2021 2021年航空需求复苏可期优质民营航司将迎来新一轮发展机遇期（概念股） ...

2021-02-05 09:06

183

星期五

　　国际航空运输协会最新报告显示，2020年客运需求（按照收入客公里计算）同比暴跌65.9%，对2021年的基线预测是同比增长50.4%。欧洲最大廉航瑞安航空预计，航空需求将在2021年夏季“强劲复苏”，因英国正在推进新冠疫苗的接种，外出限行管制有望缓和。

　　民航需求的增长主要依赖于宏观经济增长及居民收入提升，历史上每次外部冲击后，我国民航需求均会快速回归至自然增长曲线。疫情导致全行业运力引进大幅放缓，但一些民营航企凭借优秀的管理能力仍然逆势扩张，提升了市占率。再加上北京大兴、成都天府等枢纽机场产能释放，成本优势明显的春秋航空（601021）、支线龙头华夏航空（002928）等公司将迎来新一轮发展机遇期。

2021-02-04春秋航空(601021)挖掘航空市场中的确定性坚定推荐低成本航空龙头

疫情之下春秋凸显阿尔法属性

2020年的新冠疫情再度让市场认识到航空公司的高度波动性，但与此同时，市场的复苏过程中市场也深刻的认识到了低成本航空龙头的高度确定性，凸显了航空公司中难得的阿尔法。

供给紧张需求复苏，民航将迎来中期景气

2020年我国民航整体亏损，经营压力巨大的背景下，供给投放相当谨慎，客机数量增速几乎为零，且2021年也无力快速扩张机队规模，即便年内B737MAX复飞，带来的冲击也相对有限。反观需求，民航需求的增长更主要的依赖于宏观经济增长及居民收入提升，历史上看每次外部冲击后我国民航需求均会快速回归至自然增长曲线，一旦国门全面开放，民航中期景气可期。

疫情冲击并未全面重塑市场格局，唯有机制的成本管控方可突围

长周期看，本轮疫情暂未促进市场集中度全面提升，这也意味着竞争强化、市场下沉仍将是民航的发展趋势。当竞争依旧激烈之时，唯有成本管控卓越，盈利优势突出的航空公司方可突出重围，实现长远发展。

直面竞争，独到的经营模式实现穿越周期

春秋航空是我国民营干线航司翘楚，与大航差异化竞争，以“两单”、“两高”、“两低”的经营模式实现了从单价劣势到单位利润优势的跨越，盈利能力是我国干线航司中独一档的存在。2020年疫情逐步消退之时率先复苏，实现经营盈利，长期看有望穿越周期，实现持续成长，逐步缩小与大航间的规模差距。

风险提示

宏观经济下滑，油价汇率波动，疫情反复，安全事故

投资建议

春秋航空20年归母净利润-5.38至-6.29亿元，扣除投资损失后盈利1.02-1.62亿。预计20-22年公司归母净利润分别为-5.81亿、17.81亿、30.86亿，EPS分别为-0.63元、1.94元、3.37元。考虑到公司具备穿越周期的稳健盈利能力及较快的规模成长速度，给予“买入”评级及目标价67.4元，目标价对应公司2022年EPS的PE估值为20倍。

2021-01-14华夏航空(002928)支线航空领路人新兴模式开拓者

华夏航空是中国支线航空的引领者。华夏航空成立于2006年，是目前中国唯一长期专注于支线的独立航司。公司于2006年率先进入支线航空市场，2013年以后快速拓展基地，完善航线网络；2018年开创新疆次级枢纽模式，加快网络结构转型。从商业模式来看，机构客户运力购买模式能保障业绩稳定性，且航线补贴可持续性较强；通程航班产品的推出有助于提升公司自主盈利能力，形成新的业绩增长点。

深耕支线市场先发优势明显，精准定位深化干支结合。华夏航空由于先行切入支线市场，能够率先进行航网布局，抢占市场份额。同时，支线航空市场对航司运行能力要求较高，华夏航空长期专注于该领域，在航网规划、机组实力、维修能力等方面都具备较强的竞争实力，有助于开拓空白市场。另外，由于华夏航空保持相对独立性，可以不受航空联盟的限制同时与国内主流干线航司分别开展联运合作，运力扩张能力较强。

支线航空需求亟待爆发，国产民机助力运力增长。我国城镇化进程加快，消费升级支撑三四线航空需求，预计未来支线机场客流量保持年均20%以上的增速。国产民机计划助力公司运力增长，未来几年ARJ21将陆续交付，我们预计未来3年（21-23年）运力增速达到20%以上。

新疆模式有望异地复制，航线网络将实现快速拓展。公司航网规划：1）继续加密现有地区航线布局，深度覆盖疆内航线网络。2）新疆模式的成功为开拓空白市场提供了良好的范本。未来公司将继续开拓云南、华东、四川、青海等空白市场。3）国际市场面临机遇和挑战，预计未来公司将沿着内蒙和东北覆盖东北亚地区，沿新疆覆盖中亚地区，沿云南、华南覆盖南亚地区，逐步提升周边国家航线网络覆盖力度。

风险提示：疫情扩散超预期、油价大幅上涨、补贴政策变动等

【1】精工钢构承接了2022年冬奥会的多个场馆及设施建设项目 http://www.mobute.com/showinfo-6-19778-0.html

【2】2021烧碱龙头概念股 http://www.mobute.com/showinfo-6-19759-0.html

【3】2021镍核心概念股一览表 http://www.mobute.com/showinfo-6-19739-0.html

【4】碳中和会不会是2021年的主线呢？ http://www.mobute.com/showinfo-6-19705-0.html

【5】2021年中央一号文件发布 6家涉农上市川企有望受益（概念股） ... http://www.mobute.com/showinfo-6-19581-0.html

【6】硅料供需紧张或延续至2022年关注行业龙头公司(概念股) http://www.mobute.com/showinfo-6-19577-0.html

【7】2月以来醋酸价格涨幅近20% 国内外醋酸需求面利好向上（概念股） ... http://www.mobute.com/showinfo-6-19568-0.html

【8】2021翻倍潜力股四维图新 http://www.mobute.com/showinfo-6-19550-0.html

【9】2021年A股中小板各行业龙头股票汇总名单！ http://www.mobute.com/showinfo-6-19536-0.html

【10】2021年航空需求复苏可期优质民营航司将迎来新一轮发展机遇期（概念股） ... http://www.mobute.com/showinfo-6-19454-0.html

211