魔步特

中文在线，22年短剧已经3亿收入，这个基本面最正，周五盘面明显强于板块，之前写了版权，他旗下Reelshort做短剧的，国外很猛

短剧+中文数据+AIGC+IP
1、公司海外公司CMS已推出互动式游戏Chapters和真人短剧产品ReelShort；2022年国内新增开拓了付费视频剧业务，将优质内容改编制作为视频短剧，在微信、抖音等平台推广获得用户，用户在公司小程序等客户端上为观看视频剧而付费。
2、公司拥有海量的正版中文数据资源，中文文字字数已超10000亿字，全品类的内容可为互动游戏及短剧集提供剧本及台词支持，AI模型公司提供拥有版权的数据集用于训练。
3、公司非游戏业务近70%+来自于IP衍生变现，已全面布局有声书等，多模态GPT出现直接大幅降低了IP转化成音视频的成本和打破产能瓶颈，加速公司“以IP为核心向下游打通文娱产业链”的战略布局。
4、2023年2月16日与北京澜舟签订战略合作协议，双方拟在AIGC领域拓展合作。后者是由创新工场孵化的一家从事AI 2.0大模型研发的认知智能公司，以自然语言处理（NLP）技术为基础，提供新一代认知智能平台。

申万传媒认为：

#短剧市场23年市场规模加速突破200亿。长短视频平台均已推出短剧剧场，精准投流吸引付费的小程序短剧正在兴起。腾讯广告，字节巨量引擎短剧日消耗均已到千万量级。

#怎么看短剧市场后续增长？ 需求端：短视频已培养用户碎片化观看习惯，短剧提供更强情绪价值，细分娱乐需求继续挖掘，出海打开空间。供给端：持续扩增，影视制作公司以外各类型公司转型，AI有望提升效率。

#产业链多方受益。1）平台：广告投流获客是短剧产业链最重要环节，抖音、快手、微信视频号等充分受益。长视频平台均已布局短剧，更高ROI方式补充中腰部内容。2）网文：中长尾版权变现能力提升。3）影视制作：短剧制作周期短，对影视制作公司周转提升。4）MCN机构：深谙内容达人流量运营之道。5）游戏：游戏和短剧结合，强交互+沉浸感，体验升维，已经出现爆款。

中文在线：“互动影游”和“微短剧”带来重大产业机遇
23Q3 业绩解读： 23Q3 收入 3.69 亿元(yoy -13.26%)，归母净利润 0.39 亿元(yoy 163.03%)。收入下滑主要是由于 Crazy Maple Studio 出表，该工作室 核心产品包括 Chapters；利润改善是由于公司费用持续优化。公司持续 与各下游渠道方合作，包括微信读书/QQ 阅读/七猫阅读/喜马拉雅等。 依托公司 IP 资源改编的重要短剧作品包括《招惹》、《月上东宫》和《仙 君有劫》等。采用 AIGC 技术的动态漫《混沌剑神》获得了较多关注。 公司中文逍遥大模型持续赋能文化产品生产环节。
行业的新变化： “互动影游”、“微短剧”和“小程序”带来产业机遇 1）互动视频游戏成功出圈，进入用户视野：近期，视频互动类游戏《完 蛋！我被美女包围了》上线后就进入 Steam 中国区下载榜第一名，获 得了游戏玩家和游戏消费市场极大的关注度。 2）微短剧商业模式跑通，处于快速增长阶段早期：同时，23 年下半年 以来，微短剧快速发展，通过买量的形式不断触达新用户，处于快速成 长的早期。微短剧“内容爽点”密集，带给用户快速的情绪满足，内容适 合普罗大众，回报率验证周期短，制作成本低。 3）腾讯微信小程序增长：微信不断加大小程序商业化力度，文化产品 处于依托小程序快速触达用户的红利期。

公司面对行业新变化的成长逻辑：IP 和渠道作为抓手 我们判断“微短剧”和“互动视频游戏”赛道成长的早期，即使产品数量将快 速增长，但早期产品仍然会有一定程度的同质化，所以产品的成功与否 将很大程度依赖是否有“IP 加持”和“足够的渠道曝光”。所以，我们判断 在当前产业机遇下，具有“IP 资源”和“分发渠道”优势的厂商将最先受益： 1）IP 侧：公司具有海量核心文学 IP 资源(在国内公司的网文 IP 储备中， 阅文集团第一，中文在线第二)；公司社区中网络原创作者超过 450 万 名，与全国 600 余家版权机构有合作，签约作者超过 2000 位。公司庞 大的 IP 资源将成为“微短剧”和“互动视频游戏”内容创意的上游源泉。 2）渠道侧：中文在线旗下的 ReelShort 微短剧平台自 22 年 8 月上线海 外后，一直保持增长态势。公司于 23 年 6 月之后加大投放与运营力度， 产品收入环比大幅提升，根据 Data AI 显示，23 年 9 月该款产品在 IOS 和 Google Play 渠道共获得 482.7 万美元月收入。公司海外产品 Chapters 采用互动式动漫游戏玩法，吸引了欧美较多女性玩家用户，该 产品目前持续稳健运营为公司贡献海外地区收入。

投资建议 预计 23/24/25 年归母净利润，1.32/1.83/2.23 亿元（前值：23/24 年对 应 1.6/2.07 亿元），yoy 136.4%/39.1%/21.9%,。公司面对“微短剧”和“互 动视频游戏”的重要产业机遇下，具有深厚的积累。维持“买入”评级。

百纳千成：全视频真人互动影游《隐藏真探》预计将于2023年内正式上线。
真人互动影游+游戏+影视影音
1、公司与大鱼快游、bilibili游戏联合出品的全视频真人互动影游《隐藏真探》目前处于内测及报批阶段，预计将于年内正式上线。
2、旗下百纳坚尼拥有曹颖等明星艺人主播，积累了供应链资源和直播运营经验。同时深入发掘IP价值，开发《雄狮少年》的虚拟人直播和潮玩手办。《观复猫》是北京精彩与观复博物馆共同打造的原创动画剧集。
3、公司参股60%永兴坊参与投资运营西安首个创新型沉浸式文旅IP项目“长安十二时辰”。永兴坊文商旅已成功为国内多个文商旅项目提供了一站式解决方案。
4、2023年6月2日公告，授权北京优酷占有剧集A和剧集B的全媒体播放权，合计金额已超过公司2022年度营收的100%。公司IP衍生包括周边产品消费，主题文旅园区联合营销等多种形式。子公司北京精彩将持续开发运营“中国少年宇宙”IP。

真人互动影视游戏能活多久？

游戏，真是一年一个新花样。现在最火的，是真人互动影视游戏《完蛋！我被美女包围了》，连日登顶Steam国区畅销榜。该游戏的一大特色就是“真人互动影像”：6个女主人设各异（魅惑魔女、清纯女生、知性姐姐、刁蛮大小姐、性感辣妈、冷艳总裁），都是由真人扮演与拍摄的。其中，演员邹佳佳来自女子偶像团体SNH48，董琦则是科班出身，曾参演过《中国合伙人》《道士下山》等电影。以男主角第一人称视角，与6位风格各异的女性角色互动、恋爱，故事发展和结局由玩家自己选择。1）形式上融合影视与游戏，与《隐形守护者》、《Detroit: Become Human》等第三人称视角为主不同，游戏通过第一人称面对面的交互，让玩家完全沉浸在场景互动与真人模拟中，更具代入感和沉浸感。2）较为简单、快节奏的故事情节也使得游戏门槛较低、玩家能够获得一口气通关的成就感。3）售价方面，折扣前原价42元，steam折扣后不到40元，定价也较为便宜。根据游戏用户的反馈，40块钱的价格可以享受决定剧情走向的、真人互动的沉浸式恋爱体验，游戏体验拉满。《完蛋》之所以受到如此追捧，可能就是因为此类游戏太少了，游戏出品方对男性的此类情感需求是忽略与低估的，再加上“真人互动影像”填补了空白，所以一下子就开辟了一个生态位。游戏10月18日上线后，迅速在steam国区收获广泛关注，攀升至国区畅销榜第一名，根据steamDB，过去24小时在线人数峰值达65,435人，好评率也高达92.58%。游戏发售3天预估销量达6万套左右，根据国区40元的售价来计算，游戏创收超200万元。今天传媒板块大涨，就是受到这个的催化。此外，传媒的跌幅较大，很多公司距离前期高点，跌幅一半甚至更多，跌的位置目前看足够低。距离前期的持仓来说，机构柚子等持仓较少，很多公司又基本没有机构了。
另外值得关注的标的是：【百纳千成】与哔哩哔哩、大鱼快游联合出品真人互动游戏《隐藏真探》；【中文在线】互动小说《Chapters：Interactive Stories》、短剧平台ReelShort；【电广传媒】《完蛋》 的开发公司海南尤达科技的投资人中唯一上市公司；【慈文传媒】手握海量IP的影视+游戏公司。