之前我们在2021年02月23日“ 天天解盘”中介绍过《多重利好推动鸡苗价格上涨 行业龙头有望受益（概念股）》，现在我们来了解操盘手天天解盘技巧：长三角沿江熟料价格提前上涨 水泥行业景气回升（概念股）。有什么不清楚的也可以加群：489718344 询问，欢迎骚扰。

19日起，长三角沿江地区熟料价格迎来节后第一轮上涨，幅度30元/吨。

此次超预期提前上涨的原因包括：节前外来熟料进入量大幅减少，粉磨站库存较低；春节前后华东本地各大企业熟料库存40%左右，相对偏低，春节过后粉磨站继续备货，主导企业积极推动价格恢复性上调。

海螺水泥为熟料和水泥产能龙头。

上峰水泥主营华东地区水泥业务。

其他公司：万年青、华新水泥。

2020-11-17海螺水泥(600585)从竞争优势看海螺的价值成长

抽丝剥茧，细品海螺

本轮周期中海螺水泥从价格、盈利到股价全面跑赢其他周期品龙头，抽丝剥茧，我们认为其三大优势排序分别为区域（不可颠覆）、成本（难以追赶）和管理（模仿困难）。

区位优势：赢在起点，不可改写的隐形禀赋

1、华东需求红利具强韧性，且供给率先收尾。1）人口是基本建设之锚，东南城市圈具备虹吸效应，其水泥需求稳定性远优于其大片区。2）若以20%产能增速定义大规模冲击，华东2005 年收尾，其他区域滞后3-5 年。率先进入存量博弈为后续竞合奠定较好基石，区域全年熟料产能利用率超85%，较其他片区占优。近年不定期限产令，使得市场从弱平衡走向紧平衡，赋予更大价格张力，如过去4年Q4 价格涨幅均超100 元。区域能耗电耗持续管控叠加当前区域排放提标，未来1-2 年供给存在确定性枷锁。

2、公司在华东市场布局占优。1）安徽矿山资源储备全国最多，在当前资源管控升级背景下，龙头海螺其不仅充分享有生产持续性保障，更有隐形资源变现价值（成本优势凸显+外延骨料）。2）早期公司依托T 型战略，在上游矿山及熟料进行布局，近年加大对终端控制，水泥产能扩张力度大于熟料，形成了从资源到市场产业链闭环掌控。

成本优势：下行周期的强支撑，是王牌亦是底牌

1、产线优势。公司产线自建为主，平均单线规模为4867tpd，远优于同行，综合能耗电耗及折旧占优，基于此成本有15 元以上优势。2、资源优势。公司早期低成本积累大量矿山，目前账目价值仅43 亿，而小企业矿山储量和拿矿成本难与之媲美，基于此原料端有15 元以上优势。3、海螺2019 年自产品吨成本约177 元，和同区域企业比有20-30 元优势；和北方比更明显。成本优势在当前景气周期体现或不显著，一旦市场步入下行期，公司成本优势将极大转化为对市场份额争夺和盈利安全边际的强支撑。

管理优势：短周期锦上添花，长周期战略制胜

狭义管理优势指费用占优。公司人均熟料产能高于同行，吨管理费用仅约10 元。同时，公司早期更多是直接而非间接融资，加杆杆不激进，当前有息负债几乎为0，同行吨财务费用多在10 元以上。广义管理优势更显著，如对区域选择、对销售策略优化。

投资逻辑：扁平化周期下波动收敛，从盈利扩张到估值扩张

存量博弈大背景下，预计未来1-3 年公司盈利大概率高位企稳，同时资本开支相对有限，维持稳定分红可期。新业务（骨料等）和新市场（海外）开拓，使得中周期公司具备一定周期成长属性。盈利波动收敛+外资增配之下，未来1-3 年公司有望从盈利扩张走向估值扩张。预计2020-2021 年业绩353/361 亿，PE 为7.8/7.6 倍，给予“买入”评级。

风险提示：

1. 公司未来 1-3 年盈利波动加大；

2. 新增产能加大，环保管控放松。

2020-11-04上峰水泥(000672)2020年三季报点评:Q3华东暴雨及疫情影响销量发挥

维持“增持”评级。公司公告2020年三季报，实现收入44.51亿，同比略降2.80%，归母净利润15.13亿元，同比下降1.73%，EPS 1.89元，符合市场预期。我们维持2020-2022年EPS预测3.34、3.80、4.26元，维持目标价33.40元。

三季度华东暴雨及新疆疫情影响销量发挥。受华东暴雨洪涝、新疆疫情、安徽洪水及改造停产影响，我们估算公司Q3水泥熟料销量约413万吨，同比下降4.8%左右。我们认为随着天气因素消除，8-9月华东区域已然量价齐升，四季度销量增速有望恢复。

我们估算公司Q3出厂均价为约332元/吨，同比下降7元/吨，吨毛利146元/吨，吨净利约97元/吨，同比下降约27元/吨。我们观察到8月以来，华东水泥价格已经提涨4轮，公司盈利能力Q4有望快速恢复。

骨料业务利润贡献提升，下半年环保业务有望崭露头角。前三季度砂石骨料产品销售385 万吨，同比增长100.52%，毛利率70.66%。报告期内宁夏上峰一期骨料项目300万吨产能投入运行，公司环保产业水泥窑协同处置项目和危废填埋场项目、贵州日产4500吨技改项目均已追回了疫情影响的时间损失，项目进度符合前期计划，下半年将全部建成投运。

风险提示：房地产投资的大幅下滑、原材料成本上升风险。

2020-10-26万年青(000789)2020年三季报点评:Q3主业量价齐升 盈利能力暂承压

公司前三季度归母净利润同比增12.6%，略低于收入增速

公司发布2020年三季报，20年前三季度实现收入/归母净利润88.4/10.2亿元，同比+20.4%/+12.6%，实现扣非归母净利10.30亿元，同比+13.7%，Q3单季度实现收入/归母净利润35.1/3.4亿元，同比+20.1%/+12.6%。Q3水泥量价齐升带动公司收入较快增长，但受其他业务影响，整体毛利率暂承压。前三季度江西省固投增速远高于全国水平，我们预计Q4投资稳增长趋势或将延续，水泥需求仍有支撑。但考虑到公司Q3毛利率环比有所下滑，我们下调公司20-22年EPS至1.94/2.23/2.49元（前值：2.15/2.40/2.63元），目标价19.40元，维持“买入”评级。

Q3量价齐升驱动收入增长，毛利率暂时承压

公司2020年Q3收入同比增长20.1%，我们预计主要受价格增长带动，根据数字水泥网，江西Q3水泥均价约426元/吨，同比增长20元/吨，Q3单季度水泥及熟料销量同比小幅增长5%。公司Q3单季度毛利率24.44%，同比下降3.5pct，环比下降1.8pct，我们预计主要因混凝土和其他业务毛利率下滑所致。公司江西德安6600t/d熟料生产线7月底投产，万年水泥厂两条5100t/d熟料水泥生产线预计明年上半年点火投产，我们预计新线投产有望提升公司生产效率、降低综合生产成本，水泥业务毛利率有望提升。

费用率同比下降，资本结构环比继续优化

公司Q3费用率5.4%，同比下降2.0pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-1.2/-0.7/+0.2/-0.3pct，管理效益进一步改善，同时公司优化融资结构，融资成本下降带来财务费用率下降。Q3单季度净利率9.8%，同比下滑0.7pct，主要受毛利率下滑影响。我们测算9月末公司带息债务余额21.7亿元，较年初下降10.4亿元，资产负债率40.2%，较上半年进一步下降1.4pct，资本结构进一步优化。截至三季度末，公司应收账款及票据余额8.5亿元，较去年同期的10.2亿元明显好转，但环比上半年小幅增加1亿元。公司Q3经营性现金流净流入5.8亿元，同比增基本持平。

下调盈利预测，维持“买入”评级

公司是江西水泥龙头，根据国家统计局，江西省前三季度固定资产投资同比增长7.3%，远高于0.8%的全国水平，我们认为Q4下游投资仍具有支撑，且公司新产线的点火投产，新产线相比原产线规模更大，有望带来人工成本下降。因公司Q3毛利率环比有所下滑，我们下调公司20-22年归母净利润预测至15.5/17.8/19.9亿元（前值：17.2/19.1/21.0亿元）。当前可比公司对应20年Wind一致预期平均7.5xPE，考虑公司新增产能逐步释放，市占率将进一步提升，给予公司20年10xPE，目标价19.40元（前值：23.65元），维持“买入”评级。

风险提示：下游投资增速不及预期，公司新产能释放不及预期等。

2021-01-18华新水泥(600801)全年韧性可嘉 量价有望齐升成就高弹性

2020年业绩预告归母净利润同比-9~-14%

公司公布2020年年报业绩预告，归母净利润同比下降5.8-9亿元（即同比-9%~14%），其中枢值归母净利润约56亿元，同比-12%，基本符合我们预期；其中公司单第四季度归母净利润同比+~7%。

关注要点

全年“一波三折”，公司韧性彰显。2020年上半年公司核心区域湖北受新冠疫情严重冲击，市场需求基本消失；7月份因长江流域的强降雨以及洪涝灾害，需求再度受阻，使得公司整体产销量均受到较大影响，且价格亦下降较深。但下半年以来，湖北区域迅速恢复，赶工需求旺盛，公司积极经营，逐步恢复增长动力和盈利能力，全年同比仅下降~12%，三四季度恢复正增长，展现强劲的韧性。

量价齐升可期，贡献业绩高弹性。展望2021年，需求方面，我们认为公司核心区域需求无忧，其中财政支持下，湖北的重点工程有望逐渐放量、提振需求；云南基础设施新建空间可观。价格方面，我们预计强需求支撑下湖北水泥价格有望回升，而西南新增产能有限，价格有望低位反弹，对外冲击有限。同时，公司海外坦桑尼亚和乌兹别克斯坦明年将贡献全年产量，黄石万吨线亦如期投产，在产产能有所增加，我们看好公司量价齐升的盈利弹性。

“十四五”规划宏远，加速发力骨料、海外项目。公司提出2020-2025年发展战略规划并配套推出员工持股计划，计划2025年公司营收体量、利润均较2019年翻倍。我们认为，公司未来五年成长空间主要来源于：1）水泥延续海外扩张，未来五年有望通过继续寻求投资+并购机会落地海外产能；2）加速铺开骨料布局，我们认为，长三角环保管制下，两湖、江西等临近区域有望成为其重要的骨料来源。公司近年加速布局骨料项目，并于近期披露黄石华新项目，拟建设年产1亿吨超大规模机制砂产线，我们预计至十四五末公司骨料产能有望从当前的不到5000万吨提升到2亿吨以上，成为公司最主要的盈利成长驱动。

资产负债表优质，为扩张提供有力支撑。我们认为，公司现金流充沛，资产质量优质，并处于净现金状态，能为十四五期间扩张提供有力支撑；同时，我们估算若公司明年保持相同分红率，当前股价下股息率将高达6%，具备较强吸引力。

估值与建议

我们维持公司2020/21e EPS 2.67/3.36元不变，并引入2022e EPS 3.48元，当前股价对应2021/22e 6.4x/6.2x P/E。我们维持跑赢行业评级和目标价31.29元，对应2021/22e 9.3x/9.0 P/E和45%上行空间。

风险

基建需求不及预期，海外扩张进度不及预期。

      最后，送出下期干货：操盘手天天解盘方法之 中央一号文件发布加快实施农业生物育种重大科技项目（受益概念股） ...

10月底！最后说个机会！布局11月妖股！

28号通过三百份研报筛选出来的一只跨周妖股“光弘科技”已经拉高67个点，就在微信和微博贴出，关注我微信和朋友圈的盆友跟上的应该都吃到了妥妥的67cm大肉，10月10日已经完全兑现，止盈离场，来了就可以免费获取！做对事情跟对人，学会借势借力，改变现在绿灯转红灯的局麻！掌握技巧后期十拿九稳！
继本周分享光弘科技大涨之后，我再次筛选出一只强势连板妖股，预计40cm！
该股有以下特征：
（1）保持全年业绩大幅增长，现金流能力超强
（2）行业/公司高景气赛道，中长期仍大空间；
（3）细分赛道龙头；
（4）基本面优质。业绩指标边际改善；
（5）好行业，好高管，好产品/服务等。
（6）主力红色控盘凸显，主升浪启动迹象。
（7）有望只追光弘科技，预计4个板以上！
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