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　　近日，工业和信息化部、公安部、国家标准化管理委员会三部门印发《国家车联网产业标准体系建设指南（智能交通相关）》。华创证券指出，《建设指南》计划到2022年底，制修订智能交通基础设施、交通信息辅助等领域智能交通急需标准20项以上，初步构建起支撑车联网应用和产业发展的标准体系。到2025年，制修订智能管理和服务、车路协同等领域智能交通关键标准20项以上，系统形成能够支撑车联网应用、满足交通运输管理和服务需求的标准体系。A股相关公司有星宇股份（601799）、德赛西威（002920）、路畅科技（002813）、亚太股份（002284）等。

2021-03-12星宇股份(601799)Q4净利超预期 业绩有望持续高增长

星宇股份发布2020年度业绩快报，报告期内实现收入72.51亿元（+19.03%），净利润11.57亿元（+46.45%）；其中Q4单季度实现收入25.03亿元（+25.97%），净利润4.5亿元（+73.75%）。

车灯行业产品升级，Q4单季度业绩同比大涨。报告期内营业利润增长45.93%，扣非净利润增长47.19%，增长幅度较高的原因在于公司进一步深化与国内外大型整车厂的合作，业务规模进一步扩大；营业收入同比增长19.03%，主要是由于公司进一步加强成本费用管理，提升了资源配置效率；2020年末，公司总资产114.46亿元，较期初增长33.80%，主要系公司在2020年公开发行A股可转换公司债券所致。Q4单季度实现净利润4.5亿元，同比增长73.76%，我们认为主要原因在于公司技术领先、产能领先，车型持续热销。尽管2020年受到疫情影响，整车市场持续负增长，但车灯行业处于产品升级阶段，车灯行业整体景气度较好。

产品和客户全面升级，推动单车价值快速提升。产品结构逐渐高端化：得益于公司在研发、制造和管理方面的成本优势，公司经历了从卤素灯/氙气灯到LED灯、再到智能大灯的全面升级，单车价值由卤素灯阶段至LED灯阶段再至ADB灯阶段不断提升；2020年，公司配套给红旗的ADB大灯实现量产，同时贯穿式尾灯实现量产，具有迎宾功能的律动式尾灯研发成功；当前ADB渗透率不足5%，未来五年行业有望迎来ADB二次升级。客户实现跨越式升级：凭借成本、响应速度、供货稳定性和服务水平的优势，内资车灯企业逐步扩大市场份额，国产替代效应愈发明显；公司在深度绑定一汽大众基础上，2018年开始向上开拓宝马等豪华品牌、横向拓展东风日产、广汽丰田，一汽丰田、上通五菱等中端合资品牌、开拓吉利奇瑞广汽等自主品牌，实现了“自主—合资—豪华”的跨越式升级。

产能扩张有条不紊，全球化布局稳步推进。公司生产总部在常州，为进一步提高市场占有率，公司先后在佛山和吉林长春建设生产基地，覆盖东北和华南地区，使得产能得到充分释放。2020年上半年，公司承接18个车型的车灯开发项目，批产新车型19个。新产能部分智能制造产业园一期项目已经竣工；智能制造产业园二期项目预计2020年四季度竣工；塞尔维亚工厂建设项目预计2021年一季度竣工。塞尔维亚一期设计产能后尾灯300万只、小灯170万只、前大灯100万只。

盈利预测与投资评级。我们认为，随着疫情影响消除，公司Q4业绩同比大幅提升，长期看来，受益于下游客户的高速增长以及产品结构的持续升级，业绩有望持续改善。预计公司20-22年eps分别为4.08/4.96/6.18元，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：疫情影响下整车市场需求疲软；下游配套核心车型销量不及预期

2021-03-12德赛西威(002920)精准卡位L3+赛道 二次腾飞刚刚开启

核心结论

公司作为汽车电子老牌龙头，传承德系Tier1优质基因，座舱业务竞争优势显着。1）公司前身为飞利浦、曼内斯曼、西门子的控股合资公司，跟随德系起家，继承了德系Tier1的研发体系和技术优势；2）"一芯多屏"趋势带来的是高额的研发投入，头部车企是座舱高端化的主要参与者，公司新订单、新项目集中在大众、丰田、吉利等头部车企，未来渠道优势将进一步凸显；3）公司是国内最注重研发，也是全球化布局最全面的汽车电子公司，作为为数不多具备定制操作系统和座舱域控制器解决方案的能力供应商，公司有望成功转型Tier0.5，在座舱领域获取更多市场份额。

绑定英伟达，精准卡位L3+赛道，德赛西威将充分享受自动驾驶行业红利。我们判断英伟达将成为主流车企L3级以上车型自动驾驶芯片的主要供应商，预计到2025年，英伟达在国内L3级以上市场份额达到62%。公司是英伟达在全球合作的5家Tier1之一，作为英伟达打入自主品牌的最佳合作伙伴，继小鹏P7量产后，公司基于英伟达Orin的IPU04平台产品也将启动。公司4代平台IPU01-IPU04已经可以满足不同级别自动驾驶的研发需求，先发优势稳固，我们预计德赛西威域控制器业务在2022年进入放量期，2025年在国内市占率达到27%。这也是公司下一个主要增长来源。

公司成长路径清晰，是中长期成长股，首次覆盖给予"买入"评级。公司新订单集中于液晶仪表、大屏中控、ADAS等产品，毛利率高于目前水平，同时严控费用，研发费用的规模效应逐步显现。我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为5.2/7.5/10.9亿元。公司智能驾驶业务应享受估值溢价，我们对智能驾驶和智能座舱业务采用分部估值法，对应市值分别为158/494亿元，首次覆盖给予"买入"评级和119元的目标价。

风险提示：自动驾驶技术发展不及预期、英伟达芯片量产进度不及预期、车机业务价格战加剧。

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