之前我们在2021年02月18日“ 天天解盘”中介绍过《需求旺盛叠加供给不足 多种类化肥价格持续上涨（受益概念股） ...》，现在我们来了解操盘手天天解盘技巧：国际原油价格创出一年新高 化工行业景气度提升（概念股）。有什么不清楚的也可以加群：489718344 询问，欢迎骚扰。

春节期间，国际原油价格继续上涨，2月17日伦敦布伦特原油期货4月合约升至64美元/桶，纽约原油4月合约突破60美元/桶关口，均创下近一年新高。消息面上，美国多地遭遇严寒天气，导致部分炼厂、油田和电厂受到冲击。

除了短期因素外，目前OPEC+联盟每月举行会议，每月调整产量，促使原油市场供需格局从去年的宽松转为紧平衡。而在需求端，美国整体石油需求基本上已经恢复到疫情前水平，柴油需求甚至同比上升。炼化领域的恒力石化、恒逸石化、荣盛石化，煤制烯烃和轻烃裂解领域的宝丰能源、卫星石化等相关公司有望受益。

2021-02-09恒力石化(600346)如果250亿仅是盈利下限？附测算依据！

投资逻辑

根据我们的测算，恒力石化具备到2023年获取超250亿底部利润，约396亿中性利润和约589亿乐观利润的能力，同当前市场主流预期存在百亿级别景气底部净利润预期差，我们认为恒力石化当前市值严重低估。我们需要特别提到的是，我们在2019年市场一致不看好大炼化底部利润时发布的深度报告《恒力石化：如果百亿利润仅是盈利下限？附测算依据》已得到验证！

1、我们测算认为恒力石化在2021-2023年的业绩高速增长不以是否迎来顺周期为转移，即使维持2020年全行业亏损的历史景气底部状态，恒力石化依然具备到2023年实现业绩超100%增长的能力。这主要来源于恒力石化全球领先的大体量超低成本的炼化下游产能(PTA，聚酯新材料等)以及大体量高附加值的可降解新材料产能持续投产，目前市场对这部分大体量强alpha项目投产带来的与景气度无关的利润增长几乎没有预期。

2、恒力石化在建全球超大可降解塑料项目，进入高附加值的可降解“蓝海”。恒力石化旗下康辉石化具备自主知识产权的3.3万吨PBAT于2020年底开车成功，恒力石化规划90万吨PBS/PBAT产能，总产能93.3万吨，当前吨净利超1万元/吨。据Statista预测，到2027年全球可降解塑料市场有望达124亿美元，CAGR15.17%。恒力现有PBAT装置单吨毛利达50%以上，现有规划产能投产后有望给恒力石化带来超50亿净利增量。

3、全球领先的强alpha产能投产推动恒力石化业绩大幅增长确定性强，这部分业绩增长同景气度无关，而行业景气度回升则有望带来更大的盈利弹性。通过对恒力石化现有规划产能及现有产能在不同景气度(景气底部，景气中性以及景气高点）进行盈利弹性多情景测算，在现有规划产能全部建成投产，恒力石化景气底部净利有望达250.5亿元，景气中性及景气高点利润分别有望达396.6和589.2亿元。随着全球原油价格恢复理性，新冠对终端消费负面影响降低，在恒力石化拥有显著的行业alpha以外，还有望获得行业景气度恢复带来的巨大盈利弹性。

投资建议

我们看好恒力石化完善的一体化配套优势以及技术迭代带来显著超额收益，在现有规划产能全部投产的情况下，我们预计公司2020-2023年净利润为125.21/150.89/181.33/251.2亿元，对应EPS为1.78/2.14/2.56/3.57元，参考上一轮海外石化企业成长周期及大炼化板块和申万化工近年市盈率倍数，给予恒力石化2023年20倍PE，在此基础上，恒力石化市值有望达5024亿元，市值具有明显上升空间，目标价71.4元，给予公司“买入”评级。

风险

1.原油单向大规模下跌风险；2.纺织服装严重需求恶化3.政策以及对外出口配额限制带来的成品油销售风险4.地缘政治风险5.项目建设及审批进度不及预期6.美元汇率大幅波动风险7.技术迭代造成超额收益减少8.其他不可抗力影响。

2020-10-29恒逸石化(000703)2020年三季报点评:三季度盈利稳步增长 需求改善下景气触底反弹

三季度业绩稳步增长，聚酯板块扩张持续叠加四季度需求改善，盈利有望显著提升。公司作为PTA 及聚酯产业链龙头企业，随着上游炼化产业链投产，全产业链布局已然完成。而在布局上游的同时，公司也在大幅扩产聚酯产能，且不断优化生产工艺及提升差别化产品比率，市占率及议价能力均显著提升。公司在长丝、短纤、瓶片、切片领域多线出击，高差异化布局使得即便在聚酯行业景气度较差的时期仍较好的盈利。四季度以来，由于印度订单转移以及内需边际向好，坯布库存大幅下滑，江浙织机开工率上涨至历史高位，聚酯需求显著改善，2020 年10月初至今，涤纶短纤、涤纶长丝价差分别为1,034 元/吨、1,326 元/吨，同比上涨达42.4%、25.2%，盈利改善极为显著，四季度公司聚酯板块盈利将大幅提升。

文莱项目稳定盈利贡献下，公司业绩持续增长。随着文莱及周边东南亚国家成品油需求的持续恢复，炼厂盈利将持续提升，叠加项目具备最长可享受24 年税收优惠政策、原油采购及成品油销售等区位优势、公用工程及生产装置成本优势等经营、政策及技术优势，文莱炼厂盈利将进入大幅增长阶段。公司实现了从现有中下游产业"PTA、聚酯和CPL"延伸至上游的"炼化"环节，打通全产业链，真正实现"一滴油，两根丝"的战略目标。

炼厂业绩稳步兑现，聚酯规模化持续，估值将进入提升期。随着公司在聚酯板块话语权的持续增强以及文莱一期炼厂的稳步运行，公司将进入我们在报告《股价估值三段论》中提到的第三阶段，即估值提升期，且公司同时也在推进文莱炼化项目二期建设，规划1,400 万吨/年原油加工能力、150 万吨/年乙烯，200 万吨/年PX，成长空间明显。

预计公司 2020-2022 年EPS（估值模型中EPS 采用最新总股本计算）分别为1.29元、1.62 元和1.82 元，对应2020 年10 月23 日收盘价的PE 分别为9.3X、7.4X和6.6X，维持“买入”评级。

风险提示

1. 国际油价大幅下滑；

2. 终端需求明显下滑。

2021-02-04荣盛石化(002493)业绩同比大幅增长 浙石化和中金石化协同值得期待

事件：

公司发布业绩预告，预计2020年全年归母净利润71~76亿元，同比增加221.72%~244.38%，扣非归母净利润67~72亿元，同比增长240.6%-266.0%；其中2020Q4单季归母净利约14.48~19.48亿元，同比增加301.25%~439.8%，环比下降20.29%~40.75%。

投资要点

业绩同比大幅增长，但略低于市场预期。四季度中金石化安排了全厂大修，该检修是中金石化自15年投产以来的首次大修，同时考虑到后续扩建装置的并线，周期略长。同时，逸盛大化也有安排年度检修。

浙石化的经营基本符合预期。浙石化一期2000万吨/年炼化一体化项目于2019年底全面投产，浙石化二期2000万吨/年炼化一体化项目于2020年11月进入试生产。初步估计，浙石化四季度的经营和三季度持平略有改善。

浙石化的核心竞争力需要再认识。浙石化是全球首个一次性规划，分布实施的超大规模炼化一体化项目，并且浙石化和毗邻的中金石化存在较好的协同。一方面，这种规模优势难以复制；另一方面，综合炼油、烯烃和芳烃的供求格局看，继续压缩炼油，扩产烯烃或将是产业未来的发展方向。

中金石化存在较大盈利提升空间。中金石化副产大量的适合作为乙烯原料的轻组分，可能的改进方向是继续扩大芳烃规模，同时强化乙烯料的综合利用。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2020~2022年营收分别为1192.70亿元、1905.47亿元和2193.41亿元，归母净利分别为74.12亿元、101.09亿元和144.52亿元，EPS分别为1.10元、1.50元和2.14元，当前股价对应PE分别为34X、25X和18X。考虑到浙石化二期和中金石化协同的盈利潜力，维持“买入”评级。

风险提示：油价大幅波动；浙石化二期试车进度不及预期；化纤行业复苏程度不及预期。

2021-02-05宝丰能源(600989)原油焦炭价格高位运行 内蒙烯烃项目有望提前完工

原油焦炭价格高位运行，内蒙烯烃项目有望提前完工。维持“买入”评级

焦炭十五轮提涨后价格有望维持高位、油价上涨&动力煤回调有望增扩烯烃价差，公司产品盈利能力持续增强，内蒙400万吨煤制烯烃项目有望在2022年底建成，较预期提前1~1.5年完成，因此，我们上调公司盈利预测，预计2020-2022年公司归母净利润分别为46.8(+1.8)/60.2(+4.6)/82.9(+15.6)亿元，同比增长23.0%/28.7%/37.8%，EPS为0.64(+0.03)/0.82(+0.06)/1.13(+0.21)元；对应当前股价PE为29.4/22.8/16.5倍，维持“买入”评级。

焦炭十五轮提涨盈利持续，油价上涨&动力煤回调有望增扩烯烃价差

焦炭盈利有望持续：根据Wind，当前二级冶金焦价格2430元/吨，自8月以来经历了15轮提涨，涨幅达1000元/吨，焦炭行业供给侧改革驱动下2020年超额完成目标，2021年过剩产能持续出清，年内焦炭价格有望维持高位。经测算公司当前吨焦净利可达737元/吨，以公司焦炭产量440万吨（正常开工率110%）计算，年化业绩32.4亿元；烯烃盈利能力较强：当前聚丙烯价格8575元/吨（较2020Q4均价上涨62元/吨），聚乙烯价格7658元/吨（较2020Q4均价上涨139元/吨），考虑原料动力煤涨价的影响，经测算当前吨烯烃净利可达2429元，以公司烯烃产量132万吨（正常开工率110%）计算，年化业绩32.1亿元；烯烃-煤炭价差有望增扩：截至2月3日，布伦特原油价格为58.5美元/桶，月环比上涨14%，OPEC延续减持政策，朝降低库存的目标稳步迈进；全球范围内疫苗普接种，加速原油需求端复苏；美国民主党推动财政刺激政策，美联储维持宽松政策，多方利好油价维持强劲上涨趋势，烯烃价格与油价关联性较强，有望提振烯烃价格持续上扬；截至1月29日当周，CCTD秦港动力煤现货价(5500K)环比大跌10.3%至845元/吨，气温回升供需矛盾逐渐缓和，公司从内蒙采购的烯烃原料煤价格也有望出现回落，烯烃-煤炭价差有望增扩。

内蒙400万吨煤制烯烃项目有望提前，争取2022年底完工

红四煤矿已于2020年10月份进入联合试运转阶段；300万吨焦炭计划2021年底投产；宁东三期100万吨烯烃项目已开始施工建设，预计2022年底投产；内蒙400万吨烯烃项目已通过项目用地和水资源批复，环评报告待提交环保部等待批复，在按2022年底建成的预案推进，比之前预期提前1~1.5年时间。届时公司将具620万吨烯烃、700万吨焦炭的产能，全部达产后业绩有望超200亿元。

风险提示：产品价格下跌风险、原材料价格上涨风险、新建项目不及预期风险

2021-02-02卫星石化(002648)丙烯酸价差扩大 2020Q4业绩超预期

公司发布 2020 年业绩预告，预计 2020 年实现归母净利润 15.27-17.18 亿元，同比增长 20%-35%，业绩超预期。维持买入评级。

支撑评级的要点

四季度业绩超预期。根据业绩预告，2020 年公司预计实现归母净利润15.27-17.18 亿元，同比增长 20%-35%。 据此估算，四季度单季度将实现净利润 6.25-8.16 亿元， 同比增长 78.30%到 132.74%，创历史最好水平。 公司第四季度业绩增长主要得益于丙烯酸价差的扩大，根据万得数据计算，2020 年第四季度，丙烯酸价差平均为 5422 元/吨，同比大幅增长 189%。另外，丙烯酸酯的价格也出现比较明显的上涨，价格逼近前期 2017 年时的高位。

内部激励和项目建设共同推动公司持续健康发展。2021 年 1 月 23 日，公司公告拟进行股权激励，主要授予连云港石化管理层、技术骨干及中层管理人员等，考核目标以 2020 年收入为基数，2021-2023 年营收增速不低于 50%、80%、120%，首次授予价格为 15.88 元/股。C2 项目稳步推进，根据 2020 年 12 月 30 日公告，连云港石化年产 135 万吨 PE 、 219 万吨 EOE和 26 万吨 ACN 联产装置项目一阶段已全面中交，全面打通从乙烷资源获取、管道港口建设、VLEC 船舶运输、乙烷裂解及下游装置建设、下游产品签署等各环节，计划于春节后进行投料。

估值

未来扩产将进一步提升公司在丙烯酸领域的市场份额，轻烃项目投产后将为公司打开 C2 行业的发展空间。考虑到产品价差大幅上涨，在建项目进度好于预期，上调公司 2020-2021 年 EPS 为 1.32 元、2.34 元（原结果为 1.24 元和 1.90 元），对应 PE 分别为26.8、15 倍。维持买入评级。

评级面临的主要风险

汇率大幅波动影响公司汇兑损益；油价和原材料价格异常波动影响公司产品价格和毛利；项目建设进度低于预期；安全环保风险等。