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　　监测数据显示，截止2月18日，数据监测主流地区有机硅DMC市场报价均价参考在21666元/吨，与春节前（2月10日有机硅DMC参考均价21533元/吨）价格相比，均价上调133元/吨，涨幅0.62%；与2021年2月1日（参考价格21100元/吨）价格相比，均价上调566元/吨，涨幅2.69%。

　　节后归来，受节前需求表现良好支撑，节后工厂库存压力较小，业者信心保持，向阳气氛良好，18日，山东大厂开门红，开工第一天率先上调有机硅DMC出厂报价，上调幅度200-300元/吨。18日，国内有机硅DMC 主流参考报价在21500-22000元/吨附近，目前，有机硅DMC下游复工复产逐步恢复，上下游传导方面保持正常，节后补货将陆续开展，市场整体行情预期向好。

　　合盛硅业（603260）公司主要从事工业硅及有机硅等硅基新材料产品的研发、生产及销售，是我国硅基新材料行业中业务链最完整、生产规模最大的企业之一。根据中国有色金属工业协会硅业分会的统计，公司是我国目前最大的工业硅生产企业。

　　新安股份（600596）公司是国内除草剂草甘膦和有机硅单体生产龙头企业之一，曾获“中国制造业500强”、“中国化工500强”、“中国化工行业民营百强”、“浙江省品牌示范企业”等诸多荣誉。凭借优良的产品质量和稳定的产品性能，“Wynca 新安”品牌已成为行业内知名品牌，营销网络遍布欧洲、西非、北美、南美、澳洲、东南亚等国家和地区。

　　东岳硅材（300821）公司是我国有机硅行业中生产规模最大的企业之一。公司现已建成并运营两套有机硅单体生产装置，具备年产30万吨有机硅单体（折合聚硅氧烷约14.1万吨）的生产能力。

2021-01-26合盛硅业(603260)国内硅材料龙头公司 持续扩产强化公司竞争优势

公司产品包括工业硅和有机硅，协同效应明显。主要从事工业硅及有机硅等硅基新材料产品的研发、生产及销售。1）工业硅是由硅矿石和碳质还原剂在矿热炉内冶炼成的产品，下游包括光伏材料、有机硅材料、合金材料。客户包括山东东岳、瓦克化学、成都硅宝等企业。2）有机硅具体产品包括110 生胶、107 胶、混炼胶、环体硅氧烷等，由于有机硅材料具备耐温、电气绝缘、低表面张力等优异的性能，因此在建筑、电子电气、纺织等行业广泛应用。公司同时生成工业硅和有机硅，产业链优势明显，同时工业硅主要集中在新疆，能源价格的优势使公司的工业硅生产具备了明显的成本优势。

下游需求复苏，公司2020Q3 归母净利润环比上涨。2017-2020Q1-3 公司营业收入分别为69.5、110.76、89.39、63.20 亿元，同比增长51.90%，59.37%，-19.30%，-3.41%；归母净利润分别为15.17、28.05、11.06、7.19 亿元，同比增长132.81%，84.92%，-60.56%，-16.30%。其中2020Q3 公司归母净利润为2.70 亿元，环比增长35%。主要原因是下游行业复苏，产品单价有所上升。

有机硅及工业硅陆续扩产强化公司竞争优势。根据公司2020 年半年报，公司新疆东部合盛硅业有限公司年产40 万吨工业硅项目已完工投产，IPO 募投项目有机硅年产10 万吨硅氧烷及下游深加工项目主要工程项目已完工投产，年产20 万吨密封胶项目在建中。此外，公司于2019 年12 月5 日与云南省人民政府签署了《战略合作框架协议书》，拟在云南昭通建设合盛硅业昭通水电硅循环经济项目，包括年产80 万吨有机硅单体（含配套80 万吨工业硅、50 万吨煤制有机原料）及硅氧烷下游深加工项目。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2020-2022 年归母净利润为11.44 亿元、19.25 亿元和25.35 亿元，EPS 为1.22 元、2.05 元和2.70 元。参考同行业公司，我们认为合理估值为2021 年PE 20-25 倍，价值区间为41-51.25 元，首次覆盖，给予优于大市评级。

风险提示。下游需求不及预期；公司募资项目进度不及预期。

2020-11-05新安股份(600596)2020年三季报点评:Q3环比大幅提升 有机硅景气上行

事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现营收86.28亿元（同比-0.17%），归母净利润1.53亿元（同比-62.48%）。2020Q3实现营收28.10亿元（同比-0.37%），归母净利润1.02亿元（同比-31.96%，环比+142.86%）。

Q3产品价格回升，毛利率环比提升，业绩开始底部向上：受疫情影响，下游需求受阻，2020年公司各类产品价格同比皆有所下滑。2020前三季度公司农药原药、制剂、环体硅氧烷、硅氧烷中间体、有机硅硅橡胶价格分别同比变动-12.75%、-9.64%、-9.72%、-12.70%、-8.82%；但公司主动发现市场机会，农药制剂和硅氧烷中间体销量同比提升22.94%、20.78%。2020Q3环比Q2净利润大幅提升，主要由于产品价格回升，原料价格低位，毛利率提升。2020Q3公司产品销量环比有所下滑，但主要产品农化制剂、环体硅氧烷、硅氧烷中间体价格分别环比提升2.44%、3.17%、7.81%，综合毛利率为14.87%，环比增加2.65pct，Q3业绩回暖。2020前三季度公司四费率为9.64%，同比降低0.51pct，成本控制能力提升。

有机硅和草甘膦进入景气上行通道，利好公司Q4业绩提升：据百川，DMC和草甘膦价格2020Q3环比Q2/目前价格比Q3变动分别为8.00%/22.64%、6.94%/10.51%。有机硅下游市场刚性需求回暖，DMC价格自2020年7月底15500元/吨开始触底回升，涨至目前20500元/吨，主要原料价格持续处于相对低位，盈利空间有逐步增加的趋势。草甘膦原药价格总体保持平稳，Q3部分厂家检修影响原药产量供给，Q4随着下一年度春耕储备的启动订单量将逐步回升。

多个有机硅项目在建，将拓展阻燃剂业务领域：据公告，截至2020三季度末，公司在建工程12.66亿元，比2019年末增加3.2亿元。公司有序推进盐津年产10万吨工业硅项目及配套矿山建设的准备工作，预计2020年底前进入试产阶段；江南化工30万吨有机硅氯资源综合利用项目各装臵单元验收完成，进入试生产准备；赢创新安9000t/a气相二氧化硅项目已全面展开项目主体施工建设。公司公告拟非公开发行募集3.2亿元，加上支付现金的方式，共7.73亿元收购华洋化工100%的股权。此次收购有利于加强公司在磷资源和硅资源循环利用及有机硅产品与阻燃剂业务结合上的业务协同，有望在阻燃剂、有机硅的造纸应用领域上进行拓展提升。

投资建议：预计公司2020年-2022年净利润分别为4亿、5.5亿、7亿元，对应PE16、12、9倍，首次覆盖给予增持-A评级。

风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。

2020-12-04东岳硅材(300821)有机硅龙头受益产品价格上涨

点评：

供需紧张，产品价格大幅上涨:

公司主营有机硅深加工产品的生产研发和销售，主要产品包括硅橡胶、硅油、气相白炭黑等。公司产品广泛应用于下游建筑、电子、电力、汽车、医疗、纺织服装、航空航天等领域。

2018 年中美贸易摩擦，受到增加关税影响，DMC 价格一度大幅下跌；今年上半年疫情又对行业下游需求产生了不利影响，公司营收利润双双下滑。不过随着国内经济逐渐复苏，上半年因疫情影响而受到抑制的消费需求得以回补；以纺织服装为代表的外贸转单需求增加，有机硅下游需求增长，造成近期产品价格的大幅上涨。当前，公司产能接近满产，产品短期内供不应求，公司将受益产品价格上涨与需求向好。

新产能建设进展顺利，投产后总产能将跻身全球前五

公司现有有机硅单体产能30 万吨/年（折合聚硅氧烷约14.1 万吨），产能位列有机硅行业全球前十名。随着国内技术水平增强，成本优势扩大，全球有机硅产能不断向国内转移，目前我国企业在大类产品产能领先，国外企业则主要布局高端有机硅深加工产品。未来，国内有机硅产业将进一步壮大。

从竞争格局看，龙头企业产能和技术优势将愈发凸显。国内政策对初建和新建产能设定准入门槛限制，规定新建初始规模小于20万吨/年、单套规模小于10 万吨/年的甲基氯硅烷单体生产装置，10 万吨/年以下（有机硅配套除外）和10 万吨/年及以上、没有副产四氯化碳配套处置设施的甲烷氯化物生产装置属于“限制类”，意味着行业进入门槛为20 万吨。而有机硅行业属于技术密集型、资金密集型行业，1 万吨产能建设约需1 亿元资金投入。因此当前行业内的头部企业均背靠大集团，新玩家很难进入，未来行业竞争格局将向头部企业集中。

目前公司在建项目中，5.35 万吨硅油硅橡胶项目已经建成，正逐步投入生产，年底有望全部达产。募投项目30 万吨/年有机硅单体和20 万吨/年有机硅下游产品深加工项目正在建设，受年初疫情影响工期略有延缓，当前项目进展顺利，预计将于2021 年年底逐步投入生产。届时，公司产能将较现有产能翻一番，公司有机硅单体产能将跻身全球前五，国内第二。

需求不断释放，行业前景广阔

有机硅下游应用广阔，市场需求持续快速增长。例如在新能源电动车领域，有机硅材料需求增长。有机硅材料已经广泛应用于汽车产业当中，而与传统油车相比，新能源车的电池封装也将采用有机硅产品，这部分新需求将随着全球新能源汽车发展而不断增长。

SAGSI 预计2018-2023 年，全球有机硅消费量将保持年均5.0%的增速。欧美日等发达国家有机硅人均消费量接近2.0kg，相比之下，我国有机硅人均消费量仅约0.7kg，我国有机硅消费存在巨大增长潜力。SAGSI 预计，我国聚硅氧烷2018-2023 年消费量有望实现年均8.4%的增速。

盈利预测与投资建议：4 季度公司产品价格大幅上涨，有望带动公司当季盈利向好，毛利率回升。我们预计公司2020-2022 年将实现营业收入23.85、39.86、48.25 亿元，归母净利润1.74、5.35、6.86 亿元，每股收益0.15、0.45、0.57 亿元，最新收盘价对应PE为106.4x、34.5x、26.9x。公司在建项目进展顺利，未来2 年产能将在现有基础上翻一番；看好公司未来成长性，给予“谨慎推荐”。

风险提示：海外疫情致宏观经济增速放缓，下游需求增长放缓；产品价格大幅下降风险；贸易政策及贸易环境恶化；新产能投放进度不及预期等。

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