之前我们在2021年02月02日“ 天天解盘”中介绍过《我国首个8K超高清频道播出 产业规模逾万亿级（概念股）》，现在我们来了解操盘手天天解盘技巧：限塑令下需求增长且供应偏紧 白卡纸价格连续涨（概念股）。有什么不清楚的也可以加群：489718344 询问，欢迎骚扰。

2月1日，国内部分厂商白卡纸价格上调300元-500元/吨，报价6800元-8610元/吨，今年以来累计涨幅约12%。

2020年四季度以来，由于海外浆厂部分停产或转产，叠加海运集装箱紧张状况延续，国内木浆供应趋紧。木浆价格上涨为白卡纸涨价带来成本支撑，同时在新版限塑令下，白卡纸替代需求巨大，使得白卡纸行业维持高景气。博汇纸业、太阳纸业、晨鸣纸业等经营白卡纸业务。

2020-12-28博汇纸业(600966)限塑令催化新增需求 APP收购格局向好

公司是国内白卡纸领先企业，新增产能及 APP 并购助力业绩稳步增长。截至 2019 年底，博汇纸业拥有造纸产能 335 万吨，其中白卡纸 215 万吨。新增产能方面，公司 2019 年新增箱板纸及瓦楞纸产能合计 100 万吨，预计 2020 年产能爬坡后将贡献部分业绩增量；山东淄博 45 万吨文化纸预计于 2021 年中投产，有望带动收入及利润上行。除此之外，APP 收购后预计公司白卡纸定价权及生产协同性（APP 广西钦州和浙江宁波两个基地白卡纸产能未来将注入上市公司）将进一步增强，利于公司业绩稳健增长。

白卡纸新增产能 2021Q3 前暂无释放， 限塑令及白板纸腾退催生新增需求。1）供给端：根据各企业披露的白卡纸新建产能数据，2021 年 Q3 广西金桂 180 万吨投产之前暂无新建产能投放，但从 Q3 开始，新增产能较多，包括太阳纸业 90 万吨、联盛纸业 200万吨以及亚太纸业 200 万吨。从目前发布的投产计划来看，如果全部按照计划投产，2022 年及之后新增产能压力较大，白卡纸价格或承压。2）需求端：传统需求方面，占据白卡纸主要消费量的药品、卷烟、乳制品以及卷烟增长情况都较为稳定； 限塑令包括不可降解塑料袋以及一次性塑料餐具的新增需求约 72-220 万吨；富阳白板纸腾退接近尾声，2020-2021 年新增白卡纸替代产能约 50 万吨。

木浆价格尚未出现明显拐点，或低位持续至 2021H1。海外疫情目前仍然较为严重，纸浆需求端短期内较难出现拐点，同时叠加高位库存以及供给端韧性，我们判断浆价在 2021 年 H1 之前预计都会处于较低位置。此外，APP 纸浆产能位居全球前列，收购后或为博汇提供低价优质木浆资源。

盈利预测：预计 2020-2021 年营业收入为 122.57、171.90 亿元，分别同比增长 25.8%、40.3%，实现归属于母公司净利润分别为 9.05、17.63 亿元，同比增长 576.2%、 94.9%；对应 2020 年 12 月 22 日股价的 P/E 分别为 19.5和 10.0 倍，建议审慎增持。

风险提示：白卡纸价格大幅下跌；原材料成本大幅上涨；APP 整合不及预期。

2021-01-04太阳纸业(002078)从战术占优到战略致胜 下有安全边际上有弹性空间

公司作为行业内成本端竞争优势领先的龙头企业，悲观情形下盈利向下有底，当前时点股价下行空间已较为有限；未来浆纸产量高成长有望与周期向上修复共振，产品价格上涨带来的股价向上弹性充足，配置价值充分凸显。逻辑如下：

核心观点

与PE估值相比，PB估值对于公司的适用性正显著提升。2012年起公司成本管控持续优化，推动ROE底部由5%上行至10%以上；未来新项目投产带来公司盈利能力、周转效率稳步改善，共同驱动ROE中枢提升的背景下，PB估值作为利润端与资产负债端的综合反映，应用的合理性愈发凸显。

中性假设下预计公司ROE中枢将稳步上行至15%以上，PB估值有望相应提升至2.5倍以上。未来公司将继续保持高于行业的速度成长，预计未来2年公司浆纸产量CAGR达27%。依托于技术力量、销售渠道储备以及物流效率优化，公司新项目有望成功复制原有优秀基因，原材料结构优化带来成本继续下行的同时，周转效率优势亦有望提升，测算中性情形下未来两年公司ROE中枢将提升至15%以上，PB估值中枢有望相应上行至2.5倍以上。不仅于此，公司通过老挝项目于行业内率先走向海外布局林地，打开原材料成长天花板，十年时间壁垒深厚，战略意义深远，中长期稳健成长可期。

当前时点股价下行风险已较为有限，未来1-2年由产品涨价触发的向上弹性充足。悲观情形下测算2021-2022年公司ROE底部将由当前的10.0%分别提升至11.9%、12.8%，300亿构筑起较为坚实的市值底；考虑到当前公司基本面整体处于历史中低位，未来需求回暖带来产品价格修复，乐观情形下公司2021、2022年市值空间有望分别达500亿、600亿，向上弹性充足。

财务预测与投资建议

结合疫情影响仍存在的不确定性，中性偏保守情形下预计公司2020-2022年归母净利润达19.52/27.84/35.28亿元（BPS达6.12/7.11/8.35元），ROE将稳健抬升至15%以上，参考历史ROE对应的PB估值区间，给予公司2021年2.5倍PB估值，对应目标价17.78元，维持“买入”评级。

风险提示

终端需求下滑幅度超预期的风险；公司海外项目推进不达预期的风险

2020-08-11晨鸣纸业(000488)2020年半年报点评:二季度规模边际改善符合预期 产能扩张重启聚焦造纸主

我们的分析与判断

（一）二季度营收规模环比改善，扣非前后业绩受拆迁尾款与业务结构变动差异较大预计下半年业绩有望持续回暖

（二）2020年上半年综合毛利率下降1.82pct，期间费用率降低0.88pct

（三）产能扩张周期重启，巩固产能领先优势的同时加速业务结构调整

（四）疫情下逆势加大研发投入，积累技术优势的同时推动盈利空间持续扩大

投资建议

公司作为中国造纸企业的龙头企业，纸类产品种类齐全，生产系统稳定向好，融资租赁等非造纸业务持续降低助力公司重新聚焦造纸主业，充分发挥自身优势。造纸领域内，公司机制纸业务产能规模处于行业领先地位，并在此基础上公司积极通过往上游制浆业务的拓展，成为全国首家木浆自产自足、浆纸产能完全匹配的浆纸一体化企业，大幅降低了生产成本，提升公司核心竞争力，为公司未来发展提供强有力的支持与保障。至于2020年初的新冠疫情对公司规模端造成的影响正逐步消散，公司二季度单季依靠产能得以释放的静电纸与其他业务已经实现较为明显的环比改善，考虑到下半年即将到来的大学讯以及多个重要促消费时点对公司文化用纸与包装用纸需求端起到的提振作用，叠加全球疫情尚未得以控制致使纸浆维持低位区间的成本优势，我们预测公司2020/2021/2022年分别实现营收309.06/333.39/353.65亿元，净利润13.77/17.37/23.42亿元；对应PS0.54/0.50/0.47倍，对应PE13/10/8倍，维持“推荐评级”。

风险提示

原材料价格波动风险；产能过剩与需求放缓的风险；环保政策变动风险。