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中信出版300788：零售图书经管类图书市场龙头+职业教育+新零售+知识付费+知识产权保持概念股
中信出版是中信集团旗下唯一一家主营出版业务的子公司，具有国家新闻出版署颁发的图书出版、发行、零售以及网络传播全牌照。此次上市前中信集团直接及间接持股比例达98%。
2018年在图书出版市场排名第二，码洋市占率为2.47%，仅次于联合出版2.62%的市占率。由于联合出版是一家与各大民营图书公司有着广泛合作的“综合出版商”，中信出版实质上是零售图书市场的“龙头老大”。
中信出版先后与全球超过1.1万位作者建立了合作关系，累计销售图书约 2.08 亿册。公司品种主要集中于经管、少儿、文学、社科等领域，其中经管和社科类图书为主打品种，这两大品种占据了公司营收的半壁江山，出版了包括《谁动了我的奶酪》《乔布斯传》《原则》《激荡三十年》《人类简史》《未来简史》等一批具有影响力的畅销书。
中信出版旗下超100万册的图书及类别
中信出版300788属于经营性文化事业单位转制企业，根据规定公司自2014年1月至2023年底享受企业所得税免税政策。此外下属各分公司和子公司免征图书批发、零售环节增值税；出版的图书、期刊和音像制品执行先征后退 50%的政策，此增值税优惠政策目前有效期至2020年底。
总体而言2016-2018年公司所得税优惠金额在利润总额占比分别为24.13%、24.96%、31.68%；增值税优惠金额在利润总额占比分别为18.5%、5.14%、19.99%。税收优惠在利润总额占比分别达42.68%、30.1%、51.67%。
当大家都以为图书出版行业已经日薄西山之时，中信出版近四年营收每年增速都在20-30%左右，营收规模从2014年的6.2亿增至2018年的16.34亿，四年营收翻了2.8倍。相比之下新经典都稍微逊色，四年营收翻了1.2倍。
中信出版因一直坚持精品书、畅销书、系列书的出版策略，公司近三年出版效率在5.6-6左右，远高于市场总体1的水平，2016-2018年单数平均码洋分别为52.45、58.78、65.49元，比行业平均水平高20元以上。
最终也使得公司图书出版业务毛利率达38%以上，远高于行业平均20-30%的水平，仅新经典、中国科传的毛利率水平高于公司。
而新经典坚持“畅销并且长销”的精品化图书策略，《百年孤独》、《窗边的小豆豆》、《平凡的世界》等为代表的畅销书占比较高；中国科传出版的科技高教类图书则采取“小众市场、高定价”的产品策略。
不过中信出版销售费用占比较高，尤其是不低的开店租赁费用，且公司毛利率低于新经典，使得公司扣非净利润规模始终低于新经典，但差距正在逐渐缩小。中信出版扣非净利四年翻了2.8倍，相比之下新经典四年翻了2.1倍。
但是到了2019年公司业绩增速乏力，因子公司中信楷岚CFA、FRM等教材业务完稿时间延迟和进口报关延迟，版权收入同比下降较多，再叠加公司新开门店较多，销售费用增长较快，使得公司2019年一季度业绩增速放缓，营收同比微增1.09%，扣非净利同比下降10.74%。公司预计2019年中报营收同比增长10%,扣非净利同比增长5.83%
经管类图书为公司毛利率最高的品种，且毛利率不断提升，2014-2017年毛利率分别为36.62%、41.6%、42.75%、45.74%，仅2018年小幅下滑了3个百分点至42.75%，主要因为经管类畅销书《激荡十年，水大鱼大》、《激荡三十年：中国企业 1978-2008》、《激荡四十年（套装全 3 册）》的版税较高。
与此同时中信出版也是经管类图书第一品牌，不管是线上还是线下均排名第一，2018年在经管类图书线下市占率为20.08%，远高于排名第二机械工业出版社7.55%的市占率；在经管类图书线下市占率为15.3%，机械工业出版社紧随其后排名第二市占率为12.53%。
2015、2016年公司经管类图书增长稳健基本在26%以上，2017年出现负增长，不过2018年以《原则》为代表的新书获得市场广泛认可，经管类图书营收同比大增56.9%。整体而言公司经管类图书营收规模四年翻了2.8倍。
但近两年图书出版行业上市公司自然不少，不多大多业绩增长平平且不少还是大块头，山东出版用了不到一年时间就跌破了发行，中国出版业一度也非常接近发行价，读者传媒因高送转有过短暂的波段机会但总体开板后仍是阴跌不止。
对于次新股中信出版亦是情绪化的波段炒作而已，建议趋势走坏时尽早离场，以免炒股炒成股东。因为新股一向被得估值过高，容易价值回归。
最后，送出下期干货：操盘手天天解盘方法之 新化股份 脂肪胺龙头 电子级双氧水氨水 磷化工 香料香精奇华顿供应商概念股