之前我们在2021年01月31日“ 天天解盘”中介绍过《半导体代工订单火热，国产替代大趋势下，这四个科技龙头迎来机会！》，现在我们来了解操盘手天天解盘技巧：钽电容龙头涨价20%-40% 关注国内相关龙头进口替代机会（概念股） ...。有什么不清楚的也可以加群：489718344 询问，欢迎骚扰。

钽电容全球TOP级大厂基美日前宣布持续受疫情影响，导致成本上涨，加之订单爆满、交期拉长，因此对部分系列产品价格调整，涨幅在20%—40%不等，交期最长36周，此次涨价主要集中在二氧化锰系列。分析师表示，基美钽电容市占率全球第一，原厂声明涨价20%-40%，往往最终涨幅会远超原厂的调整范围。宏达电子是国内高可靠钽电容器生产领域的龙头企业。振华科技产品包括高能钽混合电容器产品、商分子钽电容器等。

2021-01-04宏达电子(300726)高可靠钽电容龙头 多业务齐头并进

投资要点

高可靠钽电容龙头，业绩持续稳定增长：公司是军用钽电容器生产领域的重要民营企业，产品广泛应用于航天、航空、舰艇、导弹、雷达、兵器、电子对抗等航天工程、军事工程和武器装备上。公司拥有七条高可靠贯标认证生产线，高能钽混合电容器和分子钽电容器等产品在国内属于领先地位。2015-2019年公司营业收入CAGR为24.1%，归母净利润CAGR为40.6%。2020年前三季度，公司实现营业收入9.37亿元，同比增长49.03%，归母净利润为3.36亿元，同比增长39.99%，毛利率为67.8%，净利率达到38.5%。

军工电子是国防信息化基石，行业景气度持续提升：2020年我国军费预算1.27万亿元（yoy+6.6%），位居全球第二。但据SIPRI统计，我国军费预算占GDP比重长期低于2%，远低于美国、俄罗斯等主流大国。国际形势变化下国家安全重要性凸现，我国军费开支水平仍有较大提升空间。“十四五”作为我国武器装备建设战略窗口期，我国国防政策由过去的“强军目标稳步推进”向“备战能力建设”

转变，国防建设将迎来新一轮加速发展，带动上下游产业景气度提升。军工电子在各类装备中起底层基础支撑作用，是军工信息化、智能化的基石。供应商进入军工客户的《合格供方名录》，意味着被纳入严格的军方采购管理体系，与军工客户建立稳定的合作关系。因此，军工电子行业竞争格局良好，产品价格相对稳定，毛利率普遍高于同类民用产品。

非钽电容业务快速发展，打造高可靠元器件平台型公司：近年来，公司在稳定扩大钽电容器和陶瓷电容器市场占有率的基础上，贯彻开放式平台的发展模式，将业务范围从核心的钽电容拓展到其他电子元器件、组件、电源模块等产品，如陶瓷电容器、电源模块、射频环形器隔离器、电源管理芯片等。经过了几年的市场开拓和技术积累，2020年上半年，公司非钽电容产品营业收入已占到公司营业总收入的29%，逐渐成为公司成长的新动力。此外，公司在巩固高可靠产品业务的同时，积极进行民品业务的开拓，推动民品销售收入持 续增长。

盈利预测与投资评级：作为军品高可靠钽电容龙头企业，公司深度受益军工电子行业景气度向上，同时利用公司现有的资质优势、研发优势、平台优势和成熟的营销团队大力发展MLCC、SLCC、电源模块和组件类产品等，高可靠电子元器件平台化集团公司已初现雏形。我们预计公司2020-2022年营业收入为12.8/17.6/23.3亿元，同比增长51.2%/37.9%/32.6%，归母净利润为4.51/6.26/8.37亿元，同比增长53.9%/38.8%/33.7%，对应2020-2022年PE为62.1/44.8/33.5倍。首次覆盖，给予“买入”评级，目标价94.5元。

风险提示：回款周期较长；毛利率下滑；新产品拓展低于预期。

2021-01-29振华科技(000733)军用元器件龙头 平台型高端化发展

多品类龙头：根基深，体量大，平台化

公司是我国军用元器件龙头，产品品类和战略定位与众不同。公司前身是我国的军工电子国家队“083基地”，依托CEC中国电子产业信息集团，打造军工电子元器件的上市平台。公司在我国军工电子国产化自主发展的进程中起到重要作用，公司具有多品类新型电子元器件产品，经营规模远高于同行，这是与军用元器件领域其他上市公司最显著的区别，公司未来最有可能发展成为平台型军工电子龙头企业。

军用元器件赛道：高景气，大空间

军用元器件是军工高景气赛道，国防信息化引领“长坡厚雪”发展。元器件是电子工业的基石，军用元器件处于整个军工产业链的上游，具有更强的兼容性和弹性。受益于武器装备大批量生产服役，国防信息化建设提升，国产化替代进程加速，“十四五”军用元器件企业将进入高景气期，且率先释放业绩高增长。军用元器件领域壁垒高，竞争格局稳定，主要企业的盈利能力较强。由于元器件价值量在武器装备总体中占比较小，但起到了至关重要的底层支撑作用，武器装备的性能和质量远比价格重要，所以市场一直担忧军用元器件大幅降价的可能性不大。长期看，军用元器件具有“小器件、大市场”特点，是典型的“长坡厚雪”赛道。

核心优势：新产品高端升级，传统业务向上游核心环节延伸

公司聚焦高新电子元器件主业，有望步入快车道。公司已经剥离掉低效资产，基本完成过去通信终端和动力锂电池业务的大额一次性减值计提，未来高新电子元器件将是公司的核心主业。公司已经实施了管理层及核心员工的股权激励，新任管理层深耕军用元器件市场数十载，具有很强的市场化意识和靓丽的过往成果，将带领公司进入高速发展期。

长期视角，公司进军高端半导体领域，传统业务延伸至电子陶瓷材料等产业链核心环节。公司不断升级产品向功率半导体进军，已经完成了国内首个IGBT特种行业标准的编制，研制出多款IGBT芯片，IGBT模块为多家用户配套，引领我国军用IGBT国产化进程。传统业务方面，公司加快LTCC/MLCC介质材料的进程，LTCC工艺技术国内领先，逐步形成从关键材料到产品的自主可控体系。公司已经具备军工电子平台型龙头的雏形。

盈利预测与估值

公司作为军用元器件龙头，聚焦军用高新电子焕发新机。我们看好公司的长期投资价值，预计2020-2022年公司的归母净利润为5.49/9.06/12.10亿元，同比增长84.3%/65.1%/33.6%，EPS分别为1.07/1.76/2.35元/股，对应P/E分别为49.8/30.2/22.6倍，给予“买入”评级。

风险提示：

1. 军用元器件价格降幅过大，导致企业毛利率下滑；

2. 军用元器件国产化替代进程低于预期；

3. 公司新产品及上游电子功能材料研发的不确定性；

4. 武器装备采购不及预期，导致军用元器件需求不足。