之前我们在2021年02月18日“ 天天解盘”中介绍过《春节档票房亮眼，关注优质内容出品方和院线龙头（概念股） ...》，现在我们来了解操盘手天天解盘技巧：港股快递物流普涨 国内春节假期揽投同比增长超两倍（概念股） ...。有什么不清楚的也可以加群：489718344 询问，欢迎骚扰。

周三港股快递物流股普涨，圆通速递国际大涨23%，大同集团涨16%，嘉泓物流涨近15%。国家邮政局邮政业安全中心统计数据显示，2月11日（除夕）至2月15日（正月初四），全国邮政快递业运行总体平稳有序，累计揽收和投递快递包裹3.65亿件，同比增长224%。春节期间，邮政EMS、顺丰、中通、圆通、申通、韵达、百世、德邦等品牌快递企业仍在坚持运营，全行业在岗人数超百万人。

2020年整个快递行业需求的增长超预期。快递行业在过去三四年中，增速已经降到了20-30%的水平，但是在2020年行业增速又回到了30%以上的水平。2021年进入到快递战国时期第1年，龙头企业价值愈发明显。相关公司有顺丰控股、圆通速递、韵达股份等。

2021-02-08顺丰控股(002352)龙头优势愈发明显 多重催化剂在前

投资建议

我们在三季报后提示扣非业绩或不达市场预期，经过股价回调后我们又在年度策略中提示可重新布局并将其纳入中金行业首选。目前时点我们认为其龙头优势愈发明显，且仍有催化剂在前。

理由

业务量和营收有望持续高增长。由于近期国内疫情的小幅反弹，各地方政府鼓励居民就地过年，我们认为有望促进快递业务量增长（线上购物增加以及年货寄递）。快递杂志报道，从腊八节（2021/1/20）开始，顺丰仅快递业务较平日增长了2-3成，电商类快件增长显著。疫情对网民数量（2020年底较3月增长9.5%，普及率提升5.9个百分点至70.4%）和网购渗透率（从疫情前的74.8%提高到2020年底的79.1%）具有促进作用，且电商平台多极化发展有利于第三方物流供应商，我们认为高端电商件有望继续保持较快增长，带动顺丰时 效件业务量在2021年实现15%以上的增速，而丰网速运有望逐步起网，享受中低端电商件的增长红利。

鄂州机场有望巩固时效件的壁垒，打开航空件的新空间。鄂州机场目前仍在加紧建设中，我们预计2022年正式投入使用（由此我们预计2022年开始资本开支占收入的比例有望下降），随着鄂州机场投入使用后，通过中转集货的轴辐式模式，我们预计顺丰次日达服务的覆盖范围将大幅提高：有望由目前的约60个城市提高到约200个城市，且通过大飞机替换小飞机，有望降低单位航空运输成本。更为重要的是，我国制造业正加速向高端化、精细化发展，高端产业如电子、汽车等占比有望逐步提升，参考美国80-90年代，高货值、产业链复杂、要求快速响应的供应链需求有望带来航空货运的快速增长。鄂州的地理位置优势（2小时航程覆盖全国80%的GDP）和产业区位优势（武汉城市圈），我们认为将契合和满足产业升级的供应链需求，为顺丰打开新的长期增长空间。

规模效应和内部协同效应仍在持续，估值体系切换带来重估。我们认为，顺丰重要的核心优势在于其速运的大网资源和总部持续的IT投入，既提供了稳定增长的盈利和现金流，也支撑公司不断培育新的业务，公司产品多元化后业务量和收入体量明显扩大，在分拣中心、车辆、人员等方面的规模效应和协同效应有望继续发挥。因此对公司的估值体系正在逐渐变化，我们重申此前的测算方法，2025年目标市值为7,000-9,000亿元，将其折现到2021年底取中值约为5,500亿元（此前为区间低端折现到2021年）。

盈利预测与估值

我们维持2020和2021年盈利预测，引入2022年盈利预测115亿元，扣非后109.6亿元。当前股价对应2021/22年55/44倍扣非后市盈率。基于上述测算，我们上调目标价9%至120.7元，对应于2022年50倍扣非后P/E，较当前股价有13%空间。

风险

时效件业务量增速低于预期，新业务投入力度大影响短期利润。

2021-01-28圆通速递(600233)全年快递数据点评:业务量持续高增长 价格战导致业绩承压

事件：公司公布2020年12月快递业务经营数据，当月收入32.96亿元，同比+18.09%，业务量14.90亿件，同比+45.68%，单票收入2.21元，同比-18.94%；2020年快递业务累计实现收入285.68亿元，同比+6.08%，累计完成业务量126.48亿件，同比+38.76%，单票收入2.26元，同比-23.55%。

公司累计业务量突破100亿件，市占率稳步提升。2020年，受疫情影响以及直播电商和社交电商等的快速发展，网购渗透率不断提升，快递需求加速释放。据国家邮政局数据，2020年全国快递服务企业业务量累计完成833.6亿件，同比+31.2%；其中圆通全年累计完成业务量126.48亿件，同比+38.76%，增速继续跑赢行业平均，市占率提升0.82pct至15.17%。

价格战延续，公司短期业绩承压。2020年，快递行业价格战仍在延续，极兔速递、京喜快递等新玩家的入局更是加剧了这场战争的激烈程度，行业单票收入不断承压。据国家邮政局数据，2020年全国快递服务企业业务收入累计完成8795.4亿元，同比+17.3%，对应单票收入10.55元，同比-10.61%；其中圆通单票收入为2.26元，同比-23.55%。面对激烈的行业竞争，公司不断加大成本管控力度，推进全面数字化转型，提高管理效率，单票成本相应持续下降，2020H1公司单票成本为2.13元，较去年同期下降0.68元，降幅达24.05%。

投资建议：随着电商的快速发展，快递行业有望维持高景气；公司全面推进数字化转型，聚焦深化成本管控，综合竞争力有望持续提升。我们调整公司2020-2022年EPS至0.54/0.62/0.75元，对应PE分别为21.3/18.7/15.5 倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧，电商增速放缓，成本优化不及预期。

2020-12-22韵达股份(002120)降本策略见效 长期价值渐显

快递行业第二龙头，业务量保持高增速。韵达是国内知名快递物流企业，成立于1999 年。凭借超行业平均的业务量高增速，公司市占率稳步提升，2018 年跻身通达系第二，仅次于中通。2020 年Q1-Q3 完成业务量96.4 亿件，同比增速39.1%，远超行业平均水平（27.9%），市占率达17.2%（中通/圆通/申通市占率分别为20.7%/14.8%/10.6%）。

以价换量业绩承压，营收边际小幅改善。2020 年Q3 韵达快递单价2.09元，同比下降33.7%；A 股可比公司申通/圆通快递单价分别为2.14/2.15 元，yoy-23.6%/-22.0%。相比圆通和申通，公司票单价更低，下降幅度更大。公司通过压价换取了业务量的大幅增长，但导致营收和净利承压,2020 年Q1-Q3 韵达营收同比下降4.8%,归母净利润同比下降47.8%。Q3 营收出现边际小幅改善，Q2 单季度营收86.9 亿元，同比减少2.0%；Q3 单季度营收87.7 亿元，同比增加1.0%。

重视研发投入，打造信息化、智能化优势。公司研发支出和研发人员数量逐年增加，2019年研发人员数量占员工总数14.15%，研发支出、研发费用率、研发人员数量和研发人员占比各项指标均领先申通和圆通。信息化、智能化是现代化物流的发展特征，加大研发力度，有利于韵达发挥前沿科技优势，打造更为高效、智能的快递物流体系。

资本开支构筑核心资源，注重长期发展。公司高瞻远瞩，持续保持合理的资本开支，构筑核心资源。扩大产能的同时发挥规模优势，以达到降本增效的目的。2020 年Q3 支付资本开支18.2 亿元，yoy93.6%；Q1-Q3 资本开支共计39.5 亿元，yoy39.0%，领先圆通（30.4 亿元，yoy18.3%）与申通（20.1 亿元，yoy17.7%）。

精细化管理叠加规模效应，降本策略见成效。在持续研发和资本投入的基础上，借助精细化管理和规模效应，公司单票分拣成本和单票运输成本逐年下降，不断缩小与中通之间的差距。2020年上半年，公司单票营业成本2.28元，Q3降至1.98元，单季度毛利率9.6%，边际改善0.5pts（Q2毛利率9.1%），正是源于公司 “成本领先型”竞争策略下对成本的有效管控。降本策略的实行对于维持公司价格战下的盈利能力至关重要，对标中通，公司的单票成本仍有下行空间。

加盟商扁平化、颗粒化管理，保证网络覆盖范围和服务质量。对加盟商进行扁平化管理，能够简化管理层级，提高管理效率；对加盟商进行颗粒化管理，能够降低加盟商的议价能力，防止出现地方保护主义。加盟商管理的扁平化和颗粒化提高了公司对加盟网点的整体控制力和加盟管理的有效性、灵活性，确保网络覆盖范围和末端服务质量。

【投资建议】

根据2020 年1-11 月行业和公司经营数据，我们微幅上调对公司2020 年营业收入预计，下调对公司2021-2022 年营业收入预计，下调对公司2020-2022 年利润预计。预计2020-2022 年，公司营业收入分别为350.4亿元/457.0 亿元/568.5 亿元，同比增速分别为1.9%/30.4%/24.4%；公司归母净利润分别为16.8 亿元/22.7 亿元/28.8 亿元，同比增速分别为-36.6%/ 35.4%/26.6%；EPS 分别为0.58 元/0.78 元/0.99 元，对应当前股价，PE 分别为28.4 倍/21.0 倍/16.6 倍。

短期来看，“双十一”、“双十二”购物节或将助力Q4 旺季快递业务量高速增长，考虑到公司在2020 年前三季度的激烈价格战中业务量增速持续领跑，预计Q4 将维持高增长的态势。中长期来看，快递业务量将继续受电商发展推动（包括渠道下沉、促销活动、直播带货等），随网购渗透率提升、网购零售额的增长保持较快增速。未来中西部地区和农村乡镇地区的快递需求迸发也将成为快递业务量高增的推手。

公司通过持续资本开支构筑核心资源，扩充潜在产能，为业务增量开拓上行空间；以规模效应叠加科创投入、精细化管理，深耕全网全链路管控战略，不断追求低成本和高质量。综合来看，公司在核心竞争力的塑造上占据先发优势，成本低、服务优，龙头地位稳固，市占率稳步上升。随着公司持续的科研投入和资本开支，其在产能、服务、成本等多方面所具备的核心竞争力将不断加强。低成本和优质服务将助力产能兑现为业务量增长，而业务量的攀升又能够进一步摊薄固定成本，公司的先发优势有望逐渐巩固。尽管价格战依然持续，行业整合道阻且长，但大浪淘沙后，行业竞争格局终将优化，公司业务有望迎来量价齐升。中长期看好公司的发展前景，维持“增持”评级。

【风险提示】

行业增速不及预期；

成本优化不及预期；

行业价格战加剧。