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近期全国碳交易市场建设工作逐步推进，生态环境部部长黄润秋赴湖北省、上海市调研碳市场建设工作时表示，全国碳市场建设已到了最关键阶段，要确保今年6月底前启动上线交易。未来随着更多行业逐渐纳入全国碳交易市场，全国碳交易市场有望不断扩大，且企业服务形式也趋于丰富，相关技术服务企业面临广阔的增量需求，关注相关企业的投资机会。相关公司有谱尼测试、蓝盾光电、聚光科技等。

2021-01-28谱尼测试(300887)老牌检测名企再起航 医学检测锦上添花

深耕全国的综合性检测服务平台，员工持股平台涵盖中高管理层

谱尼测试成立于 2002 年，现已发展成为拥有26 个大型实验室基地、52 家全资子公司，服务网络遍布全国的大型综合性检验认证集团，业务领域涵盖环境/食品/汽车/医学/电子及安规/计量/认证等业务，可为客户提供一站式服务。谱尼测试已拥有较好的品牌和渠道，建立起较好的公信力，市场认可度高；当前公司受制于产能瓶颈和政府机构改革，随着公司逐步推进IPO 募投项目，产能增长下，公司市场份额有望进一步提升，从而支撑公司营收保持较快增长。公司预告2020 年实现归母净利润1.50-1.75 亿元，同比增20%-40%。董事长宋薇女士直接持股52.27%，公司于2010 年设立谱瑞恒祥和谱泰中瑞两个员工持股平台，总经理/副总经理/董秘等高管和技术骨干均为主要持股人，激励平台调动管理层经营动力。

环境及食品检测老牌龙头企业，借力资本市场再提速

2019 年环境检测、食品检测行业营收分别为375 亿元、216 亿元，其中华测检测和谱尼测试处于第一梯队，2019 年营收规模均超5 亿元。自成立以来公司多次参与政府部门监督抽检及重大保障活动中的环境和食品安全检测（北京奥运会/上海世博会/北京APEC 峰会等）；2007 年三聚氰胺奶粉事件、2013 年白酒塑化剂事件、2019 年非洲猪瘟疫情、2020 年新冠肺炎疫情中均有谱尼测试承担的检验检测任务，品牌效应进一步巩固，同时也是公司业务更进一步的催化剂。近年来公司新建或扩建了众多环境及食品检测实验室以应对行业的高景气度，支撑公司未来营收增长和份额提升。多地有报道在环境和食品样本检测中发现新冠肺炎病毒，环境新冠检测和食品新冠检测预计将成为未来环境和食品检测的新的业务增量，公司同时具备环境/食品+医学检测资质，在健康与环保领域技术积累和业务布局具备明显先发优势。

医学及汽车板块开启增速第二动力源，综合检测能力持续提升

1）生物医药检测为公司重点拓展的业务方向。2020 年爆发的新冠肺炎疫情也是公司医疗检测业务爆发的催化剂，上半年口罩等防疫物资检测、核酸检测分别实现营收2800万元、3006 万元，合计占当期营收总收入的10.8%。2021 年北京公布了从全市252 家机构中重点确定的16 家核酸检测机构名单，谱尼测试名列其中；目前北京、厦门、黑龙江实验室已获批运行新冠病毒核酸检测。公司已成功建立了毒理学动物实验平台、基因检测平台、食品快检平台，技术、人才、客户积累深厚。2）汽车检测已初具规模。公司目前已与一汽大众、上海汽车、大陆汽车、华域汽车、海南钧达等多家汽车厂商及其配套供应商建立稳定合作关系，IPO 募投建设华东和华中区实验基地，奠定未来业务高弹性基础；预计“十四五”商品质量鉴定及电子安规检测营收CAGR 可达37%。

盈利预测与估值

预计 2020-2022 年谱尼测试实现营业收入15.06、18.12、21.54 亿元，同比增17.0%、20.3%、18.8%；归母净利润1.66、1.94、2.34 亿元，同比增32.4%、17.0%、20.6%；对应PE 估值43.1x、36.8x、30.5x；首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：

1. 实验室建设进度不及预期风险；

2. 行业竞争加剧风险。

2021-03-11聚光科技(300203)以环境监测仪器为基 打造中国版"赛默飞世尔"

国产分析仪器龙头，积极布局生命科学、半导体等新领域

公司2010-2019年营收CAGR约23%，2010-2018年归母净利润CAGR约18%。公司以环境监测仪器起家，旗下多技术产品适用于多细分领域，目前产品线已形成环境、工业、实验室、水利水务与生态综合发展5大板块，同时加深渗透生命科学、诊断、半导体等新领域发展。

分析仪器行业“长坡厚雪”，国产替代大势所趋

1）长坡：全球科学分析仪器市场空间超4000亿元，其中欧美、中国占比约64%、12%，市场空间巨大。

2）厚雪：公司质谱、色谱、光谱三款主打产品可应用于环境、工业、实验室、半导体、生命科学等赛道；

3）国产替代：2018年国牌质谱/色谱/光谱市占率分别为15%/27%/20%，国产替代空间巨大。公司作为国产分析仪器龙头，在国内环境监测设备仪器中2019年市占率约10%，超过可比同业约5个百分点。伴随相关仪器政策推广实施，公司有望依靠环保累计的技术优势，在高端分析仪器进口替代进程中持续受益。

海外巨头美国赛默飞世尔、丹纳赫成长路径；公司开始布局生命科学领域分析仪器

全球分析仪器巨头——美国赛默飞世尔（市值2000亿美元）与美国丹纳赫（市值1700亿美元）2019年净利润为33、30亿美元，2005-2019年扣非归母净利润CAGR分别为21%、9%。成长路径：1）深度布局生命科学与诊断板块业务。生命科学（含诊断）业务分别占比总营收76%（丹纳赫）与64%（赛默飞世尔）；2）寻找高附加值企业进行并购。巨头们善于挑选高附加值、行业壁垒较高的优质赛道，通过不断并购构筑深厚的护城河；3）重视并购后的管理与协同；4）重视现金流质量，不断“创造价值”。我们认为中国优质分析仪器企业目前较为分散，持续研发投入，坚持技术突破才是破局之道。公司成立18年研发投入20余亿，国内同业无人能及，2021年布局生命科学领域有望获得新突破。

“重研发+业务全+技术力强”三大优势助力公司稳固龙头地位

与国内同业相比，公司具备三大核心优势：1）重研发：尽管体量已为国内同业第一，但公司仍持续10%以上的高研发占比投入，公司仍将自身阶段定位为“成长”而非“成熟”；2）业务全：国内同业多为专注1-2个细分领域，公司自成立起布局全品类且力争做各门类龙头，目前已初具雏形；3）技术强：旗下子公司谱育为公司研发精锐，产品多次获全国首创及国家重点奖项，目前公司已完成研发适用于多领域的高端质谱仪以及全门类的检测仪器，在技术上成功打破国外垄断，已拥有与国际巨头掰手腕的能力。

盈利预测及估值

预计公司2020-2022年归母净利润分别为5.1/4.2/5.0亿元，同比增长1174%/-18%/20%，对应PE13/16/13X。参考海外同业20-30XP/E，给予2021年25X估值，6-12月股价23元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

1）商誉减值；2）公司新品开发进展速度不及预期；3）生命科学、诊断、半导体板块切入速度不及预期；4）市场竞争加剧，国产品牌渗透力度不足；5）大股东股权质押比例较高。

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