之前我们在2021年02月18日“ 天天解盘”中介绍过《顺络电子电感龙头，国内第一，全球第三》，现在我们来了解操盘手天天解盘技巧：春节档票房亮眼，关注优质内容出品方和院线龙头（概念股） ...。有什么不清楚的也可以加群：489718344 询问，欢迎骚扰。

根据猫眼专业版预估，21年春节档总票房将达78.25亿元，创中国影史记录，与19年春节档相比增加32.5%。21年初一至初五观影人次较19年同期增长约21.9%，平均票价较19年增长约10.1%。

认为我国电影市场在需求端已基本恢复正常，口碑为王的趋势在21年春节档持续验证，内容质量是票房走势的核心影响因子。后续我国电影行业表现将主要取决于优质电影内容的供给。标的上，关注热门电影出品方和院线龙头公司，推荐：万达电影、中国电影、光线传媒。

2021-02-10万达电影(002739)轻装出发 强者愈强

核心竞争优势突出：掌握强大的院线渠道终端和优质上游内容资源

作为我国电影产业链的放映终端龙头，公司国内院线业务经历了由硬件驱动、规模驱动、科技和大数据驱动，不断转型升级，构筑较高的竞争壁垒。公司旗下万达院线已成为行业“一超多强”格局中当之无愧的龙头，在票房、观影人次、市占率等核心指标连续11年位列全国第一，单银幕产出、上座率等主要指标继续保持全国领先水平。2015年公司收购澳大利亚第二大电影院线Hoyts，有助于提升公司全球采购、IMAX服务费及分账谈判等领域话语权，且具备较高的模仿成本，进一步巩固渠道端的竞争壁垒。

公司收购的万达影视掌握头部内容产业资源，具备领先制作发行能力。电影制作发行业务位居行业第一梯队，电视剧制作发行业务具备较为稳定的精品剧产出能力，游戏业务助力公司探索影游互动机会，进一步放大公司优质IP的价值。

短期逻辑：轻装上阵，2021年业绩或迎大幅反弹

2020年受疫情原因影院停工、公司投资影片上映延期等因素影响，预计公司全年实现营业收入59亿元~67亿元，同比下滑57%~62%；归母净利润（不考虑资产减值）预计亏损21.5亿元~24.5亿元，同比下滑288%~314%。公司基于审慎性原则，拟计提商誉及资产减值准备40亿元~45亿元，若考虑资产减值因素，2020年公司预计归母净利润亏损61.5亿元~69.5亿元。

伴随电影行业在疫情后逐步恢复正常经营、公司主投的重磅电影项目《唐人街探案3》即将在2021年春节档上映、资产减值压力基本释放，我们认为，公司2021年业绩或将迎来显著改善。

长期逻辑：公司作为龙头，将持续受益于行业竞争格局改善

我们认为，目前院线行业整体面临资金短缺、扩张乏力的困境，而公司通过定增获得融资，将进一步支持公司未来几年新建影院的扩张，相较同行公司扩张优势进一步拉开；2020年公司开放特许经营加盟，轻重并举的扩张模式将支持公司院线市占率持续提升。伴随未来行业银幕增速进一步降低、票房增速逐步修复，行业单银幕产出指标或有望逐步改善，公司放映业务利润或将得到释放。此外，公司近年来在内容业务储备了丰富的项目，在影视行业中小企业加速出清的背景下优势愈发凸显。

盈利预测及投资建议

我们预计，2020年~2022年公司总营收分别为63.81亿元、173.85亿元、193.48亿；2020年预计公司归母净利润亏损64.58亿元；2021年、2022年预计公司实现归母净利润15.95亿元、20.28亿元，对应PE分别为30X、23X，维持“买入”评级。

风险提示：

1. 疫情反复导致的电影行业恢复不及预期的风险；

2. 公司电影项目票房表现不及预期的风险。

2021-02-03中国电影(600977)各业务触底向上 静候后续恢复

20年公司预计首次出现亏损，期待疫情后各业务恢复，维持增持评级

公司发布20年度业绩预告：20年预计归母净亏损4.65至6.75亿元，同比下降144%-164%；20年预计扣非后归母净亏损5.92至8.02亿元；Q4预计实现归母净利润-1.16至0.94亿元。业绩下滑主要由于疫情期间公司电影发行、放映等各业务受到冲击，并且公司对收购中影巴可股权形成的商誉计提1.74亿元减值准备。基于20年全国电影实际票房204亿元（来源：国家电影局），我们调整20-22年归母净利润预测至-5.74/10.08/11.76亿元，20-22年EPS-0.31/0.54/0.63元。考虑海外疫情仍有不确定性，我们给予21年PE25X估值，对应目标价13.5元，维持增持评级。

发行：市场逐渐回暖，进口片引进有望恢复正常

公司发行业务以进口片发行为主，该业务恢复主要取决于好莱坞电影的定档进度，我们认为随着疫苗研发推进，海外电影市场有望逐渐恢复正常。根据猫眼专业版，众多大片如《速度与激情9》、《新蝙蝠侠》等电影陆续定档21/22年在北美上映，有望推动进口片发行业务回暖；国产片发行上，《金刚川》、《送你一朵小红花》等20年发行的影片赢得广泛好评。公司参与出品21年春节档头部电影《唐人街探案3》、《侍神令》，显示公司业内领先地位。

放映业务行业领先，制片项目储备丰富

放映业务，据猫眼专业版20年公司旗下4条控股院线、3条参股院线合计分账票房45.34亿元，市占率24.36%，显示其较强的综合实力；制片上，20年参与出品的《我和我的家乡》、主导创作的《金刚川》均取得良好成绩，据猫眼专业版，两者累计票房分别达28.29亿元、11.22亿元。公司参与的《唐人街探案3》定档21年春节，截至1月31日，猫眼想看人数已达425.9万，我们认为该片将成为春节档冠军。另外公司主导或参与出品的《悬崖之上》、《超能一家人》等影片有望于21年上映，项目储备丰富。

电影市场有望持续回暖，公司基本面将有序恢复，维持“增持”评级

随着全球疫情防控向好，电影需求有望逐步回暖，为公司业绩回升提供支持。我们认为公司基本面将有序恢复。考虑到海外疫情仍有不确定性，进口片引进恢复至疫情前水平需要一定时间，结合20年全国电影实际票房204亿元，我们下调20-22年营收预测至23.54/84.57/103.06亿元（前值23.54/97.95/104.68亿元），归母净利预测至-5.74/10.08/11.76亿元（前值-5.17/11.74/13亿元），对应EPS-0.31/0.54/0.63元。可比公司21年PE估值为29.9X，我们给予21年PE25X估值，对应21年目标价为13.5元（前值15.12元），维持“增持”评级。

风险提示：电影定档及进口片引进情况不及预期、观影需求恢复不及预期。

2021-02-04光线传媒(300251)疫情冲击下仍实现盈利 内容充足护航后续增长

2021年1月28日，光线传媒公布了2020年度业绩预告，2020年度预计实现归母净利润2.3~3.0亿元，较上年同期下降68.34%~75.73%；扣非后净利润约为1.71~2.41亿元，比上年同期下降72.28%~80.35%。

投资要点:

疫情影响全年业绩，Q3影院复工后优质影片上映带动业绩大幅回暖：前三季度公司实现归母净利润分别0.29/-0.09/0.43亿元，Q4 单季度为1.66~2.36亿元。1）电影业务：受疫情影响，2020年度公司参与的影片总票房约为67.87亿元(YoY-51.06%)，但复工后上映影片表现出色：参投影院复工后首部商业大作《八佰》票房达31.1亿；国庆档主投+独家发行影片《姜子牙》票房达16.0亿、联合发行+联合出品影片《金刚川》11.2亿。电影衍生收入及利润较上年同期有大幅增长，电影业务毛利率同步上升。2）电视剧业务：确认《新世界》的投资收入，电视剧业务利润较上年同期减少。

21年影片已定档3部，多部电影、剧集储备保证未来业绩增长：目前，公司参与的于21年定档影片包括：出品+发行《人潮汹涌》定档2月12日，截至2月2日猫眼专业版想看人数近20万，预售票房超560万，《你的婚礼》定档5月20日、《革命者》定档7月1日。我们持续看好公司对于动画领域的布局，目前公司动画项目储备丰富，包括《深海》、《大鱼海棠2》、《西游记之大圣闹天宫》等，目前均处于制作中，有望在未来几年内陆续上映。剧集方面，据公司中报披露，已发布14部剧集片单，包括《山河枕》《君生我已老》等，涉及古装、青春甜宠等多种类型。在电影衍生业务上，公司旗下彩条屋影业与完美世界达成战略合作，将《哪咤之魔童降世》《西游记之大圣归来》《姜子牙》三大动画电影IP游戏改编授权完美世界，IP多元变现能力不断提升。

盈利预测与投资建议：电影行业持续复苏，公司内容储备丰富，业绩增长可见度高，预计公司2020-2022年实现营收10.67/23.33/33.23亿元，归母净利润2.37/8.03/11.35亿元，对应PE分别为168/50/35X，维持“增持”评级。

风险因素：疫情反复风险、影片定档延期及口碑不及预期风险、动画人才供给不足风险、动画衍生品发展速度不及预期风险。