者。

净利率低至1.33%

8月13日，德邦股份（603056.SH）披露2020年半年报，公司营业收入116.18亿元，同比下降2.30%，归母净利润1.55亿元，同比增长46.62%，扣非净利润更是增长5673.46%至5946.85万元。

上半年，公司经营性现金流7.77亿元，同比增长244.49%，2017年-2019年连年下降之后，终于实现增长。

2018年，公司控股子公司宁波德邦花1.6亿元认购了两支基金，因该笔投资存在延期兑付风险，公司调整金融资产损益以及计提信用减值，导致上半年利润总额减少了1.14亿元。
如果剔除上述影响因素，公司业绩增长将更加惊人。

业绩长期低迷，德邦股份终于在2020年上半年打了一场翻身仗吗？这个结论，为时尚早。

1-6月，公司快递业务量下降了1%，主力业务快递实现营业收入68.59亿元，同比增长2.73%；传统业务快运实现营业收入44.46亿元，同比下降10.95%。
导致公司营业收入整体下降了2.30%。

业绩如何提升？最直观的发力点是，提升毛利率。

2020年二季度总体毛利率上升至13.82%，同比增加1.84个百分点，相比2019年四季度增加2.69个百分点。

值得一提的是，上半年公司业绩大增，但净利润仍然低至1.33%。
之前德邦股份的盈利能力到底有多差，可想而知。

2019年上半年，公司营业收入118.92亿元，归母净利润1.05亿元，但扣非净利润仅为103.00万元。
百亿营收、百万净利，令人咂舌。

这些年德邦股份虽然营业收入一直稳步提升，但业绩却像坐上了过山车。
2019年，更是公司“伤筋动骨”的一年。

当年，公司营业收入259.22亿元，同比增长12.58%，归母净利润3.24亿元，同比下降53.82%，扣非净利润3677.87万元，下降幅度达到91.94%，堪称十年最差业绩。

关于业绩大幅下滑的原因，公司在2019年报中称，为不断提升快递产品核心竞争力，加大运输、分拣、末端派送等环节的资源投入。

当年，公司快递业务量5.20亿票，同比增长28.86%，单票收入28.19元/票，较上年减少了0.04元/票；快运业务收入同比下降4.11%，毛利率下降4.70个百分点。

2019年德邦股份的综合毛利率9.93%。
与公司业务结构最接近的顺丰控股（002352.SZ），当年的毛利率为17.39%，差不多是公司的两倍。
韵达股份、申通快递、圆通速递（600233.SH）分别为11.35%、10.37%、12.06%。

产能扩张后遗症

山东人崔维星厦门大学会计系毕业后，就职于南方国旅，1996年辞职，从“4个人、8平方米”起步，创立德邦物流。

彼时，顺丰、申通（002468.SZ）已开业几年，快递市场处于草莽阶段，德邦果断选择以快运业务为重心，避免与快递公司直接竞争。

不过，十几年后，崔维星还是后悔了。

以快运业务（60kg以上）起家的德邦，2013年战略转型开展快递业务，2018年宣布公司品牌名称变更为德邦快递，全面发力大件快递业务（3-60kg）。

近年，在德邦体系内，快运和快递业务规模一直处于此消彼长的状态。
2018年，快递业务收入正式超越快运业务。
2019年，公司快递业务营业收入146.67亿元，同比增长28.69%，快运业务营业收入107.46亿元，同比下降4.11%。

不过，公司的盈利主力还是快运业务，快递业务仍然处于赔本赚吆喝阶段。
2019年，快递业务、快运业务毛利率分别为14.37%、6.71%。

2018年初A股上市后，德邦股份利用募集资金扩张，也是主要瞄准快递业务基础设施建设。

2017年底，公司营业网点10087个，分拨中心130个，37个仓库，运输干线1370，车辆10742辆。

到2020年6月底，公司营业网点增至30081个，分拨中心143个，仓库116个，运输干线2087条，另有跨境线路112条，车辆12572辆，快递员也达到6.36万人。

但是，这些逐步落地的产能，并没能快速转化为公司的收入和业绩，反而成为拖累，并给公司带来了经营压力。

2019年底，公司货币资金余额由上年的27.57亿元降至13.17亿元，资产负债率由50.79%增至55.32%；今年上半年大力回款，货币资金余额回升至21.27亿元，资产负债率进一步增至55.85%。

重资产模式的压力之下，崔维星选择为德邦股份引入战略投资者韵达股份（002120.SZ）。
本是同等级的竞争对手，如今却成为救命稻草，令人唏嘘不已。

7月中旬，监管部门就韵达入股德邦事宜进行审查后，要求公司就有关问题作出书面说明和解释。
8月13日，公司表示将延期答复。
看来，韵达德邦结盟一事，还可能存在变数。

相关证券：德邦股份(603056)顺丰控股(002352)韵达股份(002120)申通快递(002468)圆通速递(600233)

（来源：斑马消费）

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