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中国钢铁工业协会副会长屈秀丽27日在北京举行的发布会上说，自2020年四季度以来，中国进口铁矿石价格快速上涨。据中钢协监测，中国铁矿石价格指数（CIOPI）62%进口矿价格2021年1月18日最高达到每吨171.6美元，创近9年来新高。据国家统计局数据，2020年我国粗钢产量10.53亿吨，同比增长5.2%，创历史新高。铁矿石概念股主要有金岭矿业、安宁股份等。

2020-04-13金岭矿业(000655)国内传统铁矿标的 或将受益矿价上行

公司自有矿山 铁精粉及球团为公司主要营收来源

公司目前采用自产加外购铁矿石的生产模式来保证正常生产。自产铁矿石资源主要来自五大矿区，分别为本部的铁山矿、侯庄矿、召口矿、全资子公司金钢矿业的桥普卡矿和参股公司金鼎矿业的王旺庄矿。目前本部铁山矿探明储量已开采完毕闭坑；侯庄矿资源面临枯竭，预计将于2020 年6月闭坑停产；子公司金钢矿业桥普卡矿2017 年采矿权被注销，矿山政策性停产，生产及生活建筑、设备等均已拆除。可以看出公司铁矿石资源在逐年减少，后续仅本部年产85 万吨的召口矿和参股公司金鼎矿业王旺庄矿所采铁矿石可供使用。

公司整体面临资源枯竭的情况，但后期有望通过矿山资产注入及外采铁矿石保证精粉产量。

铁矿石对外依赖严重 作为本土传统铁矿标的，有望受益矿价上行

中国铁矿石原矿储量200 亿吨，占全球总储量的11.76%，全球排名第四位，属于铁矿石资源大国。虽然我国铁矿石资源较为丰富，但贫矿多、富矿少，平均品位低于世界平均水平，2019 年我国铁矿石平均品位仅为34.50%，较世界平均水平低13 个百分点。中国铁矿石产量（富铁矿）产量为1.46 亿吨，占全球总产量的6.54%，但表观需求量为12.34 亿吨，对外依存度达到83%。而年初爆发的新冠疫情，目前海外疫情仍在不断扩散，后期或将对主要铁矿供给国产生影响。公司作为本土传统铁矿标的，有望受益矿价上行。

投资建议

结合公司历史PB 走势，我们给予公司2020 年1.10X 的合理估值，对应市值为39.75 亿，按照当前股本进行测算，对应目标价为6.68 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：海外疫情受控导致供给端未出现大面积收缩，需求收缩导致矿价下行，疫情导致公司开采成本及运输成本上升，公司矿山资源开采发生不可预期偏差及自身经营风险等。

2020-12-14安宁股份(002978)钛矿供需格局优化 龙头持续受益

国内钛矿龙头企业之一，需求复苏叠加供给拐点有望助益景气上行

安宁股份是国内钛矿龙头企业之一，2015年底其攀西地区钒钛磁铁矿储量为2.96亿吨，截至2020年6月底公司产能包括53万吨/年钛精矿及120万吨/年铁矿石（61%品位计）。钛矿终端需求长期稳步增长，短期伴随经济复苏回升，供给端全球钛矿全球产能周期进入拐点且存量资源品位持续下降，整体呈现紧平衡状态，而铁矿石受益于经济复苏，我们预计钛、铁矿价格均有望在2021年保持上行，我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.92/2.68/3.05元，首次覆盖给予“增持”评级。

钛矿需求进入回升通道，供给端长期拐点显现，看好价格上行

钛矿主要下游钛白粉（2019年全球占比90%）是全球性价比最高的白色颜料，广泛用于涂料、塑料、日化等诸多领域，长期需求稳步增长。阶段性而言，疫情过后我国汽车、机电、地产稳步改善，且据百川资讯，2020-2022年我国下游钛白粉产能扩张260万吨带动钛矿需求，而欧洲、美国在宽松货币政策下地产等行业已出现回升态势，需求进入回升通道。供给端而言，全球钛矿新勘探量进入低谷，产能周期拐点来临，叠加在产钛矿品位下降，全球钛资源趋于紧张，我们预计全球钛矿价格有望保持上行趋势。

2021年全球经济复苏，铁矿石价格或仍相对强势

长周期看，Capex是铁矿产量增量较好的领先性指标，领先期大概在3-5年。从最新的四大矿Capex看，目前铁矿产能长周期向下，预计到22年前通过大幅扩张产能、增加供给的可能性较小。2021年的铁矿产能增量主要来自Vale，且具有较强的不确定性；根据世界钢协对2021年钢铁需求的展望，即使Vale复产全部兑现，铁矿石也处于供需紧平衡状态。叠加目前港口库存存在结构性短缺，2021年铁矿价格或仍相对强势。

首次覆盖给予“增持”评级

我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为7.71、10.74、12.24亿元，对应EPS分别为1.92、2.68、3.05元，当前股价对应PE估值25.2x/18.1x/15.9x。结合可比公司2021年平均估值水平21xPE（参考Wind一致预期），给予公司2021年21xPE，对应目标价56.28元，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：经济复苏进度不及预期风险，同业矿山减产风险，终端产品价格走高后被替代风险。

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