重组重组新冠病毒疫苗使用获批研发支撑行业高增长（概念股）

2021-03-18 07:40

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　　中科院微生物所宣布，其与合作企业联合研发的重组新型冠状病毒疫苗（CHO细胞）在中国国内紧急使用获得批准，成为全球首个获批临床使用的新冠病毒重组亚单位蛋白疫苗。该疫苗不需要高等级生物安全实验室生产车间，显著降低了成本，且存储和运输便捷。

　　2020年疫苗合计批签发6.51亿支，同比增长15.89%，增速为近十年来最高。随着研发投入持续加大，国产热门创新品种疫苗开启上市之路，成为行业持续高增长的支撑点。

　　智飞生物（300122）参与合作研发重组新型冠状病毒疫苗，另有15价肺炎球菌结合疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、冻干人用狂犬病疫苗等进入临床Ⅲ期。

　　山东药玻的一类预灌封瓶产品供不应求，正在扩大预灌封产能。

2021-03-10智飞生物(300122)组份百白破疫苗进入临床I期管线进展顺利

事件

2021 年3 月9 日，公司发布公告，全资子公司智飞绿竹研发的吸附无细胞百白破（组份）联合疫苗近日在湖南省常德市石门县疾病预防控制中心开始I 期临床试验，I 期试验主要评价该疫苗接种于儿童和婴幼儿的安全性。

点评

组份百白破疫苗进入临床I 期，重磅品种管线持续推进。百白破疫苗是针对百日咳、白喉、破伤风三种疾病的联合疫苗。目前，国产无细胞百白破疫苗为采用共纯化技术制备。智飞绿竹研制的组份百白破（DTcP）疫苗是新一代的无细胞百白破疫苗，采用单独纯化的百日咳有效组份配制出的质量均一疫苗产品，可替代目前免疫规划疫苗中的百白破疫苗，市场前景广阔。公司组份百白破疫苗于2019年9 月1 日公告获得临床试验通知书，目前产品管线推进顺利。

国内组分百白破疫苗竞争格局良好。根据公司公告、公司官网和CDE 临床试验登记与信息公示平台，目前不完全统计国内康泰生物，康希诺、武汉所等企业的组分百白破疫苗产品已进入临床试验阶段。公司I 期临床试验采用单中心、非随机化、开放、单臂设计思路，受试者年龄分布为3 月至6 岁，3 月龄儿童基础免疫3 剂，每剂间隔30 天；18-24 月龄受试者接种1 剂；4-6 岁受试者接种1 剂；主要终点指标为每剂疫苗接种后不良事件的发生率，评价时间为每剂疫苗接种后30 天。

重组亚单位新冠疫苗获乌兹别克斯坦批准紧急使用。公司新冠疫苗乌兹别克斯坦国际Ⅲ期临床试验进展顺利，表现出良好的安全性和有效性，乌兹别克斯坦授予公司疫苗在乌境内紧急使用和销售许可。我们认为，如未来在其他国家亦顺利获批上市，有望为公司贡献较强业绩弹性。

盈利调整与投资建议

公司作为国产疫苗行业龙头，常规疫苗品种和新冠疫苗研发有序推进，我们维持盈利预测，预计公司20-22 年实现归母净利润33.00 亿、44.39 亿、55.96 亿元，同比增长39%、35%、26%。维持“买入”评级。

风险提示

商业伙伴合作持续性风险；疫苗市场竞争加剧风险；应收账款和存货周转风险；自主产品研发销售进度不达预期；新冠疫苗研发进度和费用风险等。

2020-10-21山东药玻(600529)2020年三季报点评：Q3经营延续改善结构升级持续推进

Q3经营延续改善，看好中长期盈利提升

公司发布2020年三季报，20年前三季度实现收入23亿元，同比+7.2%，实现归母净利4.1亿元，同比+21.5%；实现扣非归母净利4.0亿元，同比+20.9%，前三季度累计增速较20H1均有所提升，系20Q3受益于主业向好，经营延续改善。公司前三季度经营活动现金净流入2.9亿元，同比下降25.8%，系收现比有所减少而付现比上升。我们认为一致性评价和今年的疫情将推动药包材行业继续放量，公司高端品占比提升有望提升综合盈利能力，维持公司20-22年EPS预测0.96/1.18/1.42元，维持“增持”评级。

Q3净利润环比增长20%，毛利率环比小幅提升

公司20年Q3实现收入7.8亿元，同比+7.6%，环比略增0.1%，实现归母净利1.5亿元，同比+23.2%，环比增长19.8%，Q3净利润环比增长明显，系收入增长后毛利率提升、销售和管理费用率下降。公司Q3综合毛利率39.8%，环比进一步提升0.5pct，同比高3.7pct，主要系公司持续推进产品结构升级，毛利率较高的一类模制瓶产品占比提升。目前公司中硼硅模制瓶扩产项目正在积极建设、中硼硅玻璃管研发处于量产推进过程中，我们预计两个项目陆续落地后，将带动公司规模和盈利能力进一步提升。

内部挖潜驱动销售管理费用率下降，备货增加经营性现金流出

公司20年前三季度期间费用率15.9%，同比下降1.4pct，其中销售/管理/研发费用率同比分别下降1.0/0.4/0.5pct，6S精益生产管理持续推进落地，驱动公司管理效益提升；而财务费用率同比上升0.5pct，系人民币升值导致汇兑收益减少，但前三季度财务费用率为-0.3%，显示公司维系良好的财务管理实力。公司Q3单季度经营性现金净流入0.9亿元，同比减少1.0亿元，环比Q2减少0.6亿元，系公司预付进口玻璃管等原材物料较多。公司三季末存货余额9.1亿元，较年初增长34%，库存商品导致资产减值损失1377万元，去年同期计提减值496万元。

国内药用玻璃龙头地位稳固，维持“增持”评级

公司作为国内药用玻璃行业的龙头企业，在模制瓶领域占据绝对龙头地位，规模效应和成本优势显着。注射剂一致性评价推进有望推动一类瓶渗透率快速提升，公司在建一类模瓶项目和一类玻璃管项目有望扩大产能规模，实现综合盈利能力提升。其中一类模瓶扩产项目今年上半年已完成项目车间主体建设，公司预计年底完工并投入运行。我们维持公司20-22EPS为0.96/1.18/1.42元预测，参考可比公司20年平均53xPE，考虑公司在药用玻璃领域的龙头地位和潜在高增长，认可给予公司20年55倍合理PE，目标价52.8元（前值：40.32-42.24元），维持“增持”评级。

风险提示：原材料价格超预期上涨，中硼硅瓶推广慢于预期。

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