之前我们在2021年02月18日“ 天天解盘”中介绍过《中国稀土股价暴涨 A股龙头公司有望受关注（概念股）》，现在我们来了解操盘手天天解盘技巧：半导体产业链又现涨价 供需错配支撑行业景气持续（概念股） ...。有什么不清楚的也可以加群：489718344 询问，欢迎骚扰。

知名IC设计厂商紫光展锐近日宣布，因原材料价格上涨，供应产能持续紧张，决定将消费电子产品线的价格整体上调10-20%。另外，华虹半导体2月9日收幅11.43%，因其2020年第四季度销售收入好于预期。

去年下半年以来，受益于消费电子、汽车、家电、工控、新能源等下游行业回暖，8英寸晶圆产能紧张，供需错配导致的功率器件涨价正在上演，功率半导体行业高景气持续可期。新洁能、华润微、斯达半导、士兰微、扬杰科技拥有MOSFET等功率产品业务。

2020-12-30新洁能(605111)功率半导体领先企业 享MOSFET涨价红利

公司是国内领先的功率半导体设计企业，在MOSFET 领域拥有较强的竞争力，是国内MOSFET 产品系列最齐全的设计企业之一。中长期看，功率半导体的国产化替代趋势将给公司带来新的增长机会，短期看，受益于MOS涨价趋势，公司盈利能力有望进一步提升。另外，公司超结MOS、IGBT 等产品的上量，也将为公司注入新的增长点。考虑公司未来的成长潜力，首次覆盖，给予增持评级。

支撑评级的要点

国内领先的MOSFET 企业，深耕功率半导体领域。公司是国内领先的功率半导体器件的研发设计及销售企业，主要产品包括MOSFET、IGBT 等，拥有1000 余种细分型号产品。2017 年以来，营收规模持续增长， 2020年前三季度实现营收6.66 亿元，同比增长22.84%，实现归母净利润1.01亿元，同比增长61.21%。

稳固MOS 市场，优化产品结构。公司营收主要来源于沟槽型MOSFET、屏蔽栅MOSFET 和超结功率MOSFET，其中沟槽型MOSFET 的收入占比超过50%，但屏蔽栅功率MOSFET 和超结功率MOSFET 的收入占比持续提升。另外，公司多项核心IGBT 技术储备处于量产或小批量试产阶段，第三代化合物半导体碳化硅、氮化镓领域已经开始基础研发布局，产品技术包括SiC SBD、GaN HEMT 等。随着超结MOSFET、IGBT 以及第三代化合物半导体的开拓的推进，公司竞争力将进一步增强。

MOS 供给紧张，行业龙头有望受益。受晶圆交期拉长、MOS 产品紧缺等驱动，三季度以来，已经陆续有厂商上调MOS 产品的售价，售价上调将带来原厂盈利能力的提升。从上一轮MOS 涨价周期，公司的盈利情况看，2017 年公司销售毛利率和净利率分别为24.69%和10.30%，2018 年销售毛利率和净利率均有明显提升，分别达到31.63%和19.76%。公司作为国内MOSFET 的核心供应商之一，也有望受益于这一轮行业涨价。

估值

预计公司20-22 年的EPS 分别为1.47/2.50/3.11 元，当前股价对应的PE 分别为124/73/59 倍，首次覆盖，给予增持评级。

评级面临的主要风险

产品涨价幅度低于预期，国产化替代进度不及预期，晶圆代工产能不足。

2020-12-23斯达半导(603290)国内IGBT龙头 景气度持续

事件：斯达半导拟在现有厂区内，投资建设全碳化硅功率模组产业化项目，本项目计划总投资22,947 万元，投资建设年产8 万颗车规级全碳化硅功率模组生产线和研发测试中心，项目将按照市场需求逐步投入。

新能源汽车加速渗透，车规级SiC 有望发力。2020 年11 月国务院印发《新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）》中提出，2025 年，我国新能源汽车销量占比达到25%左右，据此估计2025 年我国新能源汽车销售将超过640 万量，2021-2025 年我国新能源车年均增长率将在30%以上。SiC 功率模组作为第三代半导体功率器件，具有禁带宽度大、击穿场强高、热导率高等优点，其特性有利于实现系能源汽车电机控制器功率密度和效率提升。目前，SiC 器件成本非常高，主要的原因在于衬底贵，目前衬底成本大约占50%，外延片占25%，器件晶圆生产环节20%，封测环节5%，国内厂商还需要持续进行研发和资本投入，进一步提升在SiC 领域的技术水平。

国内IGBT 行业龙头，市场份额逐步扩大。公司成立以来一直专注于IGBT 研发、生产和销售。公司IGBT 模块的主要客户群体为工业控制及电源、新能源和变频白色家电等行业，公司产品也逐步在导入新能源汽车、光伏、风力发电等行业。随着公司的技术不断进步，2016 年、2017 年、2018 年和2019 年1-6 月，发行人自主研发的IGBT 及快恢复二极管芯片采购数量占当期IGBT 及快恢复二极管芯片采购总量比例分别为31.04%、35.68%、49.02%和54.10%。公司跻身在国内汽车级别IGBT 模块的主要供应商之列，有望在新能源车市 场上持续扩大市场份额。

盈利预测与投资评级：预计2020-2022 年公司净利润分别为1.89 亿元、2.75 亿元和3.48 亿元，EPS 分别为1.18 元、1.72 元和2.18 元，对应PE 倍数为227、156 和123 倍。考虑公司潜在风险以及未来的预期，给予“谨慎推荐”评级。

风险提示：公司经营不及预期，技术推进不及预期。

2021-02-04士兰微(600460)坚定走IDM之路的功率半导体龙头 未来成长可期

领先的半导体IDM 企业，发力功率半导体前景可期

公司是国内半导体领先企业，现已形成器件（主要为功率半导体器件MOSFET、IGBT、二极管等产品）、集成电路（主要包括IPM、MCU、MEMS 传感器、电源管理芯片、数字音视频电路等）、LED 芯片及外延片等业务板块，是国内产品线最为齐全的半导体IDM 厂商。公司投产国内IDM 厂商第一条12 英寸功率产线，不断发力功率半导体板块，坚定走IDM 之路。我们预计公司2020-2022 年归母净利润为0.32/3.98/5.00 亿元，每股净资产为2.59/2.87/3.22 元，当前股价对应PB为8.4/7.6/6.7 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

基本面多方位改善，业绩有望迎来拐点

公司历史上归母净利润波动较大，主要是受到LED 业务利润率降低、8 英寸产线折旧压力较大等因素影响。现阶段公司基本面迎改善：LED 业务收入占比总体呈下降趋势，影响逐渐减小；公司资本开支已连续2 年下降，随着8 寸产线产能爬坡接近尾声、营收体量不断增加，公司折旧成本占营收比重也有望转而下行，折旧压力有望减小。长远来看，随着公司在功率半导体上加大投入，业务将会更为聚焦；引入大基金为公司股东，彰显国家意志，看好公司长期发展。

功率半导体国产替代空间广阔，公司布局完善、脚步坚实，有望深度受益

功率半导体市场空间广阔，据IHS 数据，2019 年全球功率半导体市场规模达到403 亿美元，新能源汽车、变频家电、AIOT 等多类应用还将带动行业天花板不断提升。目前占据全球功率半导体60%市场份额的前十大厂商均为海外厂商，国产化替代空间广阔。华为、中兴等地缘政治事件影响下，半导体自主可控已成为刚需，国内企业纷纷放开对国产器件认证窗口。此外，在全球疫情反复之时，我国疫情控制良好，国内供应链安全保障优势也有望助推功率半导体国产化进程加速，公司有望凭借模式优势、产能优势和完善的产品布局充分受益。

风险提示：发行股份购买资产并募集配套资金事项尚存不确定性；产线建设和产能爬坡不及预期；需求不及预期；行业竞争加剧，毛利率下降。

2021-01-28扬杰科技(300373)研发营销联动 有望深度受益功率半导体国产替代

国内领先的功率IDM 厂商，盈利能力优秀

公司是国内领先的功率半导体IDM 厂商，具备完善的芯片设计、晶圆制造、封装检测能力。公司主要产品为各类二极管整流桥，并逐步往MOSFET、IGBT、第三代半导体功率器件等高端产品延伸。公司拥有大规模成熟制程晶圆产线，并凭借IDM 的优秀模式和高效运营取得高盈利能力，利润率领先同行。我们预计公司2020-2022 年归母净利润为4.03/5.14/5.93 亿元，对应EPS 为0.85/1.09/1.26元，当前股价对应PE 为51.9/40.7/35.3 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

深植销售基因，海内外双品牌战略助推业绩成长

公司是由元器件贸易商转型而来的功率IDM 企业，重视销售渠道建设和客户服务。公司2015 年收购MCC 品牌相关企业，开启海内 外双品牌战略：在欧美市场，公司与DIGI-KEY 等知名代理商合作，充分利用其销售渠道主推具有美资背景的MCC 品牌；在亚洲市场，公司主推YJ 品牌，开发行业大客户。双品牌战略卓有成效，公司海外收入不断增长，整体业绩亦快速成长。

进军MOSFET/IGBT 产品成果显著，有望深度受益国产替代

公司立足二极管，持续研发投入进军MOSFET、IGBT 产品，成果显著：MOSFET方面，公司已批量销售Trench 和SGT MOS 系列产品，2019 年销售已过亿元；IGBT 方面，公司已成功推出50A/75A/100A-1200V 半桥规格的IGBT，8 英寸1200V Trench FS IGBT 芯片及模块风险量产。高频控制、低损耗的高性能全控型器件MOSFET、IGBT 已成为市场发展的重心，然而英飞凌、安森美等主要海外厂商依旧占据主要市场份额，国产替代空间广阔。公司抓紧布局，有望深度受益功率半导体的国产化替代。

风险提示：下游需求疲软；市场竞争加剧，毛利率下滑；新产品开发不及预期；客户认证不及预期。