之前我们在2021年01月31日“ 天天解盘”中介绍过《苹果发布汽车招聘岗位造车已步入实质性阶段 受益概念股一览 ...》，现在我们来了解操盘手天天解盘技巧：多款老窖产品即将停货 看好高端酒需求前景（概念股）。有什么不清楚的也可以加群：489718344 询问，欢迎骚扰。

据媒体报道，除了国窖1573以外，泸州老窖旗下其他产品也将在全国范围内停货。业内人士表示，这主要得益于国窖在2020年的出色表现，带动了旗下全系列产品的市场氛围。过去几个来，泸州老窖旗下几大单品均进行了不同程度的调价。

近期疫情虽有所抬头，但防控措施较去年春节到位，预计对白酒消费影响小于去年同期。从消费场景上分析，高端酒需求受疫情影响比次高端更小，预计需求依旧紧俏，“开门红”能维持双位数以上增长。贵州茅台、五粮液、泸州老窖的长期增长确定性较高。

2021-01-05泸州老窖(000568)浓香国酒 老窖飘香

报告摘要：

浓香鼻祖尽享天时、地利、人和

天时：泸州老窖源自明代万历年间的酿酒糟坊，历史渊远，也是中国唯一蝉联五届评酒会的浓香型白酒，满载美誉。地利：地处中国白酒金三角，拥有业内数量最多、历史最悠久的国宝窖池，是产品的品质保障。人和：2015 年“锋淼组合”上任，在营销、产品战略、渠道模式和销售团队方面多管齐下，纠正公司发展方向，誓要带公司重返前三。

国窖、老窖双品牌运作，大单品战略明晰可期

公司自2015 年起大举清理产品条码，提出大单品战略指引发展，2018 年明确“国窖1573”和“泸州老窖”双品牌运作。国窖方面，行业已无高端白酒入场券，得益于茅台批价打开高端白酒的价格空间，国窖1573 未来有望持续受益于高端白酒扩容，具备看点；泸州老窖方面，公司把握中档及以上价格带良性发展的机会，近年来将特曲运作至300 元价格带，摆脱地产酒缠斗进入次高端，窖龄酒填补空白价格带，完善公司产品体系。

积极构建厂商利益共同体，渠道模式灵活高效加速公司发展

公司在业内率先试水通过经销商入股绑定多方利益，后发展为柒泉模式助力公司发展，行业调整期内柒泉模式弊端显现，公司随后“取精华、其糟粕”搭建品牌专营模式，在保障公司战略意图能够得以顺利实施的同时，渠道能动性充分释放，助力未来增长。

短期承压无所惧，看好未来发展路径

短期来看，由于公司产品结构较茅、五更丰富均衡，中低价位产品受疫情影响动销受阻，但公司积极作为、反应迅速，预计疫情对公司仅为一次性影响，恢复正在路上；中期来看，公司“十四五”战略明确，国窖剑指新百亿，局部突破加速深度全国化布局；长期来看，公司近年来在微观上维护核心终端与消费者，宏观上加大品牌宣传力度，拔高品牌形象，未来增长将由渠道驱动转为品牌拉动增长。

投资建议

预计2020-2022 年公司营业收入为166.25 亿元/203.98 亿元/243.80 亿元，同比分别+5.1/+22.7%/+19.5%。实现归属上市公司净利润为58.08 亿元/73.15 亿元/90.44 亿元，同比分别+25.1%/26.0%/23.6%，折合EPS 分别为3.97 元/4.99 元/6.17 元，对应PE 分别为57X/45X/37X。公司估值水平略高于白酒板块2020 年56 倍PE（wind 一致预期，算数平均法），考虑到公司未来成长性与较强品牌力，维持“推荐”评级。

风险提示

宏观经济下行压力，国窖增长不及预期，中档酒恢复不及预期，费用管控效果不及预期。

2021-01-04贵州茅台(600519)"十三五"顺利收官 期待21年开门红

公司收入目标如期实现，延续稳健增长态势

公司发布2020 年生产经营情况的公告，初步核算2020 年生产茅台酒基酒约5 万吨，系列酒基酒约2.5 万吨，与19 年基本持平（19 年茅台酒/系列酒基酒约4.99 万/2.51 万吨）；2020 年度预计实现营业总收入977 亿元左右，同比增长10%左右，符合公司年初10% 的收入增长目标；预计实现归母净利润455亿元左右，同比增长10%左右，收入表现符合预期，净利表现略低于我们预期（前次预计2020 年营收/归母净利同比+10%/+13%）。公司业绩延续稳健增长态势，我们预计20-22 年EPS 36.22/41.75/49.09 元，维持“买入”。

供需紧平衡使得飞天茅台价格高位平稳运行，21 年有望迎“开门红”

根据百荣酒价数据显示，12 月底53 度飞天茅台（500ml）一批价2790 元左右，春节旺季来临，批价保持坚挺。我们认为由于需求端较为强劲，飞天茅台目前仍然处于供需紧平衡状态，我们预计在21Q1（假定疫情不大范围反弹）春节旺季有望延续需求强劲的态势，预计产品终端价格将持续高位平稳运行。据公司2020 年直销渠道商座谈会，公司在“双12” 、元旦、春节加大电商/自营/商超等直销渠道投放，直销收入占比有望持续提升，有望为21 年一季度“开门红”奠定基础，终端掌控力也有望进一步加强。

系列酒有望保持平稳发展，贡献边际增量

公告中同时指出，2020 年全资子公司贵州茅台酱香酒营销公司预计实现营收94 亿左右（含税销售额106 亿左右，同比增长4%）。2020.12.16 日召开的茅台酱香系列酒全国经销商联谊会上指出，茅台酱香系列酒2021 年目标为含税销售额115 亿元（yoy +8%），成品酒计划销售3 万吨，未来有望保持平稳发展，贡献边际增量。

“十三五”顺利收官，集团“十四五”规划指引中期发展

“十三五”期间，茅台营收/归母净利CAGR 均达到24%，实现了快速发展。2021 年是“十四五”规划的开局之年，茅台集团在21年新年贺词中提到，以“三翻番”“双巩固”“双打造”为发展目标，以聚主业、调结构、强配套、构生态为主线, 其中收入翻一倍是主要指标，茅台股份公司是茅台集团目标实现的主要增长驱动力，我们认为，茅台优秀的品牌力和强大的定价权支撑了茅台旺盛的消费需求和价格体系，将为茅台中长期量价齐升奠定基础，集团的规划也为茅台“十四五”发展给出了较为明确的指引。

“十四五”增长动能足，维持“买入”评级

公司持续推进生产能力建设，高渠道利润指示下游需求保持强劲，看好直销渠道占比提升、高附加值产品结构调整等对均价的拉升，业绩将保持长期稳定增长，考虑20 年业绩预告略低于前次预测，小幅调整盈利预测，我们预计公司20-22 年EPS 36.22/41.75/49.09 元（前值37.04/42.65/50.14 元），参考可比公司21 年平均PE55x（Wind 一致预期），给予茅台21 年55x PE，目标价 2296.25 元（前值1961.90 元），维持“买入”。

风险提示：食品安全问题影响品牌价值、疫情影响需求、宏观经济不及预期。

2021-01-12五粮液(000858)时来天地皆同力 量价齐升仍可期

摘要：2017 年以来，五粮液充分享受茅台价格红利，二次创业管理改革锦上添花，当前形势下，茅台仍在挺价，因此茅台红利大概率仍将持续，五粮液量价齐升仍可期。我们认为，茅台之下五粮液独一无二，中长期生意确定性凸显。

五粮液主品牌：竞争与演化

高端酒行业：好生意已得以证明，在量价齐升中成长。回顾近20 年发展，高端酒销量复合增速略快于GDP 复合增速，已由总量增长进入结构性增长阶段；均价复合增速显著跑赢CPI 但略低于城镇居民人均可支配收入，消费者接受度充分；茅五份额已拉开显著差距，近两年五粮液正稳步追赶。历史已充分证明高端白酒在长周期过程中能够实现量价齐升，好生意本质稳固。

竞争历史：总结茅五战役，看消费者培育+品牌向上

【回顾2003~2009 年茅台对五粮液的超越】核心是通过高端产品线布局与社会高端商业资源整合，实现了对当时核心意见领袖的培育；

【回顾2013~2016 年茅台对龙头地位的捍卫】核心是在行业景气下行周期过程中，通过布局非标系列产品向上填补空白价格带、并减轻主力大单品的供需压力，以实现主销产品飞天茅台的价格相对稳定，及品牌形象持续上升，助茅台酒进入正向循环业务牛；

【回顾2017 年至今茅台五粮液的协同发展】核心是茅台供需持续紧张致酒价持续上行为下方五粮液国窖打开价格空间，五粮液顺势抓住机遇进行产品换新升级、并通过渠道改革实现量价齐升。

我们认为，对于品牌驱动型的高端白酒，战略层面核心在于长期紧抓核心消费者培育工作、以及产品结构向上以延续品牌拉力。

未来展望：高端酒量价齐升，五粮液变革红利释放。展望未来，茅台红利将延续，量价齐升仍是主旋律；产品上，五粮液矩阵向上，品牌结构双升，五粮液借501 五粮液对标茅台年份酒、借经典五粮液对标飞天茅台，八代普五卡位千元价格带，收割飞天茅台以下的高端白酒市场。渠道上，数字化扁平化，瞄准核心消费者进行圈层营销、团购培育，同时优化流通渠道供求关系，有望形成业务端正向循环，普五批价上行或是长期趋势。

五粮液系列酒：重塑产品组合

历史上，系列酒曾依靠买断经营、贴牌代工实现快速增长，但也带来了品牌驳杂、产品冗余等问题；2017 年以来，公司聚焦系列 酒瘦身，过程中必然会对原有销售规模产生负面影响，短期阵痛无可避免；2019 年公司对系列酒进行组织整合目标打造大单品，系列酒产品布局上打两头带中间，目前高线光瓶酒尖庄已进入快速成长期，系列酒5 年规划销售翻番，值得期待。

投资建议

2017 年以来，五粮液充分享受茅台价格红利，二次创业管理改革锦上添花，当前形势下，茅台仍在挺价，因此茅台红利大概率仍将持续，五粮液量价齐升仍可期。我们认为，茅台之下五粮液独一无二，中长期生意确定性凸显。此外，叠加外资持续进入、A 股市场机构化，高端白酒估值中枢长期大概率呈现上行趋势。我们预计公司2020~2022 年收入分别为572、649、739 亿元，同比分别+14.1%、+13.5%、+13.8%，归母净利润分别为199、230、266 亿元，同比分别+14.3%、+15.7%、+15.5%，当前股价对应2020~2022 年P/E 分别为56.9x、49.2x、42.6x，首次覆盖给予公司“买入”评级。

风险提示

茅台酒开瓶需求回归；普五批价、渠道利润、终端利润不及预期；经典五粮液推广不及预期；渠道改革落地进程不及预期等。