星期四

实时解盘热搜：
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　　监测显示，3月以来波罗的海干散货运价指数(BDI)连续上涨，3月10日为1980点，较上个交易日上涨4.16%，较3月1日上涨20%。

　　受“就地过年”策略影响，全国复工复产提前。数据显示，截止2月28日，我国钢铁行业复工比例为66.06%，远高于去年同期水平。对于铁矿石的需求维持高位，铁矿石海运量提升推动BDI指数上涨。

　　另外，据行业媒体称，开年仅前两月，全球集装箱船新船订单及意向订单已比2019年全年新订单量还多50%。业内人士称，目前中国能建造超大型集装箱船的船厂订单已较为饱和，船台排期紧张。

　　有相关人士表示，尽管制造集装箱的工厂在分秒必争地生产，但预计到今年年底，仍难以满足集装箱的需求。

　　并且由于集装箱需求的暴增，已经出现了一系列连锁反应。

　　受供应影响，集装箱的原材料价格大幅度的上涨。据悉，去年年初，空集装箱的价格为2000美元/TEU，到今年年初，就直接涨到3500美元/TEU了。

　　同时，运费也在上涨。一位从事相关行业的人士彼得.鲍姆表示，近期他花了将近7000美元的运费才完成了一个订单。是他从事这个行业45年来遇到的最高的运费。另外，他在去年甚至等了1个半月才等到一个集装箱舱位。

　　相关概念股

　　宁波海运（600798）：前期龙头，公司的水运业务是从事国际国内的大宗散货运输，主要从事铁矿石、煤炭、粮食等大宗干散货及钢铁、水泥、非铁矿石等小宗干散货运输。公司拥有散货船32艘，总运力规模163.02万载重吨。

　　苏美达（600710）：旗下新大洋造船传统优势产品为皇冠6.3万吨散货船和皇冠8.2万吨散货船，2020年在工程船和集装箱船领域也取得了突破。

　　中集集团（000039）：全球规模最大、品种最齐全的集装箱制造集团。

2020-10-30苏美达(600710)2020年三季报点评:2020Q3挖内需＋稳外贸 促进国内外市场高效联动

投资要点：

公司业绩逆势增长，归母净利润三季度单季同比增长36.4%。1）公司2020年前三季实现营业收入704.5亿元，同比增8.8%；归母净利润5.24亿元，同比增20.3%；基本每股收益0.40元。2）公司2020年Q3单季度的实现营业收入268亿元，同比增长12.2%；归母净利润2.76亿元，同比增长36.4%，业绩超我们预期。在今年严峻的外部环境下，公司旗下11家子公司和30+家国内实业工厂，均是第一批复工复产，助力业绩逆势提升。

“两利三费”数据健康。1）公司前三季度毛利率为5.94%（YOY+0.06pct），净利率为1.90%（YOY+0.09pct）；公司三季度单季毛 利率为7.19%（YOY+0.95pct），净利率为2.35%（YOY+0.14pct）；公司三季度单季毛利率和净利率均取得不错的提升，带动业绩超预期；2）公司2020年前三季度销售/管理/财务费用分别为12.4/5.4/4.0亿元，费用率为1.59%/1.03%/0.61%（YoY+0.17/-0.26/-0.05pct），三项费用基本维持稳定。

努力做大国外市场同时，深挖国内大市场的潜力。1）进出口业务取得进展：根据官方数据显示，公司前三季度进出口总额62.0亿美元（YOY+14.3%），其中，出口21.6亿美元(YOY+29.6%)，进口40.4亿美元(YOY+7.5%)；2）科技创新驱动产品升级，深耕海外市场：1-8月公司动力工具板块新增专利42件，提升产品出口美国/日本金额64%/62%，旗下自主品牌FIRMAN发电设备迭代升级，累计对美国出口5721万美元（YOY+291%）;3）国内市场公司利用其多年的进出口经验，把优质的出口产品和海外品牌引入国内市场：在船舶板块针对国内船东需求，重点开发沿海和长江内贸散货船，抢抓新订单。截止8月公司共交付船舶14艘，累计新签订单17艘，累计完成外贸船金额2.32亿美元(YOY+82.5%）；在纺织服装板块公司旗下校服品牌伊顿纪德迄今已为全国31个省级行政区近4000所学府提供校园服饰解决方案，与此同时公司也将海外优秀的校服品牌Trutex、英国专业校园配饰品牌WilliamTurner、英国制鞋世家Clarks引入国内。公司紧跟国家“双循环”战略，发挥国内超大市场规模优势，深度挖掘国内市场潜力，1-8月国内贸易收入达294亿元，同比增长9.7%，目前国内板块增长势头依然强劲。4）充分发挥自身优势，国内外市场相互促进。在大宗贸易板块公司敏锐的把握大宗商品的供需情况和窗口机遇，在国内需求旺盛时紧急转换市场，发力国内市场的拓展。

双循环模式的探索者和实践者，维持“增持”评级。公司三季度净利润超出我们预期，我们认为公司在稳外贸的同时，将利用其多年的市场经验，积极抢抓中国大市场的机会。我们上调盈利预测，预计2020-2022年净利润为5.53/6.20/6.98亿元（原预测5.0/5.67/6.81亿元），对应PE为12/11/10倍。考虑到四季度通常为公司利润淡季，维持“增持”评级。

2021-02-09中集集团(000039)深圳工业之光 全球领先的物流与能源装备供应商

投资要点：

深圳工业之光，全球领先的物流与能源装备供应商。中集集团是全球领先的物流与能源装备供应商，公司旗下拥有集装箱、道路运输车辆、能化及食品装备、空港、海工、物流、金融、重卡八大业务板块，并且新兴业务板块正在快速发展。从改革开放的排头兵到营收规模超过800 亿的跨国工业集团，我们认为中集集团是深圳工业之光。在2020 年深圳国资委入股中集后，新中集有望借力深圳资本，开启第二条增长曲线。

集装箱量价齐升或超预期。箱量有望出现高增：我们认为更替需求推升集装箱销售中枢是长期趋势，行业2019 年保有量对应的更替需求近360 万TEU。受疫情影响，我们预计公司/行业2020 年干箱销量仅100/240 万TEU，2021 年公司干货箱量增速有望+25%；箱价有望维持高位：由于短期的供需错配，公司箱价自2020 年4 季度以来已经出现上涨，但合同执行价格存在1-2 月的时滞，同时由于行业供给格局优化，原材料价格助涨，我们认为箱价上涨有望延续；规模效应可能超预期：公司集装箱毛利率随着规模和原材料价格波动，若原材料价格可以转嫁，销量增长带来的利润率提升可能超预期。

其余核心主营2021 年有望开启复苏周期。我们认为2021 年全球疫情的缓解利好公司其余核心主营。车辆：中集车辆约40%销售来自海外，2021 年有望受益海外复苏及国内排放升级和治超治限带来的更替需求；能化：中集安瑞科近年来超五成销售来自海外，化工板块与国际贸易联动直接相关，2021 年预计将强势复苏；空港：中集天达是全球登机桥冠军，全球市占率超过40%，2021 年有望围绕优势客户取得新突破。

公司资产质量正在好转。我们认为影响公司资产质量的两大因素海工经营状况和公司的资产负债率均在改善。海工板块2020 年在低油价背景下拓展了订单品类，深圳国资入股后也有望为海工板块带来新活力；公司完成产城出表后取得部分现金收益，产城出表也带来一次性的盈利增厚，会改善公司的资产负债率。公司当前PB 约为1.3 倍，与历史平均水平2.2 倍相比，我们认为当前公司的PB 水平没有反应资产质量的改善。

评级与估值。考虑到集装箱业务量价齐升，其余核心业务板块2021 年有望开启复苏周期，以资产质量的改善，我们预估公司2020-2022 年归母净利润为50.24/62.66/40.43 亿元，EPS 为1.40/1.74/1.12 元，2021 年BPS 为12.94 元，按照当前13.08 元的收盘价，公司2021 年PB 估值为1.0 倍，与可比公司2021 年PB 估值相比处于低位，首次覆盖，“买入”评级。

风险提示。国际贸易摩擦加剧、国内经济复苏受阻、公司资产质量改善进展不及预期。

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