核电我国将积极有序推进沿海核电建设产业链迎机遇（概念股）

2021-03-31 11:44

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星期三

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　　首届中国核能高质量发展大会主旨论坛30日举办。与会专家表示，未来五年我国核电的运行规模将超过法国，位居世界第二。展望2035年，我国核电在运的规模有望位居世界首位；预计到2025年，我国核电发展规模将达到9000万至1.1亿千瓦；2030年达到1.18亿至1.38亿千瓦。

　　核电是未来实现“碳中和”的有效资源之一，并且做为现代高科技密集型的战略性产业，对材料、机电等其他产业的需求拉动效应十分明显。

　　沃尔核材（002130）与中广核工程联合研制的华龙一号核岛K1类电缆附件完成了模拟件鉴定试验；

　　中国核建是核电工程建设龙头企业。

　　其他公司：江苏神通、东方电气。

2021-03-25江苏神通(002438)厚积薄发冶金领域EMC 有望打开成长新空间

事项：2021 年3 月23 日，公司公告全资子公司江苏瑞帆节能科技服务有限公司收到邯郸钢铁集团有限责任公司的中标通知书，瑞帆节能中标“河钢邯钢老区退城整合项目配套煤气加压储配站及煤气发电工程”，本次项目预估合同总金额约16 亿元，约占公司 2019 年度经审计营业收入134,822.06 万元的119.13%，双方将按照合同中约定的节能分享比例进行收益分成，收益分享期限为99 个月，折算到自然年度内的营业收入预估为1.95 亿元/年。

厚积薄发冶金领域EMC，进入订单及业绩收获期，有望为公司长期成长打开新空间：公司作为冶金阀门的龙头企业，长期服务于钢铁企业，瑞帆节能是经国家发展改革委和财政部登记备案的节能服务公司，已为钢铁企业提供了多年的高炉、转炉干法除尘系统总包、余热利用、脱硫脱硝系统节能技术应用的合同能源管理（EMC），已经积累了丰富的优质项目管理经验，项目运行质量稳定可靠，2019年瑞帆节能实现营业收入1.15 亿元，净利润4615 万元，未来伴随着该项目的投产及新业务拓展，公司在冶金EMC 领域有望打开广阔的成长空间。

在推行“碳达峰、碳中和”的大背景下，冶金领域有望进入自上而下推广节能减排的新时期，EMC 业务有望成为冶金行业内节能减排的通行选择，市场发展空间广阔：合同能源管理业务其实质就是以减少的能源费用来支付节能项目全部成本的节能业务方式，这种节能投资方式允许客户使用未来的节能收益为工厂和设备升级,以降低目前的运行成本，此模式有助于推动节能项目的实施。在我国大力推行“碳达峰、碳中和”的大背景下，冶金行业已经成为我国碳排放极高的行业之一，而EMC 业务有望成为行业内的通行选择，公司深耕冶金领域EMC 业务，后续随着节能减排的需求力度不断加大，公司未来增长可期。

十四五期间核电建设有望加速，核电助力减少碳排放，公司核电蝶阀、球阀优势大，新品类阀门进口替代空间大：截至2020 年底，中国大陆地区在运核电机组49 台，装机容量全球第三。2019 年重启后核电项目有望迎来密集建设期，2020 年9 月国常会核准海南昌江核电二期工程和浙江三澳核电一期工程，2021 年《政府工作报告》提出在确保安全的前提下积极有序发展核电，我们预计十四五期间每年开工的核电机组可能要达到6-8 台，单机组公司仅新增需求订单价值量预计在7000 万元-8000 万元，年均新增订单的价值量有望达到4.2 亿元-6.4 亿元的价值区间。

核化工乏燃料打开新空间，核化工建设或加速，乏燃料后处理从无到有，闭式循环技术既是现实需要，又是未来闭环利用核电的战略需求，公司深度参与，受益较为明显：我国已对乏燃料后处理产业的近、中、远期发展作出全面规划和部署，乏燃料后处理市场广阔，根据一台百万千瓦级核电机组一年约产生25 吨左右的乏燃料来计算，2022 年预计累计乏燃料超过10000 吨，公司率先切入乏燃料处理领域，储备长期增长极。作为深度参与我国核电建设的领军企业，公司在发展阀门产业的同时也致力于弥补乏燃料后处理领域的空白，公司提前布局，为企业未来发展奠定基础。

投资建议：基于碳中和大背景下，鉴于公司冶金领域EMC 订单大幅增加，预计十四五期间核电建设机组数量提高，业绩发展保障高，根据模型测算，公司收入及毛利率有望持续提升，我们上调未来盈利预测，继续给予“强烈推荐”评级，预计 2020-2022 年营业收入15.93 亿元、21.13 亿元、28.85亿元，归母净利润分别为2.29 亿元、3.32 亿元、4.47 亿元，EPS 分别为0.47 元、0.68 元、0.92 元，对应 PE 为28 倍、19 倍、14 倍。

风险提示：核电、核化工等支持政策不及预期，钢铁产能置换政策实施不及预期的风险；核电、冶金、核化工等行业竞争加剧风险；突发公共卫生事件、核安全事故等冲击；核电、核化工、冶金等阀门招标不及预期，EMC 项目施工进度不及预期等风险；部分统计数据存在一定的遗漏风险，各类预测参数、假设等等不及预期的风险。

2021-01-27东方电气(600875)风、核、水电设备基本面向上南下资金的低估值优选标的

公司近况

年初至今，东方电气A/H股价分别上行28%/40%。在资金南下大浪潮下，东方电气作为电气设备龙头，受益板块景气度回升，风电、核电业务基本面改善，估值较同业偏低，投资价值凸显。

风电大兆瓦机型研发能力逐步显现，东气市占率具备提升潜力。公司当前具备批量生产陆上风机3-5MW和海上风机7-10MW，2021年有望实现海上13-16MW风机的吊装。十四五期间我们认为公司会持续走风电技术领先路线，依靠产品重、精细、大功率优势扩大市场份额、提高市占率。当前大兆瓦机型招标占比提振，我们预计公司2021年出货量有望超过300万千瓦，同比提升约50%，增强板块收入贡献。

核电审批解封，支撑设备销售收入可持续。2020年核电审批迎来突破，4台华龙一号堆型核电机组获得建设核准，是行业发展的积极信号。我们认为核电作为重要的基荷能源，其清洁性、安全性以及高发电利用小时等特点，是“碳中和”必不可少的一环，具备长期持续开发潜力。随着“华龙一号”的顺利投产，技术路线进一步确定，我们预计十四五期间每年或可有6-8台机组获得核准。以6台/年测算，将带来收入30亿元，业绩弹性约20%。

水电业务优势明显，继续获益雅江下游开发、抽水蓄能需求提升。东方电气在高效水轮发电领域具备绝对优势，具备百万等级大容量水电机组研制能力（三峡右岸、溪洛渡、白鹤滩等），同时在抽水蓄能技术方面达到世界领先水平。十四五期间，我们认为水电设备仍将持续带来稳定收入：1）雅鲁藏布江的研发即将开始，2）新能源调峰及核电发展催生抽水蓄能需求，水泵出货量亦有上升潜力3）电网调峰带来调相机等设备需求提振。

估值建议

由于我们对公司风电设备出货更为乐观的预期，我们上调2020/2021年利润预测5%/5%至17.3/20.0亿元，并引入2022年收入和利润预测478.7/22.5亿元。

公司当前A股股价对应21/22年19.9、17.7倍市盈率，H股股价对应21/22年11.0、9.8倍市盈率。

我们维持公司A股和H股跑赢行业评级。由于对公司风电业务更为乐观和行业景气度提升带动板块估值上行，我们上调公司A股目标价32.0%至15.29元，较当前股价有20.0%的上行空间；上调公司H股目标价49.9%至10.89港元，较当前股价有37.5%的上行空间。

风险

国内风电新增需求不及预期；核电项目审批缓慢。

【1】“深海科技”核心标的 http://www.mobute.com/showinfo-6-19833-0.html

【2】RISC-V概念核心标的 http://www.mobute.com/showinfo-6-19830-0.html

【3】固态电池核心标的 http://www.mobute.com/showinfo-6-19829-0.html

【4】Rokid 眼镜核心公司 http://www.mobute.com/showinfo-6-19828-0.html

【5】昇腾推算一体机核心标的 http://www.mobute.com/showinfo-6-19827-0.html

【6】空芯光纤商用量产在即核心标的 http://www.mobute.com/showinfo-6-19826-0.html