之前我们在2021年01月31日“ 天天解盘”中介绍过《青海储能补贴政策落地 电化学储能市场前景广阔（概念股）》，现在我们来了解操盘手天天解盘技巧：军用惯导系统需求旺盛 上游元器件为产业关注重点（概念股） ...。有什么不清楚的也可以加群：489718344 询问，欢迎骚扰。

　　惯性导航是一种不依赖于任何外部信息、也不向外部辐射能量的自主式导航设备。其基本工作原理是利用陀螺仪和加速度计测量载体在惯性参考系下的角速度和加速度，并对时间进行积分、运算得到速度和相对位置，并将其变换到导航坐标系中，结合最初的位置信息，得到载体现在所处的位置。

　　由于惯性导航的反馈信息是通过惯性器件测量与算法产生，相对定位误差随导航时间而增加，因此长期导航精度较差，但是不受位置限制;卫星导航采用绝对定位方式，定位精度取决于卫星信号精度，不因时间积累而增加误差，但受限于位置和时间。在实际应用领域，通常采用组合导航方式，即惯性+卫星组合导航来进行实时、高精度定位导航。

　　惯性导航产业链主要分为元器件制造、模块组装和软件设计与下游应用三个层级。产业链上游，惯导系统元器件主要包括电子元器件、惯性器件和其他参考信息设备。元器件能对惯性导航系统的精度与应用起到决定性作用，且技术门槛高，因此为产业链核心部分;产业链中游主要产品包括信息采集处理模块、测量单元模块和卫星测姿模块，及对各模块进行系统集成和软件设计。产业链下游主要是惯性导航的应用，主要有军用车、弹、航天、船舰等军工产业以及消费电子、无人机、自动驾驶等民用企业。

　　短期来看，高性能和高可靠性的惯导系统在军用方面需求仍处前列，主要技术也由国家队掌握，民用市场趋向高精度、低成本和小型化的惯导系统。从产业链角度，上游元器件为产业关注重点。

　　投资建议>>>

　　由于市场中元器件尚无产业龙头，技术壁垒高，产业核心地位强，竞争相对较小、国产替代需要进一步提升，下游需求较大，因此短期看好掌握核心技术的上游元器件公司：军工企业包括航天电子、航天科技、中航电子、北方导航;民营上市企业包括耐威科技、星网宇达、晨曦航空。

2021-01-05航天电子(600879)无人机业务子公司航天飞鸿公司拟实施股权激励

事件：公司12 月31 日公告，公司控股子公司航天飞鸿公司拟以员工设立持股平台方式实施股权激励并对其进行增资。航天飞鸿公司净资产评估值为3.99 亿元，实施股权激励的股份总额为增资完成后总股本的5%。本轮激励对象共计139 人（占在职员工总数的24%）；股权激励份额共计1,433.54 万股，出资价格为1.46 元/股（对应增资后的航天飞鸿公司估值为4.19 亿元）。

投资要点：

疫情影响减弱，拟剥离普利门电子进一步聚焦主业

无人机业务子公司航天飞鸿公司拟开展股权激励

精确制导炸弹业务市场前景广阔

公司未来整体航天产品业务成长可期

投资建议

我们认为，作为航天科技集团旗下从事航天电子专业产品研发与生产销售的高科技上市公司，公司在我国航天装备配套领域中具有较强的技术竞争力，具体观点如下：

① 2019 年公司军品业务营收近百亿，在军工配套企业中位居前列；

②在A 股无人机公司中，公司无人机业务体量较大，未来伴随公司无人机业务的快速放量，规模效应有望带来利润的快速增长，同时，公司对无人机业务平台航天飞鸿公司实施股权激励并增资，也有助于激发公司无人机业务创新活力；

③公司精确制导炸弹业务在A 股军工上市公司中具有一定的稀缺性，在全球精确制导武器军贸热度有望提升的背景下，该业务或将成为公司未来航天产品业务新的收入增长点；

④ 目前新冠肺炎疫情对公司各项业务影响有限，且从公司2020 年业绩变化中可以看出，新冠肺炎疫情对公司造成的冲击正在逐渐消退，伴随2020 年多个航天重大工程正式启动，中国航天“十四五”期间或将迎来高光时刻，公司相关航天电子配套业务的收入也有望持续保持增长；

⑤ 公司拟剥离普利门电子，有利于公司资源优化配置，未来公司或更加聚焦航天主业，同时，公司是航天科技集团所属被纳入“双百行动”的企业之一，未来也有望开展更多的国企改革举措，或将促使公司发展质量得到进一步提高，盈利能力得到进一步改善。

基于以上观点，我们预计公 司2020-2022 年的营业收入分别为138.05亿元、170.29亿元和218.65亿元，归母净利润分别为4.66 亿元、5.67 亿元、7.40 亿元，我们给予目标价格11.05 元，对应2020-2022年的PE 为65 倍、53 倍、41 倍。

风险提示：航天发射任务存在风险；公司无人机业务拓展不及预期

2020-03-09中航电子(600372)剥离亏损子公司 看好公司平台地位

核心观点：

航电系统龙头公司，看好公司平台地位。公司是行业内资产规模最大、技术水平最高、产品系列最全、最具竞争力的重点航空电子企业之一，主要产品是航空产品，覆盖航电系统和飞控系统。公司托管了中航工业集团旗下优质的航电资产，包括5家科研院所以及9家企业。在国务院国资委要求“以管资本为主转变国有资产监管职能”、“强化资本运作，进一步提高国有资本运营效率”的大背景下，看好公司平台地位，有望进一步受益于国企改革及科研院所转制。

剥离亏损子公司，整体盈利能力有望提升。公司2018年业绩下滑，主要受航空产品毛利率下滑以及子公司宝成仪表亏损扩大影响；2019年公司业绩逐渐改善，2019前三季度实现营收51.73亿元（同比增长12.43%），归母净利润2.66亿元（同比增长7.59%）。公司剥离亏损子公司宝成仪表，已于2020年1月完成工商变更登记，预计公司整体盈利能力有望提升。

回购实施完成，有望开展股权激励。2020年1月，公司完成回购，实际回购公司股份1041.54万股（占公司总股本的0.59%），使用资金1.51亿元。公司拟将回购的股份用于员工持股计划或股权激励计划、转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券。

盈利预测与投资建议。预计19-21年公司归母净利润分别为5.30/6.35/7.28亿元，对应当前股价的PE为48/40/35倍。公司是航电系统领域龙头公司，三家可比A股公司2020年的平均估值52xPE，考虑到公司军品竞争力较强，军品订单稳健，民品有望持续开拓市场，我们认为可以给予公司2020年50xPE，对应合理价值18元/股，维持公司“买入”评级。

风险提示。产品交付存在一定不确定性；国企改革以及科研院所转制存在不确定性；毛利率可能出现下滑。

2021-01-20星网宇达(002829)惯导先行者 智能无人化系统不断取得新突破

惯导领域先行者，动中通龙头，业绩拐点已现。公司是国内较早进入惯性技术领域的企业之一，多年来公司持续保持较高的投入研发，持续驱动技术升级和产品拓展，目前三大业务领域分别是惯性导航、卫星通信和智能无人系统。随着智能无人系统战略不断取得突破，以及惯导卫通等核心业务快速增长，公司业绩拐点已现，2020Q3 公司净利润同比增长1441%，预告2020 年净利润1.20-1.45 亿元，同比增长约9 倍至11 倍。

智能无人系统是公司第一战略，受益于实战化军事训练和无人装备配置比例提高，未来有望打造智能无人化作战体系。公司智能无人系统产品包括无人靶机、无人战车和无人船等，基于公司核心技术优势，目前已形成具有较强竞争力并取得大额订单。无人靶机担负着"空中蓝军"的责任，公司已形成三种五款靶机的产品体系，具备较强的竞争力，2020 年累计签下订单3.05 亿元，正式进入收获期。无人车方面，智能化无人化是武器装备发展的重要趋势，对照美军装备数量过万且长期投入相关研发的情况，市场空间广阔，公司目前已获订单，随着我国无人战车配置比例的提升，公司有望持续受益。

公司是卫星动中通龙头，将受益于军用卫星改造和卫星互联网的广阔市场空间。当前军用卫星通信系统处于从单一波段向双频段共馈升级改造的新周期，公司动中通军品业务有望实现新一轮高增长；民用领域，卫星互联网纳入新基建，多地出台政策力推卫星互联网配套产业发展，作为地面个人用户和移动载体接入卫星互联网的重要设备，需求有望将迎来高速增长。另外，公司已进入民船领域，正与中国移动和中兴通讯合作推进海上渔船应用，领先优势明显。

惯导领域厚积薄发，向军品拓展，未来受益于无人驾驶的快速发展。公司在该领域深耕多年，已实现核心器件全部自研，完成器件-组件-解决方案全产业链打通，且结合北斗打造组合导航系统，产品体系较为丰富。在立足民品的同时，积极向军品领域拓展，为智能弹药等配套，中高精度光纤陀螺已实现批产，配套某型号车载惯导项目完成交付；研制的MEMS 高精度惯导经过多轮检测和试验，进入集中定型和批量交付阶段；惯导是主流无人驾驶方案的标配产品，公司在无人驾驶配套领域的渗透率约60%，随着无人驾驶产业的快速发展，公司将随产业共同壮大。

光电探测等业务多点开花。公司密切配合国防建设需求，在电子对抗、光电探测等领域完成系列化产品研制，并在无人机、海关、边海防、监控等领域实现了突破，进一步朝着军事智能化方向发展。

盈利预测和投资评级：维持买入评级。预计2020-2022 年归母净利润分别为1.46 亿元、2.30 亿元以及2.75 亿元，对应EPS 分别为0.94元、1.49 元及1.78 元，对应当前股价PE 分别为45 倍、29 倍及24倍，维持买入评级。

风险提示：1）无人系统发展不及预期；2）军品订单波动的风险；3）卫星互联网发展进度不及预期；4）无人驾驶产业发展不及预期；5）系统性风险。