星期四

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3月9日，国巨旗下铝电容厂凯美一个月左右的时间再次宣布涨价，涨价幅度为6%。2月下旬，全球第三大铝电容厂日本Rubycon向直销客户发出涨价通知，3月1日调涨铝电容价格。电子产品换代速度加快，风力发电、太阳能发电、电动汽车等新能源领域快速发展，以及5G普及带来的大量需求将推动铝电解电容器产业快速增长，下游市场需求巨大。艾华集团是全球第四大铝电解电容器生产厂商。江海股份是国内铝电解电容器领军企业。

2021-01-22艾华集团(603989)单季收入再创新高 加速拓展汽车光伏市场

事件：公司发布业绩快报，2020年收入25.17亿元，同比增长11.68%；净利润3.83亿元，同比增13.57%；扣非净利润3.19亿元，同比增长12.26%。

单季收入再创历史新高，行业继续维持高景气：公司作为铝电解龙头企业，2020年公司没有明显新增产能情况下，四季度实现收入7.7亿，环比Q3增长15%，同比增长22%，表明公司稼动率之高；从利润端来看，Q4单季度利润1.16亿元，环比Q3增加27%，单季度净利率15%，环比Q3进一步改善。展望2021年，公司前期转债募投产能即将投产，主要拓展光伏逆变器，5G基站电源，OBC车载充电机，汽车多媒体等市场，有望受益于新能源产业大趋势，带动公司业绩增速进一步上行。

充电功率提升趋势确立，充电头取消标配无碍景气趋势：5G手机功耗提升叠加消费者快充需求，拉升手机充电头功率，2019年旗舰机型普遍以30-40W快充为主，目前旗舰机型已将功率提升至55W、65W级别，带动配套电容器量价齐升。据拆解数据，65W充电头ASP较40W提升50%以上。公司为国内3C电源类产品电容核心供应商，有望充分受益于行业升级趋势。近期小米跟随苹果，推出取消充电头inbox，对短期情绪略有影响，但用户对快充充电头为刚需，升级需求强烈，即使后续其他手机品牌进一步跟进，考虑到众多独立第三方品牌也是公司客户，不影响行业高景气度。

大力拓展汽车光伏等领域，多点开花驱动业绩增速上行。公司2019年工业类产品占比16%，前期定增募资新增产能，预计春节后有望投产，主要定位于汽车、工业等高端市场，有望驱动收入增速进一步上行，同时公司持续提升核心原材料自给率，盈利能力中枢稳中有升，自2019年开始已逐步得到验证，后续依然有进一步提升空间。

投资建议：公司为快充大功率趋势受益标的，加速拓展汽车、光伏等市场，业绩有望进一步加速，我们预计公司2020/21/22年净利润为3.83/4.85/6.02亿元（前期预测2020/21/22年为4.06/5.01/6.06亿元），EPS为0.97/1.22/1.52元，增速为13.5%/26.6%/24.1%，“买入”评级。

风险提示：产能释放进度低预期，高端市场拓展力度低预期、手机出货量大幅下滑。

2021-02-24江海股份(002484)工业级电容平台性公司迎来增长拐点

1.工控铝电解电容龙头，薄膜电容、超级电容三线布局，营收快速成长

江海股份作为国内铝电解电容龙头，深耕铝电解电容60年，下游应用以工控产品为主，公司工业类电容器产品在全球具有竞争优势。上市以来，公司业务线不断拓展，已由铝电解电容器单一产品拓展至铝电解电容器、薄膜电容器、超级电容器三类电容器产品。铝电解电容产品布局小型化、固态叠层高分子电容MLPC产出顺利。公司近年来营收实现较快速增长，盈利能力稳步提升，2020年归母净利润预计为3.61亿元-3.85亿元，同比增长50%-60%。

2.被动元件高景气持续，新基建+新能源汽车发展提振需求，成长与周期共振

电容器与电阻器、电感器作为三大被动电子元件，是电子产品中必不可少的基础电子元件，电容产量约占整个电子元件的40%。铝电解电容和薄膜电容是电容器行业的重要组成部分，下游应用广泛。受益于下游需求驱动+上游产能调整，被动元件持续高景气，缺货涨价现象频现；叠加新基建持续推进（5G、新能源），工业电容需求有望进一步提升。同时，随着新能源汽车快速渗透，行业空间广阔，公司布局车用电容，有望持续受益。

3.薄膜电容&超级电容应用场景高成长性，打造公司收益新增长极

薄膜电容可应用于风电、光伏、新能源汽车等产业，受益于新能源汽车+光伏风电高景气，薄膜电容需求旺盛，公司在薄膜电容领域已布局多年，随着下游行业高速发展，公司薄膜业务拐点将至，增速可期。

超级电容是一种介于传统电容器与电池之间、具有特殊性能的电源，正在向取代电池的方向发展，可以作为光伏&风电的储能单元，也可与二次电池搭配应用于新能源汽车，公司自2013年起布局超级电容，目前已实现批量应用。

4.投资建议

公司立足于铝电解电容，受益工业级电容需求提升，同时打造薄膜电容&超级电容器新增长极。被动元件高景气持续，新基建（5G、新能源）+新能源汽车发展提振工业级、车用电容器需求，公司成长与周期共振。公司铝电容向高端化升级，新业务薄膜电容&超级电容下游应用场景（新能源电力、新能源车）具有高成长性，为公司发展提供新动力。我们预计公司20-22年营收分别为26.0/32.5/39.8亿元，20-22年净利润分别为3.7/5.1/6.5亿元，EPS分别为0.45/0.63/0.79元/股。可比公司选择三环集团、法拉电子、国瓷材料，22年平均PE36.1X，保守原则予以公司22年PE28X；首次覆盖，予以“买入”评级，目标价22.12元/股。

风险提示：销量不及预期；新冠疫情风险；并购整合进展不及预期；行业竞争激烈；全球贸易环境恶化

【1】铝电解电容月内两度涨价 相关公司受关注（概念股） http://www.mobute.com/showinfo-6-19656-0.html

【2】水泥、电解铝行业或优先纳入全国碳交易市场（概念股） http://www.mobute.com/showinfo-6-19653-0.html

【3】锂，钴，铜，锡，稀土，钨，镍，铝等八大细分行业龙头个股 http://www.mobute.com/showinfo-6-19554-0.html

【4】海星股份铝电解电容器 电极箔 石墨烯 5G上游电子元器件材料概念股 http://www.mobute.com/showinfo-6-19475-0.html

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