之前我们在2021年02月01日“ 天天解盘”中介绍过《就地过年改变票房格局 春节档电影预售票房过亿（概念股）》，现在我们来了解操盘手天天解盘技巧：工信部部署基础电子元器件产业发展目标逾2万亿 国产替代迎来机遇（概念股） ...。有什么不清楚的也可以加群：489718344 询问，欢迎骚扰。

工信部近日发布《基础电子元器件产业发展行动计划（2021-2023年）》，提出到2023年，电子元器件销售总额达到2.1万亿元，突破一批电子元器件关键技术，包括射频滤波器、高速连接器、片式多层陶瓷电容器（即MLCC）、光通信器件等。

我国大部分电子元器件的产销量均居全球领先地位，但存在大而不强的问题，企业整体实力偏弱。目前MLCC行业仍被村田、三星电机等外企寡头垄断，在终端厂商对供应链自主可控诉求大幅提升的背景下，将迎来国产替代机遇。国内龙头公司包括风华高科、三环集团、宏达电子、振华科技等。

2021-01-16风华高科(000636)国资委老牌被动元件龙头:MLCC业务稳健增长 国产替代势在必行

国资委旗下元老级被动元件厂商，产品线布局齐全。1984年风华高科成立，前身为广东肇兴风华电子厂，是隶属于广东省国资委的元老级被动元件厂商，于1996 年在深交所上市。公司自成立以来通过自主研发和外延并购等方式，目前已经形成MLCC、片式电阻等主要产品布局，并具有电子整机整合配套供货的大规模生产能力。

长短周期共振，国产替代空间巨大。电子元器件产业与半导体产业呈现相近的周期性，公司未来料将受益于：1）主力应用端进入景气复苏周期：消费电子端5G 手机MLCC 数量提升，中低端汽车电子需求回复；2）长期国产替代需求提升：公司积极加强产品产能升级，抓住国产替代机遇，月产56亿只MLCC 技改项目稳步推进，祥和工业园高端MLCC 项目达产后形成月产650 亿只MLCC，出货量进入全球前五。

技术+产能推进，新管理层落地。2020 年11 月9 日公司审议通过董事会和监事会换届选举议案。至此，董事会换届调整基本完成，有利于公司经营管理重回正轨。主要高层出自控股股东广晟集团，具备大型企业管理经验，有望加强与母公司的协同沟通，紧盯5G等国产替代机遇，提升扩产及产品升级速度。

盈利预测、估值与评级：风华高科作为国产被动元器件龙头企业，将充分受益于以消费电子为主的国产替代机遇。我们预计2020-2022 年EPS 分别为0.62/1.31/1.85 元。参考可比公司盈利及估值情况，以及公司治理的状况，我们给予2021 年36x PE 估值，对应每股价值47.12 元，相比1 月15 日股价35.28 元存在33.6%的上涨空间。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

公司扩产进度不及预期；下游发展不及预期；竞争加剧导致价格下跌风险。

2021-01-27三环集团(300408)成长周期共振 陶瓷平台起航

三环集团的前身是潮州市无线电瓷件厂，拥有近40年的陶瓷及电阻元器件生产经验。公司最初从事陶瓷基体及固定电阻器的制造和销售，后续逐步拓展氧化铝陶瓷基片、多层片式陶瓷电容器(MLCC)、陶瓷光纤插芯、陶瓷封装基座（PKG）等产品，形成以陶瓷先进材料为依托的多门类产业，材料生产与设备自制优势显著，持续实现高盈利水平。

受益于下游终端市场发展，电子陶瓷市场稳步增长。电子陶瓷市场是先进陶瓷市场中最大的应用市场。在先进陶瓷的细分领域中，电子陶瓷产品在被广泛的运用于下游智能手机、电脑和汽车等领域，发挥着至关重要的作用。根据Global Market Insights预测，全球电子陶瓷市场规模在2022年将达到134亿美金，国内市场增速显著高于全球市场。公司作为国内电子陶瓷材料龙头有望深度受益。

传统主业受益5G建设、数据中心建设铺开，有望迎来新一波成长。三环集团是全球陶瓷插芯龙头企业，目前市场占有率行业第一。陶瓷插芯和套筒属于光通讯领域中的无光源器件产品，主要用于光通信网络与设备中的光纤活动连接，5G基站及数据中心建设将强势驱动新一轮成长。

MLCC打开中长期成长空间，近年来公司投入力量不断加大，在材料、设备等方面巩固优势，贸易战和外资控价给了公司更多抢占份额的契机。我们认为MLCC作为目前公司产品中市场空间最大、国产化程度最低、同时公司扩产最为激进的业务，有望打开中长期空间，营收占比不断提升。

定增募投扩产能，优化业务结构，有望把握5G商业化契机再拓成长空间。围绕公司2020年定增募集资金用于5G通信用MLCC扩产及半导体芯片封装用陶瓷噼刀产业化，我们预计MLCC扩产幅度有望达到近100%，投产后有望借5G通信建设之东风享高业绩增长弹性。陶瓷噼刀规模化生产的率先落地则有望构建公司增长新引擎，为“陶瓷平台”再添强将。

投资建议：公司围绕陶瓷材料核心工艺布局，产品矩阵不断扩大，主业受益5G、数据中心两大下游需求回暖有望恢复增长，同时MLCC业务有望深度受益下游用量提升与国产化大趋势。长期发展来看，三环集团有希望复刻全球陶瓷材料龙头日本京瓷的成长路径。我们预计公司2020E/2021E/2022E实现营业收入38.99/61.45/77.82亿元，同比增长43%/57.6%/26.6%，实现归母净利润为14.54/21.92/28.08亿元，同比增长66.9%/50.8%/28.1%，目前对应PE为50.92x/33.77x/26.37x，公司估值低于可比公司估值，具备估值优势，综合考量， 首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：行业下游需求不达预期，MLCC等新产品扩产放量不达预期，原材料价格波动风险。

2021-01-04宏达电子(300726)高可靠钽电容龙头 多业务齐头并进

投资要点

高可靠钽电容龙头，业绩持续稳定增长：公司是军用钽电容器生产领域的重要民营企业，产品广泛应用于航天、航空、舰艇、导弹、雷达、兵器、电子对抗等航天工程、军事工程和武器装备上。公司拥有七条高可靠贯标认证生产线，高能钽混合电容器和分子钽电容器等产品在国内属于领先地位。2015-2019年公司营业收入CAGR为24.1%，归母净利润CAGR为40.6%。2020年前三季度，公司实现营业收入9.37亿元，同比增长49.03%，归母净利润为3.36亿元，同比增长39.99%，毛利率为67.8%，净利率达到38.5%。

军工电子是国防信息化基石，行业景气度持续提升：2020年我国军费预算1.27万亿元（yoy+6.6%），位居全球第二。但据SIPRI统计，我国军费预算占GDP比重长期低于2%，远低于美国、俄罗斯等主流大国。国际形势变化下国家安全重要性凸现，我国军费开支水平仍有较大提升空间。“十四五”作为我国武器装备建设战略窗口期，我国国防政策由过去的“强军目标稳步推进”向“备战能力建设”

转变，国防建设将迎来新一轮加速发展，带动上下游产业景气度提升。军工电子在各类装备中起底层基础支撑作用，是军工信息化、智能化的基石。供应商进入军工客户的《合格供方名录》，意味着被纳入严格的军方采购管理体系，与军工客户建立稳定的合作关系。因此，军工电子行业竞争格局良好，产品价格相对稳定，毛利率普遍高于同类民用产品。

非钽电容业务快速发展，打造高可靠元器件平台型公司：近年来，公司在稳定扩大钽电容器和陶瓷电容器市场占有率的基础上，贯彻开放式平台的发展模式，将业务范围从核心的钽电容拓展到其他电子元器件、组件、电源模块等产品，如陶瓷电容器、电源模块、射频环形器隔离器、电源管理芯片等。经过了几年的市场开拓和技术积累，2020年上半年，公司非钽电容产品营业收入已占到公司营业总收入的29%，逐渐成为公司成长的新动力。此外，公司在巩固高可靠产品业务的同时，积极进行民品业务的开拓，推动民品销售收入持续增长。

盈利预测与投资评级：作为军品高可靠钽电容龙头企业，公司深度受益军工电子行业景气度向上，同时利用公司现有的资质优势、研发优势、平台优势和成熟的营销团队大力发展MLCC、SLCC、电源模块和组件类产品等，高可靠电子元器件平台化集团公司已初现雏形。我们预计公司2020-2022年营业收入为12.8/17.6/23.3亿元，同比增长51.2%/37.9%/32.6%，归母净利润为4.51/6.26/8.37亿元，同比增长53.9%/38.8%/33.7%，对应2020-2022年PE为62.1/44.8/33.5倍。首次覆盖，给予“买入”评级，目标价94.5元。

风险提示：回款周期较长；毛利率下滑；新产品拓展低于预期。

2021-01-29振华科技(000733)军用元器件龙头 平台型高端化发展

多品类龙头：根基深，体量大，平台化

公司是我国军用元器件龙头，产品品类和战略定位与众不同。公司前身是我国的军工电子国家队“083基地”，依托CEC中国电子产业信息集团，打造军工电子元器件的上市平台。公司在我国军工电子国产化自主发展的进程中起到重要作用，公司具有多品类新型电子元器件产品，经营规模远高于同行，这是与军用元器件领域其他上市公司最显著的区别，公司未来最有可能发展成为平台型军工电子龙头企业。

军用元器件赛道：高景气，大空间

军用元器件是军工高景气赛道，国防信息化引领“长坡厚雪”发展。元器件是电子工业的基石，军用元器件处于整个军工产业链的上游，具有更强的兼容性和弹性。受益于武器装备大批量生产服役，国防信息化建设提升，国产化替代进程加速，“十四五”军用元器件企业将进入高景气期，且率先释放业绩高增长。军用元器件领域壁垒高，竞争格局稳定，主要企业的盈利能力较强。由于元器件价值量在武器装备总体中占比较小，但起到了至关重要的底层支撑作用，武器装备的性能和质量远比价格重要，所以市场一直担忧军用元器件大幅降价的可能性不大。长期看，军用元器件具有“小器件、大市场”特点，是典型的“长坡厚雪”赛道。

核心优势：新产品高端升级，传统业务向上游核心环节延伸

公司聚焦高新电子元器件主业，有望步入快车道。公司已经剥离掉低效资产，基本完成过去通信终端和动力锂电池业务的大额一次性减值计提，未来高新电子元器件将是公司的核心主业。公司已经实施了管理层及核心员工的股权激励，新任管理层深耕军用元器件市场数十载，具有很强的市场化意识和靓丽的过往成果，将带领公司进入高速发展期。

长期视角，公司进军高端半导体领域，传统业务延伸至电子陶瓷材料等产业链核心环节。公司不断升级产品向功率半导体进军，已经完成了国内首个IGBT特种行业标准的编制，研制出多款IGBT芯片，IGBT模块为多家用户配套，引领我国军用IGBT国产化进程。传统业务方面，公司加快LTCC/MLCC介质材料的进程，LTCC工艺技术国内领先，逐步形成从关键材料到产品的自主可控体系。公司已经具备军工电子平台型龙头的雏形。

盈利预测与估值

公司作为军用元器件龙头，聚焦军用高新电子焕发新机。我们看好公司的长期投资价值，预计2020-2022年公司的归母净利润为5.49/9.06/12.10亿元，同比增长84.3%/65.1%/33.6%，EPS分别为1.07/1.76/2.35元/股，对应P/E分别为49.8/30.2/22.6倍，给予“买入”评级。

风险提示：

1. 军用元器件价格降幅过大，导致企业毛利率下滑；

2. 军用元器件国产化替代进程低于预期；

3. 公司新产品及上游电子功能材料研发的不确定性；

4. 武器装备采购不及预期，导致军用元器件需求不足。