星期一

定向增发的短期超额收益
定向增发带来公司价值重估。一方面，定向增发所募资金可以支持公司筹办新项目，开展新业务，为公司带来成长的机会。另一方面，定向增发所募资金很大一部分用于公司购买新资产、兼并重组等资本运作项目，具有改善公司基本面的预期。因此，定向增发一般会改变资本市场对公司经营、发展的预期。定向增发的公布、实施往往会对公司的股价产生一定影响，且从历史统计数据来看，此类影响在中短期内正面居多。
定向增发从预案决议到公告实施一般需要经过5个流程：董事会预案决议→股东大会审议通过→发审委通过→证监会核准→增发实施。其中，董事会预案作为定增的起点，公告日效应也最为明显。定向增发个股在预案公告日后20个交易日平均跑赢大盘11.4%，最近3年超额收益有上升趋势。从历史数据回测来看，实施定向增发个股在预案公告日后存在较为显著的超额收益。定向增发个股在预案公告日后5、10、20个交易日后相对大盘的超额收益分别为7.1%，9.6%和11.4%。
定向增发的长期超额收益
定向增发个股在增发实施日1年后，相对大盘累计超额收益均值达17%，由于定向增发所募资金通常用于公司购买优质资产，投资新的项目，总体上对公司基本面的作用偏正面。受此类预期推动，定向增发个股在实施定增之后，股价表现整体好于市场。具体来看，在增发实施后公司股价大概率走高，累计超额收益在解禁日(上市日后一年)前2个月达到峰值，由于解禁的预期，股价在解禁日前承压，随后逐步企稳。
关注定向增发破发带来的投资机会
中金公司认为，由于定向增发个股股价的走势依然受到A股整体行情的影响，在A股市场低迷的一些年份，定向增发破发的情况也并不少见。在首次跌破增发发行价30%后买入持有6个月后卖出，可获得一定的超额收益。从历史数据来看，在定增个股股价首次跌破增发价格20%以后买入，6个月可获得5.6%的超额收益；在定增个股股价跌破增发价格30%以后买入，安全边际更高，6个月可获得10.3%的超额收益。融资目的为配套融资、壳资源重组和集团整体上市的定增个股在股价跌破增发价格20%/30%后相对大盘的表现好于用于其他融资用途的定增项目，大股东未参与的定增个股在破发后表现好于大股东参与个股。
行业层面，传媒、家电等业绩增长确定性高/偏

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