复星医药复星医药还有多少成长空间呢？

2021-01-28 19:54

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星期四

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很多人会质疑，股价这么高了，还能买吗？
就在你犹豫不决的时候，复星医药再次大涨。市场就是这样，好的标的就是涨得你怀疑人生，不好的标的即便大盘涨得风生水起它也岿然不动。如果你看不懂一家公司，看不到它的成长空间在哪里，那么再好的票你也拿不住。能在一只股票上赚多少钱取决于你对这家公司了解有多深。今天我们从定量的角度来分析复星医药的估值上限在哪里。
通过将复星医药的业务分拆成制药板块、医疗器械和诊断、医药商业和医疗服务三个板块，大致估算一下三块业务的贡献率和成长空间：（一）制药板块：单抗、CAR-T、新冠疫苗复星医药下属主要医药生产企业包括江苏万邦、重庆药友、Gland Pharma、奥鸿药业，分别贡献归母净利润6.5亿、4亿、3.8亿、2.3亿。

2009 年公司设立单抗研发企业复宏汉霖。目前已经有1个生物类似药上市；2020 年，公司的曲妥珠、阿达木单抗生物类药有望上市。
一直看我的朋友应该很清楚了，4月的金健米业，5月的省广集团，6月的王府井，7月初的浙商证券和光大证券全部一网打尽，关注的都吃到大肉，7月行情马上结束，实实在在的冰火两重天，为此，我结合600多份研报，深挖了300多只绩优股，从中选股5大8月有望接力接下来行情的优质潜力股，帮助大家大回血，还是老规矩，添加笔者微信：bairifanbei，备注微博即可

复宏汉霖的临床III 期及以后的产品价值为232 亿，临床II 期及以前项目按照30 亿估算，单抗资产价值在262 亿以上。近期复宏汉霖拟在科创板上市，预计复宏汉霖的估值水平进一步提升。CAR-T获批产品为Kite 的Yescarta 和诺华的Kymriah，Kite 的Yescarta 全球销售额4.56 亿美元，增长超过70%。复星医药和Kite 合资成立复星凯特进行项目引进，可分配利润中，复星医药占60%，Kite占40%。参考已上市的CAR-T企业，预计复星凯特估值在百亿左右。

新冠疫苗方面，复星医药和BioNTech合作开发核算疫苗（mRNA）,BioNTech的产能预计由2020年的数百万剂疫苗达到2021年的数以亿剂疫苗产能，产能扩张100倍，商业化疫苗产品最早在2021年底推出。（二）医疗器械和诊断复星医药器械与诊断业务收入规模2019 年达到37 亿元，近4 年收入复合增速11.9%，利润复合增速15.3%，增长稳健。除复锐的医疗美容器械系列外，售额过亿品种还有达芬奇机器人、HPV 诊断试剂以及结核诊断产品T-SPOT试剂盒。此次疫情，复星旗下呼吸机、检测试剂业务直接受益。

复锐医疗的主要产品是医疗美容器械，收入占整个医疗器械和诊断板块的1/3，具体产品和定位如下：

医美行业在全球都处于成长期，市场空间大，预计全球能量源美容（利用激光、射频、超声波、热能、光热能等能量源形式，达到修身、脱毛、嫩肤的目的）市场2020-2021年的增速超10%。（三）医药商业投资和医疗服务复星医药是一家典型的投资型药企，投资收益为其贡献了巨大的利润。复星持有国药产业投资49%股权，国药控股为国内医药流通企业龙头，分销规模领先于华润医药、上海医药。

医疗服务板块方面，复星医药的主要参控股亿元集中在珠三角大湾区、淮海经济区，主要布局在二三线城市，具体贡献如下：

综上，我们预计复星医药2020-2022 年归母净利分别为36.16 亿、40.89 亿、47.84 亿。2020-2022年EPS 分别为1.41 元、1.60 元、1.87 元，同比增长8.5%、13.5%、16.9%，以8月4日收盘价67.28元为基准，PE 分别为48、42、36倍。与当前行业内的医药企业比较，创新药龙头恒瑞医药和医疗器械龙头迈瑞医疗的PE分别为89和83，疫苗/血制品企业智飞生物、沃森生物、华兰生物的PE为101、1532、98，而复星医药当前PE仅为54，显然被低估，预计未来仍有30%-50%的成长空间。参考研报：20200701-国联证券-复星医药（600196.SH）：创新研发医药专业投资，布局优势显现

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