之前我们在2021年03月30日“ 天天解盘”中介绍过《上海推出“上海旅游”倍增发展计划 受益概念股一览》，现在我们来了解操盘手天天解盘技巧：上游材料紧缺 覆铜板行业高景气度或将持续（概念股）。有什么不清楚的也可以加群：489718344 询问，欢迎骚扰。

　　当前覆铜板正面临有史以来最严重的供需缺口，部分产品价格已经翻倍。头部厂商接连发布涨价函，其中长兴材料计划自4月1日起：单面板材价格每平方米调涨10%；双面板材价格每平方米调涨20%。板材大厂南亚电子材料（昆山）有限公司表示由于CCL三大原材料LME伦铜、铜箔加工费、环氧树脂及玻纤布价格持续上涨且供应紧张，公司成本不断上涨，公司拟调涨售价，涨幅为交易总金额15-20%，2021年4月1日出货生效。东莞联茂发通知表示，公司板料及PP上调15-20%，新价将从2021年4月1日出货开始生效。

　　预计电子铜箔和环氧树脂将持续涨价态势，电子玻纤布价格会在三季度松动，整体来看覆铜板成本压力仍大。而另一方面，消费电子、5G基站、汽车电子等覆铜板产业链下游需求大幅增加，也是驱动覆铜板涨价的关键因素。预计至少到今年二季度覆铜板行业都处于高景气度，涨价或将持续，生益科技（600183）、南亚新材、金安国纪（002636）、华正新材（603186）等国内相关公司有望受益。

2021-02-04生益科技(600183)4Q20低于预期 5G放缓及成本承压﹔预计2021下半年毛利率恢复

生益科技公布2020 年业绩快报，收入/净利润为人民币146.87 亿元/16.63 亿元，同比增长11％/14％，低于我们/市场预期12％/10％。公司2020 年4 季度收入/净利润同比增长+6％/-11.6％。我们认为未及预期的主要原因包括：1）2020 年第4 季度5G 部署速度放缓，导致电信需求疲弱；2）铜价上涨，但成本端压力并未快速转移给下游客户，使利润率承压。我们将2020-22 财年盈利预测下调10-13％，以反映更为保守的预期。基于2021 财年30 倍市盈率的假设不变，我们将目标价格下调至29.45 元人民币。我们认为覆铜板价格将在2021 年第一季度开始上涨，预计生益在未来1-2 季度毛利率将有所改善。维持买入评级。

5G 部署放缓和成本上涨导致2020 年第四季度业绩疲软。由于生益在电信领域的收入份额超过30％（2019 年：CCL 的30％，pcb的47％），我们认为未及预期的主要原因是1）2020 年5G 基站部署基本于前三季度完成，导致电信需求在第四季度疲软，以及2）原材料价格的上涨并没有及时的向下游客户的转移（例如铜），导致公司毛利率下降。考虑到铜价将会持续上涨，我们预计生益将在2021年第一季度开始提高覆铜板均价，预期公司2021 财年的毛利率将逐步回升。

粘结片和覆铜板新增产能将推动未来业绩增长。生益上周宣布投资扩建年产1,140万平方米高性能覆铜板及3,600 万米粘结片项目。项目总投资9.45 亿元人民币，使用自有或自筹资金实施。总建设工期为15 个月，预计2022 年9 月投产。项目满产后，预计新增产能将带来额外年销售收入/净利润13.19 亿元/1.43 亿元人民币。新产品线将满足HDI 领域、5G 通讯领域用高速产品及消费类电子、汽车、智能终端、可穿戴设备产品使用的覆铜板以及粘结片的发展需求。我们认为，这将有助生益实现收入多元化，并加速向消费电子和汽车市场的扩张。

维持买入评级，目标价人民币29.45 元。我们将2020-22 财年每股收益预测下调10-13％，并将目标价下调至人民币29.45 元（基于30 倍2021 财年预测市盈率），以反映更为保守的收入和利润率假设。当前股价为23.8 倍2021 年财年市盈率，接近历史平均下1 个标准差，我们认为当前估值有上涨空间。短期催化剂包括覆铜板价格上涨和5G 基站招标。潜在风险包括原材料成本转移慢于预期以及5G 升级延迟。

2021-03-23金安国纪(002636)FR-4覆铜板步入提价周期 有望释放盈利弹性

内资覆铜板产能规模排名前列，受益于FR-4覆铜板涨价，首次覆盖给予“买入”评级

公司以FR-4覆铜板产品为主，年产量超3800万张，在内资覆铜板厂商中排名前三。我们预计公司2020-2022年营业收入分别为38.0/71.1/88.8亿元，归母净利润分别为2.3/11.9/11.6亿元，EPS为0.32/1.63/1.59元，当前股价对应2020-2022年PE为34.3/6.7/6.9倍，PB为2.8/2.0/1.5倍。覆铜板行业步入景气周期，上游原材料与下游需求共同推动FR-4覆铜板价格超越历史高点，公司以中小客户群为主、议价能力强，有望充分受益于覆铜板提价带来的盈利弹性，中长期看好公司向上游垂直整合玻纤布生产，实现成本下行。首次覆盖，给予“买入”评级。

FR-4覆铜板进行新一轮提价周期，公司受益于FR-4提价弹性

覆铜板业务是公司收入及毛利的主要构成，公司营业收入与归母净利润随覆铜板产品价格变动呈现明显的周期性。2020Q4以来，PCB景气度旺盛叠加原材料价格上涨推动覆铜板进入新一轮涨价周期。本轮三大原材料普涨奠定FR-4成本高于2017年，FR-4产品定价亦有望超越上一轮。公司以小客户为主的商业模式，在覆铜板提价周期中相比于同行有更强的议价能力。公司以国内中小客户为主，2019年前五大客户集中度仅为4.8%，低于可比公司。随着覆铜板提价持续，公司单季度毛利率与净利率环比将持续提升。

开启垂直一体化产能整合，宁国项目提升产品层次

公司逐步向上游垂直整合，扩张电子玻纤布产能。2014-2016年公司合计扩产电子级玻纤布产能，本轮玻纤因需求回暖推动价格上升，公司通过垂直整合，有望实现盈利提升。公司进入产品升级周期，投资高等级覆铜板项目，预计宁国项目达产后将新增年产3000万张高等级覆铜板的生产能力，实现年销售额30亿元。

风险提示：原材料成本加速上升导致公司毛利率下降；公司产品结构改善不及预期；下游PCB景气度下降导致公司覆铜板产品价格下滑；覆铜板行业竞争加剧。

2021-03-23华正新材(603186)2020年年报点评:聚焦高速高频等高阶产品 全年业绩稳定增长

简评

聚焦主航道，高频高速高导热等高阶产品实现较快增长

公司把握5G、服务器等机遇，聚焦高阶材料和大客户，在新冠疫情延误生产工期的不利因素影响下，仍然取得了12.75%的收入增长和22.60%的净利润增长。2020年，公司覆铜板、导热材料、功能性复合材料、交通物流用复合材料销量分别同比变动+18.18%、+66.56%、-29.64%、+18.01%。覆铜板产品线实现进一步改进和升级：（1）基础材料产品线：开发智能家电、汽车电子等市场，部分新产品进入客户送样测试阶段，部分新产品实现量产供货。（2）高频材料产品线：围绕毫米波雷达、防务、滤波器功放、基站天线等布局，通过了大型通讯客户认证，阶段性获取了5G基站订单。（3）高速材料产品线：核心产品技术能力进一步提升，部分产品实现稳定批量供货，部分高阶产品完成终端客户认证。全年来看，高频高速高导热等高阶产品销售增速较快，半固化片出货量增速较快。

产品结构升级叠加产能扩张为公司成长奠定基础

（1）产品结构升级：公司近几年来专注研发高速高频覆铜板，已实现较大突破，通过国内大型通讯设备客户产品认证，并阶段性地获得5G基站订单，有望今年放量。

（2）产能扩张：核心产品覆铜板方面，公司正在建设年产650万平米高频高速覆铜板青山湖二期，计划2021年6月份实现投产，预计较现有产能有大幅增长。此外，公司在珠海基地布局年产2400万张高等级覆铜板项目，目前已顺利开工建设。

公司技术储备多年，产品结构不断升级，下半年新增产能投放，有望增厚公司业绩。我们预计公司2021-2022年实现收入27.20亿元和33.50亿元，实现归母净利润2.30亿元和3.01亿元，对应当前股价市盈率24.5倍和18.7倍。

风险提示：

产能释放不及预期；下游需求不及预期；原材料涨价风险；中美摩擦升级风险。

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该股有以下特征：
（1）保持全年业绩大幅增长，现金流能力超强
（2）行业/公司高景气赛道，中长期仍大空间；
（3）细分赛道龙头；
（4）基本面优质。业绩指标边际改善；
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