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　　截至日前，国内稀土价格持续上涨。据生意社数据监控，2月25日稀土指数为527点，较昨日上升了11点，较周期内最高点1000点（2011-12-06）下降了47.30%，较2015年09月13日最低点271点上涨了94.46%。(注：周期指2011-12-01至今)。

　　具体而言，国内轻稀土镨钕系价格持续走高，镨钕氧化物价格上涨10000元/吨至54万元/吨，镨钕金属价格上涨10000元/吨至66.5万元/吨，氧化镨价格上涨30000元/吨至44.75万元/吨，氧化钕价格上涨5000元/吨至63.5万元/吨，金属镨价格上涨1万元/吨至64万元/吨，金属钕价格为78.5万元/吨，氧化镝价格上涨13万元/吨至270万元/吨。

　　业内认为，国内轻稀土市场价格上涨，近期采购按需采购为主，镨钕系部分价格上涨，近期国内重稀土市场镝系价格持续走高，铽系价格破十年新高，持货商家惜售，后期国内稀土市场价格或将持续走高。

　　五矿稀土（000831）公司目前主要从事稀土氧化物等产品的生产运营，以及稀土技术研发、咨询服务。通过外购稀土原料等方式进行分离加工，主导产品包括高纯的单一稀土氧化物及稀土富集物等。公司产品凭借优越的性能，广泛应用于磁性材料、发光材料、催化材料、晶体材料以及高端电子元器件等领域。

　　金力永磁（300748）公司是节能环保技术应用领域的高性能钕铁硼永磁材料领先供应商，产品主要为高性能钕铁硼永磁材料，目前公司已批量供应N52、52M、50H、48SH、48UH、42EH、40AH、35VH等系列牌号高性能钕铁硼永磁材料。

　　北方稀土（600111）公司的主营业务是稀土原料产品和稀土功能材料产品的销售。公司的主要产品是稀土精矿、碳酸稀土、稀土氧化物、稀土盐类、稀土磁性材料、抛光材料、贮氢材料、发光材料、镍氢动力电池、稀土永磁磁共振仪。

2020-10-30北方稀土(600111)2020年三季报点评:3Q20收入环比增长 主要受益于销量上升

3Q20业绩符合我们预期

公司公布1-3Q20业绩：收入155.29亿元，同比+10.3%；归母净利润5.08亿元，对应每股盈利0.14元，同比+10.1%。其中3Q20单季度实现营收59.18亿元，同比/环比+6.3%/+17.2%，归母净利润1.8亿元，同比/环比-7.9%/-2.0 %，符合我们预期。

评论：1）1-3Q综合毛利率10.7%，环比+0.1ppt，3Q20单季度综合毛利率10.9%，环比-0.3ppt，同比+1.4ppt，主要因公司稀土产品销量增加，结转成本相应增加。2）1-3Q20期间费用率5.8%，同比-0.4ppt。其中，营业/管理/研发/财务费用率，分别为0.6%/3.1%/0.4%/1.7%，同比+0.1ppt/-0.4ppt/基本持平/-0.1ppt。3）1-3Q公司实现经营活动现金净流入2.9亿元，同比+13.10%。主要因公司销售回款同比增加；公司实现投资活动现金净流出4.59亿元，同比+506.04%，主要因公司新增投资项目较大。

发展趋势

稀土原料销量有所上升，收入同比环比均实现增长。3Q20公司稀土氧化物/稀土盐类/稀土金属销量4,562/8,650/4.178吨，同比+31.35%/ -27.71%/+25.69%，磁性材料/抛光材料销量7,736/6,551吨，同比+18.38%/+6.72%。公司整体稀土原料与材料产品销售有所提升 ，带动3Q20收入同比环比均有所改善。

我们预计稀土价格有所支撑。尽管公司近期稀土产品挂牌价有所回调，但供给端上，考虑缅甸封关、环保政策趋严、收储信号仍然存在等因素，短期稀土供应或将偏紧；需求端上，考虑国内需求如新能源车产业势头向好，国外圣诞节订单或将提前出现，市场商家心态稳定，我们预计稀土价格仍有所支撑。

加快减亏增效，优化公司产业布局。2020年9月29日，公司董事会会议通过《关于公司转让控股子公司中山市天骄稀土材料有限公司全部股权的议案》。公告显示，公司拟以公开挂牌方式转让所持有的中山天骄全部71.5%股权，实现投资退出。同时，公司对控股子公司甘肃稀土新材料股份有限公司和包钢天彩靖江科技有限公司的老旧废弃资产进行了处置。我们认为该决议或将优化公司产业布局及产品结构，管控投资风险，提升盈利能力。

盈利预测与估值

我们维持2020年和2021年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年3.8/3.6倍市净率。我们维持中性评级和14.2元目标价，对应2020/2021年5.1/4.8倍市净率，较当前股价有32%的上行空间。

风险

下游需求不及预期；稀土价格不及预期。

2021-02-23金力永磁(300748)钕铁硼磁材隐形冠军 乘着新能源东风

国内领先的新能源领域核心应用材料供应商。金力永磁是国内正在迅速崛起的磁材行业龙头，公司股权结构稳定，第一大股东江西瑞德持股36.35%，金风投资、新疆虔昌、赣州稀土等十大股东持股总计64.44%。公司的产品是钕铁硼磁材，广泛应用于新能源汽车、变频空调和风电等领域。2019 年公司的钕铁硼磁钢毛坯产能为10000 吨，钕铁硼产品产量为6631.94 吨。根据2020 年业绩预告，公司全年营收约24.04 亿元，同比增长40%-50%，归母净利润同比增长50%-60%，龙头地位逐渐凸显。

前景广阔的稀土永磁行业。钕铁硼永磁材料上游稀土原料国内储、产稳居第一，供给稳定，产业链完善，极具全球行业竞争力；下游应用广阔，囊括传统领域与新兴应用领域，具有不可替代性。2020 年我国新能源汽车销量达136.6 万辆，同比增长10.9%；产量达145.6 万辆，同比增长17.3%。2019 年我国变频空调销量为6803 万台，2016-2019 年我国变频空调销量年复合增速达到21%。2019 年我国风电装机量为23632万千瓦，2010-2019 年复合增速为20%。受需求端刺激，我国高性能钕铁硼主要上市企业均有扩产计划，但是供需缺口仍然不断扩大，价格有上涨趋势。

金力永磁：进击的磁材龙头。公司是全球领先的风电应用领域磁钢供应商，以及国内领先的新能源汽车、节能变频空调领域供应商，已绑定金风、特斯拉、大众、通用、格力、美的等诸多优质客户。公司多个募投项目将逐步落地，未来两年产能接近翻倍，达到2.3万吨，有望成为全球最大的高端磁材供应商。

金力永磁：三大优势铸就护城河。1、先进技术打造产品优势。金力永磁研发的晶界渗透技术可以减少50%-80%镝、铽元素的添加量，降低了原材料成本。2、近水楼台先得月，“股东+区位”优势尽显。公司引入赣州稀土矿业作为战略投资者，尽享原材料稳定供应和价格优惠；在包头依稀土矿区设立公司工厂，电力成本、交通物流成本大幅下降，区位优势显著。3、客户资源优质丰富，进入特斯拉体系。公司客户都是各领域顶尖企业，订单数量大，资金稳定，粘性较高。2020 年9 月21 日，公司和特斯拉签署了《零部件采购协议》，为特斯拉公司提供稀土永磁产品。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2020/2021/2022 年收入分别为24.3/33.0/46.2 亿元，同比分别为43%/36%/40%；归母净利分别为2.4/3.1/5.1 亿元， 同比分别为52%/32%/65% ； 对应PE 分别为63.54/48.10/29.81x；考虑下游新能源和节能领域需求高增，公司扩产计划逐步完成，故首次覆盖给予公司“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期提示，公司扩产计划不及预期。

【1】中国化学垃圾制氢新贵，超大、大型、中小城市全覆盖！ http://www.mobute.com/showinfo-6-19779-0.html

【2】中国中免，京东方A，歌尔股份，江苏吴中，谁是反抽龙头呢？ http://www.mobute.com/showinfo-6-19711-0.html

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