之前我们在2021年02月18日“ 天天解盘”中介绍过《港股快递物流普涨 国内春节假期揽投同比增长超两倍（概念股） ...》，现在我们来了解操盘手天天解盘技巧：需求旺盛叠加供给不足 多种类化肥价格持续上涨（受益概念股） ...。有什么不清楚的也可以加群：489718344 询问，欢迎骚扰。

数据显示，国际二铵价格已连续十周上涨，部分企业64%二铵新单离岸价达到500-505美元/吨。今年以来，化肥价格持续坚挺，年初至今主流尿素报价已累计上涨至少15%。

1至2月份是春耕用肥提前采购的集中期，下游节前备货需求升温。从国际上看，海外工厂因疫情停工，导致部分订单向国内转移。预计中短期内国内化肥市场将呈现偏紧局面，二铵和尿素等化肥品种可能走出一轮海外与国内共振向上的景气行情。

华鲁恒升是国内尿素行业龙头，现有产能约200万吨/年。

云天化具备磷矿资源及自产合成氨，成本优势显著。

其他公司：新洋丰、鲁西化工。

2021-02-04华鲁恒升(600426)系列报告之一:从乙二醇车间碳酯改造看华鲁的持续进化

投资建议

根据中国招标采购网信息，公司于2020年11月就乙二醇车间碳酯改造项目土建施工进行公开招标。从乙二醇车间碳酯改造项目来看，华鲁基于对合成气化工的深刻理解，以对市场的洞察能力、项目的执行能力和快速工程化的能力再次证明公司作为国内煤化工行业龙头，对德州基地煤气化平台的打磨和完善从未止步，公司数十年如一日始终保持着进化的动力，是公司在传统煤化工这个红海产业获得竞争优势的最关键因素，我们继续看好公司通过持续的降本增效奠定起来的坚实护城河，以及深耕合成气化工，异地布局带来的长期成长性，维持跑赢行业评级。

理由

华鲁恒升是国内传统煤化工的先进代表，随着“十三五”期间德州基地大规模资本开支的落地，公司在2018年周期高点时证明了自身强大的盈利能力，而在受疫情影响较重的2020年上半年，接近25%的年化ROE仍显著超过了2018年之前的平均水准。公司周期底部的盈利能力在2020年有着显著的提升，我们对此的理解是：1）公司对合成气的利用水平已经提升到了一个新高度；2）基于对合成气化工的深刻理解，公司正在将柔性多联产的优势发挥到最大程度。

从柔性多联产来看，公司过去主要是对合成气和液氨下游的灵活调节利用，而随着对碳一化工研究的深入，以及工程化能力的提升，公司在一头多线柔性联产方面有了更多的操作空间，以乙二醇为例，公司基于中间产品实现了10万吨草酸改造项目，目前正在实施碳酯（DMC）项目的改造。国内DMC行业经历了一轮产能淘汰之后，随着非光气法聚碳酸酯产能的释放，以及锂电池电解液的快速增长，在下游消费结构重构之后需求重新迎来增长。展望未来，国内DMC新增产能中有相当一部分采用了甲醇氧化羰基化法和尿素醇解法路线，我们认为以合成气为原料的非酯交换法路线在成本上具有较强的竞争力，而煤制乙二醇企业在原有装置上进行技改生产DMC之后，乙二醇供给过剩背景下将大幅提高装置的盈利能力。按照2020年3860元/吨的乙二醇均价和7350元/吨的DMC均价，我们预计30万吨/年的甲醇氧化羰基化DMC装置年利润将增厚约7亿元，建议高度关注公司碳酯改造项目的落地。

盈利预测与估值

维持2020-2022年盈利预测，预计EPS分别为1.26/1.91/2.21元，对应目前股价PE分别为34.4/22.6/19.5x。我们看好公司长期成长空间的打开，维持目标价48元不变，对应11.0%的上涨空间和2021年25x市盈率。

风险

项目进展低于预期，原材料和产品价格波动。

2021-01-27云天化(600096)需求带动磷肥业务量价齐升 业绩有望迎来底部反转

公司发布 2020 年业绩预增公告，业绩超预期。公司预计2020 年实现归母净利润为2.7亿元左右，同比增加77.75%左右，扣非后归母净利润为0.51 亿元左右，去年同期为-1.24亿元，预计同比增加1.75 亿元。其中4Q2020 年单季度归母净利润预计为1.64 亿元，而4Q19 年单季度归母净利润仅为0.17 亿元，同比大增840.6%，环比增长28.9%，4Q2020年单季度扣非后归母净利润为1.36 亿元，而去年同期为-0.73 亿元，扭亏，业绩超预期。4Q 同比大幅增长的原因主要为：1. 磷肥业务量价齐升；2.聚甲醛价格上涨；3 持续优化各项可控费用，管理费用、财务费用持续下降。

磷肥内外需皆旺盛，量价齐升，整合大为制氨，进一步增强成本优势。主粮种植面积调减结束，从2016 年起主粮库消比不断下降，截止2020 年末全球玉米、大豆库销比22.7%、24.6%，回到15 年以前水平，粮食价格上涨提升种植预期，国内化肥需求回暖。同时受外部环境影响，印度和巴基斯坦、孟加拉国等中国主要出口国库存偏低，进口需求增长，二铵出口价格持续上涨。叠加硫磺、合成氨等原料上涨的支撑，4Q2020 年公司磷肥业务量价齐升，尿素价格环比亦大幅上涨。据卓创资讯统计，4Q2020 年单季度国内磷酸二铵、尿素、硫磺、合成氨价格环比分别上涨7.7%、7.3%、27.7%、14.3%，同比分别上涨4.3%、1.1%、51.5%、6.8%，二铵价差环比略微下跌0.8%，同比增长9.8%。出口价格而言，二铵中国FOB 散装价格4Q 单季度环比、同比分别上涨10.4%、19.2%。公司公告拟以现金收购云南煤化工集团持有的大为制氨93.89%股权，大为制氨拥有液氨50 万吨、硫磺1万吨、硫酸铵5.3 万吨、尿素35 万吨，纯碱18 万吨、氯化铵18 万吨，形成了较为完整的合成氨、化肥、联碱产业链，将进一步增强公司的成本优势。

聚甲醛产品价格底部向上，募投新建6 万吨聚甲醛项目，进一步夯实龙头地位。受下游需求回暖特别是汽车领域的带动，聚甲醛价格持续上涨。据卓创资讯统计，4Q2020 年单季度聚甲醛价格环比、同比分别上涨18.3%、16.1%至13979 元/吨。公司是国内最大的聚甲醛（五大通用工程塑料之一）生产企业，目前拥有产能9 万吨，新疆6 万吨聚甲醛新建项目，能耗、能源、原材料成本更低，且通过对现有技术的优化技改，产品性能更高。

不断加强内部管理，资产负债率逐步改善中。公司前三季度销售费用、管理费用、财务费用累计同比分别下跌4.95%、8.83%、31.83%，累计同比减少了7.79 亿元，四季度以来公司不断加强内部管理，持续优化各项可控费用，管理费用继续下降。同时由于带息负债规模的持续下降，资金综合成本降低，全年财务费用同比下降较多。公司狠抓生产装置长周期运行和安全环保管理，主要产品产量的增加有效降低了产品单位固定成本，公司的资产结构持续优化中。

盈利预测与投资评级：“三磷整治”加速行业供给侧改革，长期利好磷化工，农产品价格上涨带动磷肥需求，量价齐升，行业景气向上。公司资产负债结构逐步改善中，同时加快转型布局精细磷化工业务及氟硅资源综合利用项目，公司业绩有望底部反转。我们上调公司2020-2022 年归母净利润预测为2.70、6.52、7.85 亿元（原为2.01、4.58、5.51 亿元），EPS 分别为0.15、0.35、0.43 元（原为0.14、0.32、0.39 元），目前市值对应的PE 为44X、19X、16X。维持增持评级。

风险提示：1.磷矿石、磷肥、聚甲醛价格持续下跌；2.减债进度低于预期，资产负债率上行；3.期间费用大幅增长。

2021-02-09新洋丰(000902)参股隆平生物 推进种肥一体化

事件：公司发布公告，拟使用自有资金5,000万元与姜任飞、湖州九硕对隆平生物进行增资扩股，增资后公司持有隆平生物8.38%股份。

牵手种业先进资源，服务中国农业现代化。

在农业发展进程中，种植趋向规模化，并对农产品品质提升和增产增收提出了更高的要求。未来农资品企业将从供应单一产品类向能满足定制化需求、提供综合解决方案的种肥药一体化农业服务平台转型。公司是国内磷复肥龙头，多年产销量稳居行业前列，据卓创资讯，公司2019年市占率近8%。隆平生物，在转基因载体构建、性状开发测试及法规审批等方面经验丰富，综合研发能力处于同行前列，由吕玉平博士*带队，推动我国农业“芯片”自主研发。公司入股隆平生物，强强联合，是推进种、肥、药一体化战略合作及落地的关键一步，有望增强公司竞争优势。

*注：吕玉平博士，隆平生物总经理、隆平高科副总裁，海南省唯一引进的转基因生物技术国际化人才。历任美国Ceres公司首席科学家和高级主管、先正达生物科技（中国）有限公司运营总监，大北农集团生物技术中心总经理。

看好LP007，共享转基因发展红利。

2020年12月，中央经济工作会议明确八项重点任务，其中一项是解决好种子和耕地问题，开展种源“卡脖子”技术攻关，有序推进生物育种产业化应用。国内转基因玉米于2019年首次在申请安全证书环节取得进展，标志着国内转基因产业有望进入主粮转基因商业化新阶段。据三亚日报，LP007转基因玉米在玉米螟、东方黏虫、小地老虎、草地贪夜蛾和甜菜夜蛾上均具有很好的抗性，并可大幅提高玉米产量，为农民带来巨大利益。该技术目前处于国际领先水平，符合南美及国内玉米生产的迫切需求，能够减少对国外转基因产品的依赖。该产品计划于2023年前完成全部安全评价法规试验并取得转基因生物安全证书，以及时应对国内急待解决的草地贪夜蛾危害问题。据全国农技推广中心，2019年我国玉米种子市场规模279.80亿元，可渗透空间巨大，公司前瞻性布局种业，共享转基因发展红利。另外，公司通过参股的方式，也体现出管理层的稳健。

投资建议：增持-A投资评级，我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为9.67、11.67、14.27亿元。

风险提示：转基因种子研发、审批及商业化不及预期。

2021-02-10鲁西化工(000830)崛起中的综合性化工平台

核心观点

从化肥到新材料，公司实现从基础化工向综合性化工平台的升级。公司是集化工、化肥、装备制造及科技研发于一体的综合性化工企业，历经多年发展，产品已涵盖化工五大系列：包括煤化工、盐化工、氟化工、硅化工、化工新材料等，百余类产品：聚碳酸酯、己内酰胺、尼龙6、双氧水、多元醇、高端新型制冷剂、有机硅、甲烷氯化物、烧碱、氯化苄、甲醇等，逐步实现基础化工向综合性化工平台的升级。

中化集团入主成为公司实控人。中化集团下属中化投资以现金方式认购鲁西化工2020年7月非公开发行的全部股份，公司2021年1月28日公告，中化投资子公司中化聊城从聊城市财信投资有限公司受让9.99%鲁西集团股权，变更后中化集团共持有鲁西集团55%的股权，并实际持有鲁西化工48.93%股权，成为公司实控人。

新项目开工建设，未来有望再造鲁西。公司拟投资约140亿元建设60万吨/年己内酰胺·尼龙6项目、120万吨/年双酚A项目及24万吨/年乙烯下游一体化项目。拟投资金额约占公司现有固定资产总额的70%左右，未来有望再造鲁西。其中己内酰胺·尼龙6一起项目已经启动，该项目预计2022年9月完工，项目建成投产后，可新增30万吨/年己内酰胺·尼龙6产能。

油价上涨有望增厚煤化工企业利润。通过分析近十年原油-动力煤价差，以及国内主要的煤化工上市公司ROIC情况，当油价上涨时，煤头ROIC较高，反之当油价下跌时ROIC下降。考虑到全球经济复苏，国际油价中枢有望上行，推动原油产业链产品价格上涨，公司有望受益煤油价差扩大。

把握顺周期发展机遇，新项目有望打开公司成长空间。公司深耕煤化工领域，历经多年沉积发展，已经实现了包括煤化工、盐化工、氟化工、硅化工以及新材料五大产品线较为完备的产业链布局，中化集团入主后有望将公司带上更高发展平台。当前时点，公司各产品线产品价格持续上涨，业绩有望迎来高弹性；投资布局新项目积极把握顺周期发展机遇，有望进一步打开公司长期成长空间。预计公司20-22年实现归母净利润8.2亿/19.9亿/26.1亿，考虑增发摊薄EPS0.56/1.05/1.38，对应PE25.1/13.4/10.2倍，维持“买入”评级。

风险提示：项目开工不及预期，原材料价格变动，需求不达预期