魔步特

兵器工业集团旗下上市公司，依托于兵器集团内部优势力量，专注于导航与控制相关产品的研发、生产及调试;公司在制导控制、导航控制、探测控制、环境控制、稳定控制等领域处于国内领先地位；公司业务以“导航控制和弹药信息化技术”为主

公司控股子公司通宇航空主要从事航空飞行器零部件开发制造，主要客户为成都飞机工业(集团)有限责任公司，广泛用于多型号军用飞机、无人机、运输机、导弹等，另外在军用3D打印领域与上市公司形成明显协同效应

公司为精确制导武器核心光学供应商，生产的光学目标与场景仿真系统、光学制导系统、光电专用测试设备应用于导弹的研发、生产、测试及服役期间的检测；推出占公司股本总额的1%的股票激励计划，考核标准为21至23年营业收入分别为2.6亿元、3.4亿元、4.4亿元

航天领域高景气 2020年二季度公司实现营业收入、利润创季度新高。
公司70%以上的产品销售给航天、航空等领域的高端客户，军品基本覆盖全部军工装备领域。
公司的连接器产品在航天领域市场份额居首。在弹载连接器领域，公司的优势产品绞线式弹性毫微插针连接器，该种连接器的“心脏”部分是绞线插针，俗称“麻花针”，为电子设备微型化,高可靠,创造了有利条件，它的独特优点使的该类连接器是导弹上应用最为广泛的品类。伴随着航天装备领域的高景气，公司凭借产品优势核心受益这一进程。

■军品 弹载连接器和微特电机等产品在航天领域优势突出，将核心并广泛受益行业增速的提升。
公司的微特电机产品覆盖航天所有型号，同时也为电子、航空、船舶型号配套，在产品性能、可靠性等方面具有高端技术优势。贵州林泉作为国内精密微特电机研制与工程应用的领军企业，公司拥有国家级的“精密微特电机工程技术研究中心”和航天“微特电机专业技术中心”、“微特电机检测中心”。公司的微特电机产品广泛应用在导弹舵机、水中兵器舵机、导引头伺服机构，此外还有弹上电源、弹上遥测等产品，航天业务占比高，同样受益。

■ 民品在通信领域拓展迅速，已涵盖通信、工业、新能源等多个下游领域，受益于5G基站建设。
2020年公司为国际国内主流通信设备厂家生产5G基站的连接器，根据贵阳日报报道，截至4月初已接到1.8亿余元订单额；另公司连接器产品品类齐全，包括高速连接器等，自主可控趋势下受益国产替代机会。获得了某国际通信设备巨头重点高速编码独家开发资格，转变公司在通信市场单一产品（电源类）配套的被动局面。根据东莞日报，公司华南基地于6月3日举办了动工仪式，将是5G通讯和物联网、新能源汽车、消费终端和工业控制领域电子元器件的科研生产基地，计划投资20亿元，计划用地100-150亩，达产后预计年产值35亿元，税收8000万元，长期空间进一步打开。

北京航天嘉诚精密科技发展有限公司成立于2007年11月30日，是一家主战武器的系统供应商。公司致力于各种类型制导弹药的总体专业，含气动、发动机、弹道、结构等、制导与姿态控制、光电探测、卫星导航及惯性导航、伺服控制系统等方面的技术研发、软硬件产品开发与生产，是一家股份制高科技企业。

航天嘉诚“佩刀”系列导弹的厂方编号为M-321系列，该系列导弹不仅包括展台上出现的这种“佩刀-ER”导弹（射程4.5公里），还包括了短程的“佩刀”-SR（射程1.25公里）、佩刀-MR（射程2.5公里），还有尚再设计阶段的“佩刀-NLOS”，其射程可达到25公里。这实际上构成了一个覆盖多种射程的完整多用途战场精确打击导弹系列。

航天嘉诚公司的工作人员透露，他们的“佩刀-ER”导弹是“佩刀”系列导弹中的主打产品，因为“用户用得最顺手的就是4000-4500米这个射程”，这是一款专门外贸的反坦克导弹，主要用户可能是境内多沙漠的地区。
据了解，航天嘉诚公司“佩刀”系列导弹的红外引导头，也并非他们自行研制，而是寻找国内合作伙伴来解决的，因此造价低廉。而此前保利集团的TS-01也是采购国内某企业的红外热成像系统来制造的。

可为航空发动机、火箭、导弹、卫星等提供特种合金精锻件的企业，主要供应中国航发、航天科技、航天科工、航空工业、中船重工等。
1、掌握了异形截面环件整体精密轧制技术、特种环件轧制技术、超大直径环件轧制技术等多项核心技术，具备较强的产品研发和制造能力，可以满足不同领域的客户对产品质量和工艺设计的严苛要求。

2、坚持“军民民品协调发展，高端领域重点突破”的经营思路，在保证民品业务稳步增长的同时，重点发力军品业务，经过近几年的拼搏，目前已成为国内少数几家可供应航空、航天、舰船等高端领域环形锻件的国家高新技术企业之一。

大元泵业国内最大的家用热水循环屏蔽泵制造企业

公司航空航天系列屏蔽泵的用途主要是承担运载火箭燃料加注任务，如应用于海南文昌发射场和太原卫星发射中心的火箭燃料加注屏蔽泵成为总装备部地面加注的核心设备

泵与电机是应用最广泛的通用机械

稳定氧化锆可用于航天航空用途的热障涂层，提升制品的耐腐蚀、耐高温、耐冲刷性能。
工业级海绵锆可用于用于兵器构件材料和弹药添加剂；核级海绵锆经相关合金成材后，可主要用于核电机组、核动力潜艇、核动力航空母舰等核反应堆。具体部件为堆芯组件的管、板、固定架等，起到阻断堆芯中燃料棒对外辐射作用。
公司核级海绵锆生产线作为国内目前唯一一条全面拥有自主知识产权的核级海绵锆生产线，生产的核级海绵锆产品技术指标达到国际先进水平，同时也已经获得产品合格性鉴定。公司向中国核动力研究设计院供货属实。

公司主营业务分为氟材料、特种气体、特种橡塑制品、精细化学品及技术服务五大板块，产品服务于多个国家军、民品核心产业；其中长征系列火箭、中远程导弹推进剂，国产大飞机及各型现役军用飞机使用的特种密封件、隐身涂料、特种轮胎及航空有机玻璃等均为公司代表产品

利君股份中航工业成飞最主要结构件外协加工制造企业公司
新建航空航天装备智能生产线项目正常推进中
德坤航空是中航工业成飞最主要的结构件外协加工制造企业之一;产品应用于多型号军用飞机、大型运输机、无人机、导弹等,并为各大型客、货机及国内支线飞机(ARJ 项目)、中国商飞C919等提供配套产品。

公司以自有资金出资9949.5万元，与深圳中科国装设立深圳中科国装利君投资企业，拟投资什邡市明日宇航工业股份有限公司。明日宇航主要从事飞行器结构件减重技术的应用开发和钛合金、高温合金等新型空间材料特种加工工艺开发及批量化生产，是中国最大的飞行器零部件民营配套企业之一。

军品业务占比达90%以上
公司产品主要应用于航天、航空、舰船、电子和兵器五大军工领域。航天领域主要应用于火箭、卫星、导弹及载人航天器等；航空领域主要应用于歼击机、运输机、预警机、直升机、无人机等军用飞机；舰船领域主要应用于水面、水下舰艇及各类辅船等；电子及兵器领域主要应用于通信、雷达、电子对抗、导航等电子系统。
公司在建的82号院的建筑面积约5万平方米，投入使用后将会推进公司产业布局的完善及相关制造能力的提升。目前公司的军品业务占比达90%以上，82号院建成后可以用于军品生产。芯片产业方面，公司开展了针对FC子卡的芯片化设计推广工作，前期已经推出了基于SIP的专用子卡芯片，并已经在市场上有一定的应用，目前公司正在针对用户需求开展基于ASIC的专用芯片设计工作。

公司扎根军工领域近20年，已承担了载人航天、北斗导航、运载火箭、重点型号飞机、大型水面、水下战斗舰艇等多项国家重点国防工程的光电传输线缆及组件、光电元器件、FC光纤总线交换系统、光电集成、测试和仿真产品的配套任务，公司持续加强重点科研项目研发，做好“探索一代、预研一代、科研一代、装备一代”能力建设，积极应对市场竞争。

导弹激光制导
对比标的美国雷神，激光武器，精确制导武器，各式中短战术导弹，单兵作战信息及夜市全天候作战信息系统。中国未来需要军事战略上制衡美国，光电的前景发展应该超越雷神

实控人为中国兵器工业集团

全资子公司星波通信与特殊机构客户签订订货合同及科研外协研制/生产合同，合同金额为2.9亿元人民币
星波通信，是国内为数不多的具备完全军工资质，且能为高、精、尖重点武器系统及军用进行定向研制和配套生产的民营军工企业之一。
红相股份的主业原为电力检测及电力设备和铁路与轨道交通牵引供电装备，2017年9月，其通过发行股份及支付现金方式收购星波通信股权，切入军工电子领域，之后又相继并购鼎屹信息、志良电子（拟收购）完成军工领域布局。
星波通信是导弹雷达导引头的核心配套单位，本次公告合同显示导弹已经进入批产放量期，预计随着导弹型号的定型完成并进入大幅批产上量的阶段，将为公司贡献相当大的业绩弹性。
红相股份目前控股51%的成都鼎屹，在军用红外装备及民用领域已有所积累；拟收购100%股权的志良电子，拥有军用电子对抗、电子侦察、电子防御和雷达模拟仿真多个产品线。

公司研发生产出G8代光掩膜基板，打破了长期以来国外垄断，目前是国内唯一一家可以生产大规格光掩膜基板的厂商
1）中国航空航天等国防军工领域唯一的石英纤维供应商，受益导弹领域高景气。公司生产的石英纤维是航空航天领域不可或缺的战略材料，受益航空航天高景气。其中雷达天线罩是制导武器弹头的重要组成部分，近年来，国内外的高马赫数弹头雷达天线罩材料多采用石英纤维织物作为透波复合材料的增强相，石英纤维作为透波复合材料的增强体，其性能直接影响着复合材料的性能。
2）作为国内最早开始生产石英纤维、全球少数几家具有石英纤维批量生产能力、以及我国航空航天等国防军工领域唯一的石英纤维供应商，有望直接受益。
根据公司2019 年报，公司是国内唯一一家通过国际三大半导体原产设备商认证的石英材料企业，除获得日本东京电子株式会社认证外，科林研发和应用材料认证的规格已达45 和23 种。2019 年，公司半导体石英材料首次被日立高新技术公司批准使用。全资子公司上海石创半导体石英器件加工通过了中微公司认证。同时，公司是国内首家具备生产G8 代大尺寸光掩膜版基材的生产企业，打破了国外的技术垄断。目前公司处于延伸产业链转型，实现跨越式发展的关键节。
公司是我国军用石英材料龙头，受益航空航天，尤其是导弹领域高景气，同时产业链延伸带来公司发展新动能。在市场需求拉动和半导体国产化驱动下，半导体用石英材料维持增长，带动公司半导体订单快速增长；此外公司募投项目积极扩产，未来业绩增长可期。

目前军工板块中导弹业务占比最高的公司，十四五导弹需求提升其业绩弹性或最大。主营搭载主动雷达导引头的固态发射机
从战术角度看，精确制导导弹是未来导弹的主流。优点是杀伤力强、打得准、风险低、飞得远。
所以真正打的时候，精确制导导弹的使用量在快速提升。军用航空器在大量出厂，会直接带动下游新型导弹的需求。
国防预算增速是6.6%，导弹是增速快、确定性高的军工装备，本质上是消耗型军用装备，不受到军队人口数量的局限，市场空间、增速都更为可观，而且在飞机、舰船上的价值占比很大。这个赛道应该享受高估值溢价。

公司在高端MLCC 国产替代方面具备竞争优势。目前我国还需要进口大量高端MLCC 来满足市场需求。如射频MLCC 主要依赖进口，其应用包括民品市场（通讯、WLAN、医疗电子等）与军品市场（导弹系统、飞机雷达及导航系统等）。
民用高频段基站需要大量采购国内射频MLCC，国内可以供应的公司有限，公司估值存在抬升的可能。

公司主要产品为弹载固态发射机、新型相控阵天线及其他固态发射机产品,，应用在包括雷达制导导弹精确制导系统等

中国航空工业集团旗下，国内最主要的教练机生产厂商，具有导弹防务资产整合预期
2019年5月31日洪都航空发布披露与大股东洪都集团进行资产置换的详细方案。洪都航空拟将零部件制造业务及相关资产负债与洪都集团导弹业务及相关资产负债进行置换。拟置出净资产21.3亿元，拟置入净资产12.9亿元。置出资产与置入资产的差额8.46亿元将由洪都集团以现金方式向洪都航空补足。
主要观点：

1、导弹资产强势注入，军工企业血统更纯正

本次置入上市公司的天龙机械厂是国内空面导弹龙头企业，2014年曾计划作为“洪都科技”注入成飞集成。天龙机械厂主要产品包括鹰击、海鹰、上游、天龙系列在内的岸舰、舰舰、空舰巡航导弹等。洪都集团已形成了“近-中-远”系列化发展的导弹产品谱系，目前已具备亚跨音速精确制导技术，并正在进一步拓展超音速制导能力。注入后上市公司后洪都航空将成为A股首家大中型空面导弹总装企业，军工企业“血统”更加纯正。另外，本次注入资产的13亿评估值基本接近净资产金额，增值率仅有5%，从二级市场角度看置入资产有较大的溢价空间。虽然注入资产2017年实现10亿收入，利润仅有810万元，但实际盈利能力应远不止于此，而且增长速度较快。
更重要的是，洪都集团厂所合一，拥有650所（飞机研究所）和660所（导弹研究所）。公开信息显示，洪都660所是原中航二集团的导弹研发中心，已成功研制并定型装备部队6型海防导弹，2型空地导弹，1型空舰导弹。累计批产交付两千余枚海防导弹，近千枚空地导弹。从历史上看，660所已与航天系统单位PK导弹项目并在部分领域获得成功。不排除上市公司未来继续整合航空工业集团的导弹类资产，成为重要的空中打击资产平台。
另外，洪都集团将支付给上市公司的8.46亿元现金有利于洪都航空聚焦总体研发和制造等核心业务，尽早脱困。

2、零部件制造业务置出，甩掉包袱或将迎来业绩腾飞

公司本次置出资产主要为飞机零部件制造相关资产及负债，主要包括热表处理厂、钣金加工厂、钳焊液压附件厂、复合材料厂、机械加工厂、部件加工厂、数控机加厂、附件机加厂、工装工具制造厂、设备能源中心等零部件生产车间及相应的配套设施设备，相关的经营性负债及金融负债。
零部件加工制造业务是洪都航空的包袱。2018年1-11月，置出资产实现营收3.95亿元，亏损5362万元。我们了解到，长期以来，上市公司的零部件业务人工成本居高不下，严重拖累经营业绩。我们预计，此次十余家分厂的4000余名员工转入集团，可有效降低上市公司人员成本负担，优化资产结构。下一步，不排除这部分零部件业务由洪都集团与民营企业合作共担，实现社会化配套。上市公司也将更加聚焦“飞机设计与飞机总装”，实现业绩腾飞。就飞机总装业务而言，预计公司按照目前20架L15的年产量可实现较好盈利。

3、“机弹合一”，飞机总装+空面导弹唯一军工平台诞生

洪都集团当前正在推广“机弹合一”，即销售的L15都挂载洪都自己生产的导弹，以相互促进。此次资产置换完成后，洪都航空将兼具飞机总装和导弹总装业务，是我国唯一一家既有飞机又有导弹的公司。据报道，最新研发的YJ-9E反舰导弹、TL-20小直径制导炸弹均可通过L15挂载投发，其中TL-20打破了美国在小直径制导炸弹领域的垄断，而且设计难度和制造成本都更低。目前空军批量采购L15呈现持续性、规模性的趋势，与置入公司的导弹业务相辅相成，，使公司更具市场竞争力。

4、航空城搬迁进入尾声，集团债转股尽快启动

洪都集团去年完成董事会换届，领导班子面貌焕然一新，开始着手解决长期存在的发展矛盾与问题。公司从2015年开始启动航空城搬迁，预计今年8月份全面完成。洪都集团在建设航空城过程中积累的债务也将尽快启动市场化债转股。同时，预计航空工业将在型号立项、导弹资产整合等方面加大对洪都集团的支持力度。L15飞机已获得空军和海军的高度认可，正在向轻型战斗机、战备值班战斗机、三代战斗训练机、舰载训练飞机方向发展。从产品角度分析，洪都航空有成为“”小成飞、“小沈飞”的巨大潜力。

5、盈利预测

洪都航空此次注入的导弹资产的净资产接近13亿元，并大手笔支持8.46亿元现金，是大股东对上市公司实实在在的输血，也充分体现出了洪都集团打造纯正、核心防务上市平台的诚意与决心。置换完成后，洪都航空将摆脱近几年“卖资产保盈利”的旧路。公司“机弹合一、厂所合一”的优势在军品定价机制改革后也将充分显现，“十四五”时期有望重现此前K8大规模出口的辉煌，洪都航空正踏上新征程的起点。